開發行可轉換公司債券2023年跟蹤評級報
(資料圖片僅供參考)
告
CSCI Pengyuan Credit Rating Report
信用評級報告聲明
除因本次評級事項本評級機構與評級對象構成委托關系外，本評級機構及評級從業人
員與評級對象不存在任何足以影響評級行為獨立、客觀、公正的關聯關系。
本評級機構與評級從業人員已履行盡職調查義務，有充分理由保證所出具的評級報告
遵循了真實、客觀、公正原則。本評級機構對評級報告所依據的相關資料進行了必要的核
查和驗證，但對其真實性、準確性和完整性不作任何明示或暗示的陳述或擔保。
本評級機構依據內部信用評級標準和工作程序對評級結果作出獨立判斷，不受任何組
織或個人的影響。
本評級報告觀點僅為本評級機構對評級對象信用狀況的個體意見，并非事實陳述或購
買、出售、持有任何證券的建議。投資者應當審慎使用評級報告，自行對投資結果負責。
被評證券信用評級自本評級報告出具之日起至被評證券到期兌付日有效。同時，本評
級機構已對受評對象的跟蹤評級事項做出了明確安排，并有權在被評證券存續期間變更信
用評級。本評級機構提醒報告使用者應及時登陸本公司網站關注被評證券信用評級的變化
情況。
本評級報告及評級結論僅適用于本期證券，不適用于其他證券的發行。
中證鵬元資信評估股份有限公司
評級總監：
地址：深圳市深南大道 7008 號陽光高爾夫大廈三樓 電話: 0755-82872897
傳真：0755-82872090 郵編: 518040 網址：www.cspengyuan.com
中鵬信評【2023】跟蹤第【1075】號 01
評級結果 評級觀點
? 本次評級結果是考慮到：蘇州華亞智能科技股份有限公司（以下簡
本次評級 上次評級
稱“華亞智能”或“公司”，股票代碼 003043.SZ）深耕金屬精密結
主體信用等級 A+ A+ 構件領域多年，在精密焊接、表面特殊噴涂等方面獲得歐洲、美國
評級展望 穩定 穩定 等知名半導體設備公司認證，下游半導體設備類結構件客戶資質較
華亞轉債 A+ A+ 好，合作關系較為穩定；2022 年受益于新能源及電力設備類產品銷
量大幅上行，公司營收規模與利潤水平進一步上升，有助于分散公
司業務風險；公司資產負債率較低，賬面現金類資產規模較大，且
受限規模小，總體償付壓力小。同時中證鵬元也關注到，公司新增
產能較多，若產能無法順利消化，項目收益或將不及預期，且固定
資產折舊或減值將對公司利潤形成一定侵蝕；金屬材料占公司營業
成本比重較高，原材料價格波動對公司盈利能力或將產生一定影
響；同時，公司客戶集中度較高，且產品定制化程度較高，若下游
主要客戶經營異常將對公司營收造成不利沖擊，備貨無法銷售計提
減值亦對利潤產生一定侵蝕。此外，公司外銷規模較大，將面臨一
定涉外業務風險與匯率波動風險。
公司主要財務數據及指標（單位：億元）
評級日期 合并口徑 2023.3 2022 2021 2020
總資產 14.90 15.08 10.30 4.82
歸母所有者權益 11.05 10.83 8.59 3.99
總債務 2.95 2.99 0.49 0.23
營業收入 1.17 6.19 5.30 3.68
凈利潤 0.23 1.50 1.11 0.72
經營活動現金流凈額 0.09 1.74 0.66 1.03
凈債務/EBITDA -- -3.83 -3.26 -1.58
EBITDA 利息保障倍數 -- 126.57 1,672.38 663.82
總債務/總資本 21.03% 21.60% 5.43% 5.38%
聯系方式 FFO/凈債務 -- -21.49% -27.14% -53.32%
EBITDA 利潤率 -- 27.35% 30.46% 30.41%
項目負責人：葛庭婷 總資產回報率 -- 13.79% 17.28% 18.51%
gett@cspengyuan.com 速動比率 7.80 6.33 4.86 3.95
現金短期債務比 15.07 14.45 12.95 9.15
項目組成員：劉惠瓊 銷售毛利率 31.99% 37.67% 39.42% 39.85%
資產負債率 25.74% 28.14% 16.44% 17.00%
liaw@cspengyuan.com
注：公司凈債務為負，致使凈債務/EBITDA 與 FFO/凈債務指標為負
資料來源：公司 2018-2020 年連審審計報告、2021-2022 年年審計報告及未經審計的
聯系電話：0755-82872897 2023 年 1-3 月財務報表，中證鵬元整理
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優勢
? 公司半導體設備類結構件客戶資質較好。公司在精密焊接、表面特殊噴涂等方面獲得歐洲、美國等知名半導體設備
公司認證，半導體設備類結構件直接客戶包括超科林、捷普、ICHOR 等知名半導體設備關鍵部件供應商，最終客戶
主要包括 AMAT、Lam Research、Rudolph Technologies 等全球主要半導體設備制造商，客戶資質較好，且與主要客
戶合作關系較為穩定。
? 新能源及電力設備類產品銷量上行帶動公司業績上升。2022 年受益于新能源及電力設備類產品銷量大幅上行，帶動
公司營收規模同比增長 16.83%至 6.19 億元，業績水平進一步提升，有助于公司分散業務風險。
? 公司債務償付壓力小。于 2022 年 12 月成功發行可轉債后，公司賬面現金類資產規模大幅增長，2023 年 3 月末資產
負債率上升至 25.74%，但仍處于較低水平，且受限資產規模很小，總體債務償付壓力小。
關注
? 新增產能消化存在一定不確定性。截至 2023 年 3 月末，公司主要在建及擬建項目總投資較大，項目完工轉固后固定
資產規模亦將大幅增加，若產能無法順利消化，項目收益或將不及預期，且固定資產折舊或減值將對公司利潤形成
一定侵蝕。
? 原材料價格波動對公司盈利能力有一定影響。公司原材料以碳鋼、不銹鋼、鋁材等金屬原料為主，近年直接材料占
營業成本比重較高，跟蹤期內不銹鋼與鋁等金屬材料價格波動較大，若公司無法將金屬類原材料價格波動向下游充
分及時傳導，將對公司銷售毛利率產生一定不利影響。
? 公司客戶集中度較高。公司客戶集中度逐年提升，2022 年前五大客戶合計銷售額占比進一步上升至 73.83%，且部分
重點客戶為分布在長三角的跨國企業在華分支機構，若未來公司重點客戶生產經營異常或生產基地發生遷移，將對
公司生產經營造成不利影響。
? 存貨面臨一定跌價風險。公司產品定制化程度較高，且因公司根據安全庫存協議提前生產導致部分產成品無訂單支
持，2022 年受部分下游客戶需求下降導致部分備貨無法銷售影響，公司當年計提存貨跌價損失 0.17 億元，對利潤形
成一定侵蝕。
? 公司面臨涉外業務風險與匯率波動風險。近年來公司外銷規模逐年上升，2022 年公司外銷收入占比進一步上升至
算，若人民幣兌美元等主要結算貨幣明顯升值時公司將出現外銷毛利率下行與匯兌損失風險。
未來展望
? 中證鵬元給予公司穩定的信用評級展望。我們認為公司具有一定的技術積累，且下游主要客戶資質較好，預計未來
業務持續性較好。
同業比較（單位：億元）
指標 寶馨科技 科森科技 東山精密 通潤裝備 今創集團 公司
總資產 23.42 56.99 405.31 21.47 87.61 15.08
營業收入 6.84 34.24 315.80 16.78 35.34 6.19
凈利潤 0.27 0.87 23.67 1.78 1.72 1.50
銷售毛利率 26.56% 14.58% 17.60% 24.57% 24.66% 37.67%
資產負債率 39.13% 45.53% 59.52% 17.73% 45.82% 28.14%
注：以上各指標均為 2022 年數據
資料來源：公開資料，中證鵬元整理
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本次評級適用評級方法和模型
評級方法/模型名稱 版本號
技術硬件與半導體企業信用評級方法和模型 cspy_ffmx_2022V1.0
外部特殊支持評價方法和模型 cspy_ffmx_2022V1.0
注：上述評級方法和模型已披露于中證鵬元官方網站
本次評級模型打分表及結果
評分要素 評分指標 指標評分 評分要素 評分指標 指標評分
宏觀環境 4/5 初步財務狀況 9/9
行業&運營風險狀況 3/7 杠桿狀況 9/9
業務狀況 財務狀況
行業風險狀況 3/5 盈利狀況 強
經營狀況 3/7 流動性狀況 4/7
業務狀況評估結果 3/7 財務狀況評估結果 9/9
ESG 因素 0
調整因素 重大特殊事項 0
補充調整 -1
個體信用狀況 a+
外部特殊支持 0
主體信用等級 A+
注：各指標得分越高，表示表現越好
個體信用狀況
根據中證鵬元的評級模型，公司個體信用狀況為 a+，反映了在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務能力較強，較易
受不利經濟環境的影響，違約風險較低。
歷史評級關鍵信息
主體評級 債項評級 評級日期 項目組成員 適用評級方法和模型 評級報告
工商企業通用信用評級方法和模型
A+/穩定 A+/華亞轉債 2022-06-24 蔣晗、劉惠瓊 （cspy_ffmx_2021V1.0）、外部特殊 閱讀全文
支持評價方法（cspy_ff_2019V1.0）
本次跟蹤債券概況
債券簡稱 發行規模（億元） 債券余額（億元） 上次評級日期 債券到期日期
華亞轉債 3.40 3.40 2022-06-24 2028-12-16
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一、跟蹤評級原因
根據監管部門規定及中證鵬元對本次跟蹤債券的跟蹤評級安排，進行本次定期跟蹤評級。
二、債券募集資金使用情況
公司于2022年12月發行6年期3.40億元“華亞轉債”，募集資金計劃用于半導體設備等領域精密金
屬部件智能化生產新建項目。根據公司提供的資料，2023年3月，公司利用募集賬戶閑置資金購置保本
型結構性存款，購置金額合計2.10億元且尚未到期；截至2023年3月31日，“華亞轉債”募集資金專項
賬戶余額為4,453.77萬元。
公司于2023年5月30日發布《蘇州華亞智能科技股份有限公司關于“華亞轉債”轉股價格調整的公
告》（以下簡稱“公告”），公告稱“華亞轉債”發行后公司發生派送股票股利、轉增股本、增發新股
（不包括可轉換公司債券轉股而增加的股本）、配股以及派發現金股利等情況，則轉股價格相應調整；
受公司計劃以2022年12月31日總股本80,000,000股為基數向全體股東按每10股派發現金股利4.00元（含
稅）影響，“華亞轉債”的轉股價格將由69.39元/股調整為68.99元/股。
三、發行主體概況
跟蹤期內，公司名稱、控股股東與實際控制人均未發生變化。截止2023年3月末，王彩男直接持有
公司40.91%股份，仍為公司控股股東；實際控制人為王彩男、其配偶陸巧英及其子王景余，王景余與陸
巧英分別直接持有公司11.25%、3.35%的股份，且王彩男及陸巧英通過蘇州春雨欣投資咨詢服務合伙企
業（有限合伙）間接持有公司6.82%的股份；同期末公司前十大股東所持股權均未質押。2023年4月，公
司對組織架構進行調整，最新股權結構圖如附錄二所示。
跟蹤期內公司合并報表范圍與主營業務均未發生變化，仍主要從事精密金屬制造服務業務，下游領
域主要應用在半導體、新能源及電力設備、通用設備、醫療器械等相關領域，截至2023年3月末，公司
合并報表范圍內合計4家子公司，子公司明細詳見附錄四。
四、運營環境
宏觀經濟和政策環境
和穩健的貨幣政策，經濟增長有望企穩回升
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持續顯現，地緣政治沖突等超預期因素沖擊影響陡然增加，經濟下行壓力較大，4 月和 11 月主要經濟指
標下探。隨著穩經濟一攬子政策和接續措施逐步推出，宏觀經濟大盤止住下滑趨勢，總體維持較強韌性。
具體來看，制造業投資在減稅降費政策加持下保持較強韌性，基建投資增速在政策支持下大幅上升，對
于穩定經濟增長發揮重要作用；房地產投資趨勢下行，拖累固定資產投資；消費在二季度和四季度單月
同比出現負增長；出口數據先高后低，四季度同比開始下降。2022 年，我國 GDP 總量達到 121.02 萬億
元，不變價格計算下同比增長 3.0%，國內經濟整體呈現外需放緩、內需偏弱的特點。
政策方面，2023 年全球經濟將整體放緩，我國經濟增長動能由外需轉為內需，內生動能的恢復是政
策主線邏輯。宏觀經濟政策將以穩為主，從改善社會心理預期、提振發展信心入手，重點在于擴大內需，
尤其是要恢復和擴大消費，并通過政府投資和政策激勵有效帶動全社會投資。財政政策加力提效，總基
調保持積極，專項債靠前發力，適量擴大資金投向領域和用作項目資本金范圍，有效支持高質量發展。
貨幣政策精準有力，穩健偏中性，更多依靠結構化貨幣政策工具來定向投放流動性，市場利率回歸政策
利率附近。宏觀政策難以具備收緊的條件，將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，并加強政策
間的協調聯動，提升宏觀調控的精準性和有效性。
在房地產支持政策加碼和穩經濟一攬子政策落地見效等因素下，2023 年國內經濟正在逐步修復，經
濟增長有望企穩回升。國內經濟修復的同時還面臨著復雜的內外部環境，海外大幅加息下出現全球經濟
衰退和金融市場動蕩的風險快速攀升，地緣政治沖突延續和大國博弈升級帶來的外部不確定性繼續加大，
財政收支矛盾加劇下地方政府化解債務壓力處在高位，內需偏弱和信心不足仍然是國內經濟存在的難點
問題。目前我國經濟運行還存在諸多不確定性因素，但是綜合來看，我國經濟發展潛力大、韌性強，宏
觀政策靈活有空間，經濟工作穩中求進，經濟增長將長期穩中向好。
行業環境
精密金屬制造行業規模較大，產品種類多樣，行業內多數企業聚焦少數細分市場領域，競爭格局
分散，隨著智能制造不斷推進，具備技術及資本優勢的精密金屬制造企業更具市場競爭力
精密金屬制造行業屬基礎工業，產品應用領域廣泛，行業規模較大。精密金屬制造是我國國民經濟
中的基礎工業，其通過塑造變型、熔化壓鑄、沖壓切削等成型手段將金屬材料加工成預定設計的產品，
按照產品功能性可以分為其產品包括結構類、緊固類、支撐類等，下游應用十分廣闊，大到飛機、航空
航天、軍工機械等，小至精密機床、高端醫療、AR/VR市場等。根據國家統計局數據，包括結構性金屬
制品、金屬工具制造等細分行業在內的規模以上金屬制品行業2022年營業收入合計達4.84萬億元，同比
小幅下降1.3%，但受材料成本波動等因素影響，同期全國規模以上金屬制品業利潤總額同比減少10.5%
至2065.70億元；截至2022年末企業數量達到3.22萬家，至2023年4月末進一步上升至3.45萬家，市場規
模較大。但無論從資金實力還是從技術裝備和生產工藝上看，我國精密金屬制造企業實力還比較弱，年
銷售額超過億元的企業較少，能提供高精密結構件、超精密結構件的企業數量不多。
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圖 1 近年來我國屬制品業規模以上工業企業收入與利潤情況（單位：億元）
- -20.00%
金屬制品業企業營業收入 金屬制品業企業利潤總額
金屬制品業企業營業收入同比增幅（右軸） 金屬制品業企業利潤總額同比增幅（右軸）
資料來源：同花順 iFinD，中證鵬元整理
精密金屬制造行業產品種類多樣，多數為定制化產品。精密金屬制造行業內企業為客戶提供的多為
非標準化產品，主要系根據客戶規格及性能要求進行模具開發后開始批量生產，行業內企業呈現產品種
類繁多且高度定制化的特點。此外，精密金屬制造服務的客戶在產品更新換代不斷加快的背景下，越來
越傾向于將供應商引入部分研發設計中，行業內企業在與不同細分領域的客戶合作中，通過深入客戶產
品設計等方式，鞏固與客戶的合作關系，并將自身業務領域聚焦少數細分市場領域，與下游優質客戶結
成穩定持久的供應鏈關系。
精密金屬制造行業競爭格局分散，隨著智能制造不斷推進，具備技術及資本優勢的企業更具市場競
爭力。從世界范圍來看，歐美、日本等發達國家企業憑借其先進的機械技術和應用技術，早期占據了金
屬零部件制造行業的壟斷地位，而隨著我國工業技術的迅速發展，以及眾多跨國制造業企業在國內設立
生產基地，下游對精密金屬制品的需求迅速增長，我國精密金屬制造企業數量快速增長。整體看，目前
國內精密金屬制造企業主要集中在長三角、珠三角及環渤海經濟圈等區域，企業數量眾多，競爭格局分
散，按照經營規模及技術實力可將主要企業分類三類，一是設有精密金屬制造事業部的富士康、捷普等
綜合性全球合約制造服務商，該類企業主要為本企業終端產品提供配套精密金屬制品，二是寶馨科技、
華亞智能、常州偉泰、通潤裝備、科森科技等聚焦細分市場的大型專業性精密金屬制造企業，三是以提
供附加值較低、結構簡單的精密金屬制品為主的眾多中小金屬結構件制造廠商。整體上看，隨著智能制
造不斷推進，目前精密金屬制造綜合運用了計算機技術、新材料技術、機械工程技術和自動化技術等現
代技術，技術手段更為智能化、多樣化，生產機器設備投入亦越來越大，未來具備技術及資本優勢的企
業更具市場競爭力。
半導體設備零部件行業準入門檻高，目前美日歐企業占據主導地位，國內企業在部分機械類零部
件領域實現一定程度國產化，未來在半導體行業高景氣帶動下，半導體設備及部件市場規模預計持續
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增長
半導體設備的升級迭代很大程度上依靠零部件的關鍵技術突破，半導體設備零部件行業準入門檻高，
目前美日歐企業占據主導地位。半導體設備零部件主要包括密封圈、EFEM、射頻電源、靜電吸盤、硅
電極等產品，相較于一般的機械設備零部件，半導體設備零部件通常有著精度高、批量小、多品種、尺
寸特殊、工藝復雜、要求較高等特點，需要兼顧強度、應變、抗腐蝕、電子特性等復合功能要求，對廠
商有著技術方面的挑戰，因此半導體設備零部件廠商在批量生產之前需要進行嚴格的資格認證和首件試
制，準入條件較為苛刻。根據IC World，目前美日歐半導體零部件供應商占比超過90%，主導全球半導
體設備零部件市場，從各類部件的細分賽道看，絕大多數細分領域市場份額集中在2-3家企業。
目前國內半導體設備零部件廠商在機械類零部件方面已經進行了一定程度的國產化，但在一些技術
壁壘較高的領域國產化率仍然偏低。在鈑金件、金屬件、腔體等技術壁壘較低的機械類零部件，國內的
華亞智能、富創精密、新萊應材、江豐電子、靖江先鋒、偉泰科技等企業已經實現了相對較高的國產化
率，上述部分企業除了向國內的北方華創、中微公司、中芯國際等供貨外，還是Applied Materials、Lam
Research等海外半導體設備廠商的供應商。而對于靜電吸盤、密封圈等技術壁壘較高的零部件國產化率
仍然較低。
方面推動半導體行業繼續增長，根據SIA（美國半導體產業協會）數據，2022年全球半導體銷售額為
體產業協會）數據，2022年全球半導體設備出貨金額為1,076億美元，同比增長約4.87%，但增速有所回
落，中國大陸連續第三年成為全球最大的半導體設備市場，2023年第一季度全球半導體設備出貨依然強
勁，出貨金額達268億美元，同比增長約9%，且預計到2030年全球半導體市場規模有望達到一萬億美元。
圖 2 全球半導體設備市場規模與增幅情況（單位：億美元）
- -10.00%
市場規模 同比增幅（右軸）
資料來源：SEMI，中證鵬元整理
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五、經營與競爭
跟蹤期內，公司仍主要從事精密金屬結構件生產銷售業務，下游客戶需求較好，但客戶集中度進
一步上升；2022年公司營收規模進一步上升，毛利率水平在材料成本價格影響下有所下滑，但仍保持
較高水平
公司專注于精密金屬制造業務領域，擁有從數控技術、精密焊接技術、金加工技術、表面處理技術
到精密裝配技術等較為完整的研發及生產能力，主要為客戶提供“小批量、多品種、工藝復雜、精密度
高”的定制化精密金屬結構件產品。跟蹤期內，公司仍主要從事精密金屬結構件的研發、生產與銷售業
務，產品涉及半導體設備、新能源及電力設備、通用設備、醫療設備和軌道交通等細分領域。2022公司
營收規模同比增長16.83%至6.19億元，但受原材料成本高企影響，同期銷售毛利率同比小幅降至37.67%，
但仍保持在較高水平。2023年第一季度受海外半導體需求增量下行影響，當期公司實現營業收入1.17億
元，同比減少11.65%，銷售毛利率同比下降2.74個百分點至31.99%。
表1 公司營業收入構成及毛利率情況（單位：億元）
項目
金額 占比 毛利率 金額 占比 毛利率
主營業務收入 6.17 99.64% 37.52% 5.28 99.58% 39.49%
精密金屬結構件 6.11 98.61% 37.43% 5.21 98.29% 39.40%
半導體設備維修 0.06 1.03% 45.64% 0.07 1.30% 46.09%
其他業務收入 0.02 0.36% 80.48% 0.02 0.42% 23.05%
合計 6.19 100.00% 37.67% 5.30 100.00% 39.42%
注：四舍五入存在尾差
資料來源：公司 2021-2022 年年度報告與公司提供，中證鵬元整理
中證鵬元注意到，公司產品具有典型的小批量、多品種、工藝復雜、精密度高等特點，且下游業
務領域設備更新換代速度較快。隨著客戶數量不斷增加及客戶要求不斷提高，若公司的技術水平未來不
能持續提高并保持領先優勢，將對公司未來業務發展造成不利影響。2022年公司研發投入規模為0.21億
元，同比增長25.56%，研發投入占營收比重進一步上升。
產能方面，跟蹤期內公司仍采用柔性生產模式以滿足客戶的不同需求，生產工序涉及數控沖壓、激
光切割、數控折彎、機械加工與高精度焊接等工序，其中精密焊接工序產能受生產工人的實際出勤時間
影響，為提高生產利用效率，公司對要求較低的表面處理、機械加工等工藝簡單、精度一般、附加值較
低的加工工序通過委托外協供應商完成。跟蹤期內，公司主要生產流程機器設備開工率均較高，其中近
激光切割與加工中心工序開工率已接近飽和。
表2 公司主要生產流程的機器設備開工率情況
生產流程 2023 年 1-3 月 2022 年 2021 年
焊接車間 83.10% 89.50% 91.19%
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數控折彎 81.80% 86.00% 86.77%
數控沖床 85.00% 84.30% 80.66%
激光切割 91.20% 92.70% 92.60%
加工中心 81.60% 94.20% 95.83%
注：設備開工率=設備實際開工時間/設備計劃開工時間；焊接車間產能限制性因素為人工，以生產工人實際出勤時間計
算對應開工率。
資料來源：公司提供，中證鵬元整理
生產方面，公司采用以銷定產的生產模式為主，跟蹤期內，公司不同產品產量趨勢差異較大，但產
銷整體情況表現較好。2022年半導體設備類結構件產量同比下降16.31%，新能源及電力設備類結構件主
要為光伏逆變器、儲能逆變器與儲能柜，跟蹤期內受產能分配影響，新能源領域產品產能得到了一定釋
放，產量同比大幅增長111.09%。此外，受毛利率及回款情況影響，近年來公司主動壓降在軌道交通領
域的業務布局，跟蹤期內軌道交通類產品產量持續下降。2022年，除軌道交通領域產品外，公司其他各
領域產品產銷率均呈增長態勢，其中新能源及電力設備類、通用設備類與醫療器械類結構件產銷率均大
于100%，系銷量中包含較多庫存產品。
表3 公司主要產品產銷情況（單位：萬件）
項目
產量 銷量 產銷率 產量 銷量 產銷率
半導體設備類 81.90 76.77 93.74% 97.86 83.60 85.42%
新能源及電力設備類 284.78 287.28 100.88% 134.91 129.32 95.85%
通用設備類 79.14 85.78 108.39% 27.05 25.78 95.32%
軌道交通類 5.73 5.16 89.98% 8.53 10.02 117.48%
醫療器械類 25.08 26.93 107.39% 24.46 20.52 83.89%
合計 476.62 481.92 101.11% 292.81 269.24 91.95%
資料來源：公司提供，中證鵬元整理
產能瓶頸與設備成新率較低為制約公司目前發展主要問題，2021-2022年公司相繼通過IPO與發行可
轉債方式募集資金用于擴大精密金屬結構件產能。公司目前主要在建及擬建項目包括精密金屬結構件擴
建項目、精密金屬制造服務智能化研發中心項目與半導體設備等領域精密金屬部件智能化生產新建項目。
精密金屬結構件擴建項目與精密金屬制造服務智能化研發中心項目均為IPO募投項目，其中精密金
屬結構件擴建項目計劃建設周期為兩年，總投資約3.17億元，截至2022年末累計已投資0.96億元，投入
進度達30.39%，建設進度未達預期1；精密金屬制造服務智能化研發中心項目擬在現有技術部基礎上重
點關注智能焊接技術、高精度加工技術、高精度裝配技術、精密測量技術等基礎性技術研究，該項目投
有生產場地限制、公司正常運營等因素影響，精密金屬結構件擴建項目建設進度未達預期，預計無法在計劃時間達到預
計可使用狀態，預計可使用狀態時間調整為 2024 年 6 月 30 日前。截至 2023 年 4 月 29 日，精密金屬結構件擴建項目募集
資金使用進度為 50.96%，精密金屬制造服務智能化研發中心項目使用進度為 43.52%。
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資規模較小，計劃總投資約0.33億元，截至2022年末累計已投資0.14億元。
半導體設備等領域精密金屬部件智能化生產新建項目為“華亞轉債”募投項目，該項目建設期為兩
年，項目產品主要為半導體設備等領域精密金屬部件，截至2022年末，該項目已取得用地使用權并完成
前期準備、工程勘察與施工設計等工作，同時已取得建設用地許可證、建設工程規劃許可證等相關政府
許可。
綜合來看，上述在建及擬建項目有助于公司突破產能瓶頸并提升智能化生產水平，公司收入規模與
盈利水平或將因此進一步上升；但同時需關注，上述項目完工轉固后固定資產規模亦將大幅增加，若產
能無法順利消化，項目收益或將不及預期，且固定資產折舊或減值將對公司利潤形成一定侵蝕。
表4 截至 2022 年末公司主要在建與擬建項目明細（單位：億元）
項目名稱 資金來源 計劃總投資 累計已投資 新增年產能
半導體設備結構件 3,900 套、新能
源及電力設備結構件 71,800 臺、通
精密金屬結構件擴建項目 IPO 募集資金 31,659.70 9,622.67 用設備結構件 44,000 臺、軌道交通
結構件 250 列、醫療設備結構件
精密金屬制造服務智能化研發
IPO 募集資金 3,299.38 1,353.61 -
中心項目
半導體設備等領域精密金屬部 “華亞轉債” 半導體設備等領域精密金屬部件約
件智能化生產新建項目 募集資金 2.30 萬套/件
合計 - 68,617.19 10,976.28 -
資料來源：公司提供及公開資料，中證鵬元整理
銷售方面，跟蹤期內公司仍采用直銷模式銷進行銷售，由于產品均為定制產品，公司在接收訂單的
同時即與客戶就產品設計方案、交付數量、交付時間與交付地點等要素進行確認，明確貿易條款或交付
方式。2022年以來，箱類與柜類儲能設備結構件產品銷售占比進一步提升，新能源及電力設備結構件銷
售數量大幅上行；同時公司綜合考慮回款進度與毛利率等因素，主動壓降軌道交通類結構件業務規模，
該類結構件銷量同比下降超過50%。
公司主要客戶均為常年合作的優質客戶，其中直接客戶包括超科林、捷普、ICHOR等知名半導體設
備關鍵部件供應商，最終客戶主要包括AMAT、Lam Research、Rudolph Technologies等全球主要半導體
設備制造商，客戶資質較好，但集中度較高。2022年公司前五大客戶銷量金額合計4.57億元，占營收總
額比重達73.83%，同比上升3.64個百分點，集中度進一步上升。此外，愛士惟與邁柯唯等重點客戶為跨
國企業在華分支機構，其生產基地主要分布于長三角地區，若未來公司重點客戶市場地位或采購策略發
生重大變化，或生產基地發生遷移導致超出公司服務范圍，公司經營或將受到不利影響。
表5 2022 年公司前五大客戶明細（單位：萬元）
客戶名稱 產品應用領域 銷售金額 銷售金額占營業收入比重
客戶 1 半導體設備 16,239.05 26.22%
客戶 2 新能源及電力設備 10,649.01 17.19%
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客戶 3 半導體設備 10,235.97 16.53%
客戶 4 半導體設備 5,611.75 9.06%
客戶 5 醫療設備 2,993.58 4.83%
合計 - 45,729.36 73.83%
資料來源：公司提供，中證鵬元整理
公司通常給予客戶應收賬款信用期30-120天，其中軌道交通領域客戶受其最終客戶回款時間較慢影
響，公司對其應收賬款存在一定規模逾期，2022年公司未發生客戶逾期。此外，近年來受海外半導體零
部件需求旺盛影響，公司外銷規模逐年上升，2022年公司外銷規模占營收比重同比上升3.79個百分點至
等外幣結算，2022年公司確認匯兌收益0.34億元，主要系當年人民幣兌美元貶值所致，但需關注若人民
幣兌美元等主要結算貨幣明顯升值時公司將出現外銷毛利率下行與匯兌損失風險。
表6 公司營業收入按地區分類情況（單位：億元）
項目
金額 占比 金額 占比
國內銷售 2.33 37.54% 2.19 41.33%
出口銷售 3.87 62.46% 3.11 58.67%
合計 6.19 100.00% 5.30 100.00%
注：四舍五入存在尾差
資料來源：公司提供，中證鵬元整理
公司營業成本主要為零配件、金屬原材料、五金件、包裝材料與外協加工費等，2022年上述各類成
本合計占營業成本比重達65.67%，其中金屬原料主要為碳鋼、不銹鋼、鋁等，此類原料價格與同類金屬
大宗商品價格走勢較為一致，2022年不銹鋼與鋁價均呈現較大波動態勢，2月受地緣沖突與能源價格高
企影響，不銹鋼與鋁價迅速沖高，隨后價格有所下行，但相較以前年度仍處高位；若采購價格發生波動，
公司可與客戶重新協商定價，但價格調整通常存在時滯或調價不充分的情形，公司仍需承擔一定的價格
波動風險。此外，為充分利用現有產能，公司將部分附加值較低與工藝相對簡單的加工供需委托外協供
應商完成，2022年公司外協加工規模為2,560.70萬元2，同比減少8.10%，但仍需關注外協供應商管理不
善導致的產品質量風險。
采購方面，公司主要實行以訂單為導向的直接采購模式，采購供應商集中度不高，2022年公司向前
五名供應商采購金額占比為25.27%，同比小幅上升2.30個百分點。供應商通常給予公司一定期限的信用
賬期，但整體短于公司給予客戶的信用賬期，對公司營運資金形成一定占用。
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六、財務分析
財務分析基礎說明
以下分析基于公司提供的天衡會計師事務所（特殊普通合伙）審計并出具標準無保留意見的2021-
月，公司合并報表范圍未發生變化，截至2023年3月末，公司合并報表范圍內子合計4家子公司，子公司
明細詳見附錄四。
資本實力與資產質量
受發行可轉債影響，跟蹤期內公司負債規模有所上升，凈資產對負債覆蓋程度有所下降，但仍處
于較好水平；同時，隨著可轉債的發行與募投項目建設持續推進，跟蹤期內公司資產規模進一步增長
跟蹤期內，受經營利潤不斷積累與發行可轉債影響，公司所有者權益規模進一步上升。截至 2023
年 3 月末，公司實收資本與資本公積分別為 0.80 億元與 4.94 億元，跟蹤期內未發生變化；受益于盈利的
不斷積累，公司未分配利潤規模逐年增長，2022 年末較上年末增長 48.18%至 3.72 億元，2023 年 3 月末
進一步增長至 3.95 億元。此外，受成功發行“華亞轉債”影響，2022 年末公司確認其他權益工具 0.96
億元。綜合影響下，2023 年 3 月末公司所有者權益增至 11.06 億元，資本實力進一步增強。
受發行可轉債影響，跟蹤期內公司負債規模進一步上升，所有者權益對負債覆蓋程度有所下降，
圖 3 公司資本結構 圖 4 2023 年 3 月末公司所有者權益構成
總負債 所有者權益 產權比率（右）
其他 實收資本
資料來源：公司 2021-2022 年審計報告及未經審計的 2023 資料來源：公司未經審計的 2023 年 1-3 月財務報表，中
年 1-3 月財務報表，中證鵬元整理 證鵬元整理
隨著募投項目建設持續推進及可轉債的發行，跟蹤期內公司資產規模進一步增長，2023年3月末資
產總額增至14.90億元，資產結構仍以流動資產為主，同期末流動資產占資產總額比重達78.16%。
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截至2022年末，公司貨幣資金余額較上年末大幅增加3.79億元，主要系當年12月成功發行“華亞轉
債”募集資金3.40億元所致，2023年3月末余額受募投項目投入影響較上年末減少13.15%，同期末公司
受限貨幣資金合計562.27萬元，主要為保證金存款與用于購買遠期結售匯合約的定期存單質押，占貨幣
資金比重為0.98%，受限規模小。截至2023年3月末，公司交易性金融資產余額為3.00億元，為公司利用
閑置資金購買的理財產品。綜合來看，公司現金類資產較為充裕，可對即期債務償付提供較好保障。
公司客戶主要為半導體設備與新能源及電力設備等領域內信譽較高的知名企業，公司通常會給予
余額占比達93.98%，同期末前五名應收賬款合計余額占比為64.86%，集中度相對較高，對公司營運資
金形成一定程度的占用。
公司存貨主要為購置的原材料、在產品與產成品。因公司根據與主要客戶簽訂的安全庫存協議提前
生產部分產品，導致部分產成品無訂單支持，同時公司產品定制化程度高，面臨一定跌價風險。受原材
料價格波動以及公司對部分未發出的產成品計提減值準備影響，跟蹤期內公司存貨跌價準備計提比例較
高，2022年末原材料及產成品跌價準備計提比例分別為27.35%和22.70%。
公司非流動資產規模較小，但跟蹤期內保持增長態勢，主要由固定資產、在建工程與其他非流動資
產構成，其中固定資產以機器設備、房屋建筑物為主，機器設備成新率較低，2022年末機器設備賬面價
值與賬面原值的比值為0.43；在建工程主要為精密金屬部件智能化生產新建項目等募投項目，隨建設進
度推進持續增長；其他非流動資產主要為預付設備采購款，待后續收到設備并進行安裝調試時轉入在建
工程核算。
表7 公司主要資產構成情況（單位：億元）
項目
金額 占比 金額 占比 金額 占比
貨幣資金 5.71 38.32% 6.57 43.60% 2.79 27.08%
交易性金融資產 3.00 20.14% 3.01 19.97% 3.01 29.20%
應收賬款 1.83 12.30% 1.82 12.08% 2.01 19.50%
存貨 0.96 6.44% 1.04 6.88% 1.10 10.64%
流動資產合計 11.64 78.16% 12.54 83.18% 9.12 88.52%
固定資產 0.84 5.66% 0.87 5.79% 0.86 8.34%
在建工程 1.11 7.43% 0.49 3.27% 0.002 0.02%
其他非流動資產 0.62 4.14% 0.62 4.10% 0.03 0.32%
非流動資產合計 3.25 21.84% 2.54 16.82% 1.18 11.48%
資產總計 14.90 100.00% 15.08 100.00% 10.30 100.00%
資料來源：公司 2021-2022 年審計報告及未經審計的 2023 年 1-3 月財務報表，中證鵬元整理
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盈利能力
跟蹤期內，公司收入水平總體呈波動態勢，且受原材料價格上漲及對存貨計提減值等因素影響，
盈利能力有所下滑
定釋放，新能源及電力設備類結構件銷量大幅增長，公司營業收入規模同比增長16.83%至6.91億元；
從利潤水平來看，2022年受原材料價格高企影響公司綜合毛利率同比下降1.75個百分點至37.67%。
公司期間費用仍以管理費用與研發費用為主，隨著公司加強研發投入，2022年公司研發費用同比增長
綜合上述影響，2022年公司期間費用率同比下降6.79個百分點至5.78%，期間費用對盈利侵蝕較小。
此外，受部分下游客戶于2022年下半年需求下降導致部分備貨無法銷售影響，公司當年計提存貨跌
價損失0.17億元，綜合影響下，2022年公司EBITDA利潤率有所下降，同時受發行可轉債致使資產規模
上升影響，2022年公司總資產回報率亦有所下降。
圖 5 公司盈利能力指標情況（單位：%）
EBITDA利潤率 總資產回報率
資料來源：公司 2021-2022 年審計報告，中證鵬元整理
現金流與償債能力
受發行可轉債影響，跟蹤期內公司債務規模與杠桿水平均有所上行，但公司現金類資產充裕，且
經營性現金流表現較好，整體償債風險仍處于較低水平
受發行“華亞轉債”影響，跟蹤期內公司負債總額與債務規模明顯上升，總債務占負債總額比重大
幅上行。截至2023年3月末，公司尚無銀行借款，其總債務主要由應付債券構成，同期末應付債券占總
債務比重達77.78%，剩余債務為應付供應商的銀行承兌匯票以及租賃生產及倉儲廠房形成的租賃負債。
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從期限結構來看，公司債務以中長期為主，2023年3月末占總債務比重上升至80.23%。
公司經營性債務規模較小，主要為應付賬款與應付職工薪酬，其中應付賬款主要為應付供應商材料
采購款與勞務款，跟蹤期內呈下降態勢；公司上市后年度間應付職工薪酬變動較小，2023年3月末受結
算員工年終獎影響應付職工薪酬規模較上年末減少64.95%。
表8 公司主要負債構成情況（單位：億元）
項目
金額 占比 金額 占比 金額 占比
短期借款 0.00 0.00% 0.00 0.00% 0.00 0.00%
應付票據 0.56 14.55% 0.64 15.09% 0.44 26.06%
應付賬款 0.58 15.03% 0.72 17.06% 0.82 48.52%
應付職工薪酬 0.09 2.37% 0.26 6.11% 0.26 15.21%
一年內到期的非流動負債 0.02 0.63% 0.02 0.57% 0.01 0.68%
流動負債合計 1.37 35.71% 1.82 42.84% 1.65 97.55%
長期借款 0.00 0.00% 0.00 0.00% 0.00 0.00%
應付債券 2.29 59.76% 2.24 52.82% 0.00 0.00%
租賃負債 0.07 1.89% 0.08 1.88% 0.04 2.45%
非流動負債合計 2.46 64.29% 2.43 57.16% 0.04 2.45%
負債合計 3.83 100.00% 4.24 100.00% 1.69 100.00%
總債務 2.95 76.83% 2.99 70.36% 0.49 28.99%
其中：短期債務 0.58 15.19% 0.66 15.66% 0.45 26.73%
長期債務 2.36 61.64% 2.32 54.70% 0.04 2.45%
資料來源：公司 2021-2022 年審計報告及未經審計的 2023 年 1-3 月財務報表，中證鵬元整理
隨著“華亞轉債”的發行，跟蹤期內公司財務杠桿水平有所上行，資產負債率與總債務/總資本指
標均有所上升，但仍處于較低水平，總資本對債務的保障程度好，且凈債務仍為負值。2022年公司
EBITDA利息保障倍數降至126.57，但EBITDA仍可對利息支出形成有效覆蓋。
現金流方面，2022年受益于收入規模上升與回款水平較好等因素，公司經營性現金流表現較好，收
現比大于1，且EBITDA與FFO亦保持較好規模；公司投資活動現金流主要為理財產品的申購贖回以及募
投項目建設投入，2022年及2023年1-3月凈流出規模分別為1.36億元和0.65億元，且隨著IPO與“華亞轉
債”募投項目持續推進，未來投資活動現金流將持續呈凈流出態勢；籌資方面，2022年12月公司成功發
行“華亞轉債”致使當年公司籌資活動現金呈大額凈流入。
表9 公司現金流及杠桿狀況指標
指標名稱 2023 年 3 月 2022 年 2021 年
經營活動現金流 0.09 1.74 0.66
FFO -- 1.39 1.43
資產負債率 25.74% 28.14% 16.44%
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凈債務/EBITDA -- -3.83 -3.26
EBITDA 利息保障倍數 -- 126.57 1,672.38
總債務/總資本 21.03% 21.60% 5.43%
FFO/凈債務 -- -21.49% -27.14%
經營活動現金流/凈債務 -1.47% -26.89% -12.60%
自由活動現金流/凈債務 9.12% -6.40% -8.39%
資料來源：公司 2021-2022 年審計報告及未經審計的 2023 年 1-3 月財務報表，中證鵬元整理
公司流動性比率表現較好，跟蹤期內速動比率與現金短期債務比均呈上升態勢，現金類資產可對短
期債務形成很好覆蓋，即期償付壓力小，但需關注公司速動資產中的應收賬款中存在一定規模逾期，極
端情況下變現能力較弱。公司于2021年4月成功IPO，2022年12月成功發行可轉債，并計劃申請金融機構
授信額度3，融資渠道逐步多樣化，獲得流動性資源的能力尚可。
圖 6 公司流動性比率情況
速動比率 現金短期債務比
資料來源：公司 2021-2022 年審計報告及未經審計的 2023 年 1-3 月財務報表，中證鵬元整理
七、其他事項分析
（一）ESG 風險因素
公司產權結構清晰，跟蹤期內在環境與社會方面未受到相關處罰；2023年3月，公司完成新一任董
監高換屆工作，并根據業務發展及管理需要修改內部組織架構
環境方面，根據公司2023年6月1日提供的《蘇州華亞智能科技股份有限公司關于是否存在環境、社
會責任、公司治理（ESG）重大負面因素的說明》，公司過去一年未因空氣污染或溫室氣體排放、廢水
《關于申請銀行綜合授信額度的議案》，擬向金融機構申請融資綜合授信額度合計不超過人民幣 8.00 億元（最終以各金
融機構實際批準為準）。該議案尚需提交公司股東大會審議。
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排放或廢棄物排放而受到政府部門處罰。根據公開信息，2022年8月，蘇州市生態環境局雙隨機抽查中
在“對建設項目投入生產或者使用后所產生的環境影響進行跟蹤檢查的行政檢查”與“對建設項目環境
影響報告書（表）編制的監管”兩方面發現問題并已責令公司改正，截至本報告披露前公司已整改完畢。
社會方面，根據公司2023年6月1日提供的《蘇州華亞智能科技股份有限公司關于是否存在環境、社
會責任、公司治理（ESG）重大負面因素的說明》，公司過去一年未因違規經營、違反政策法規、發生
產品質量或安全問題而受到政府部門處罰；公司過去一年不存在拖欠員工工資、社保、發生員工安全事
故中任一情形。根據公開信息，2023年6月14日，蘇州市相城區交通運輸局因公司未按照規定報送衛星
定位行車安全信息對公司行政處罰1,000.00元（相城交路執[2023]196號），截至本報告披露前公司已整
改完畢，并繳清上述罰款。
治理方面，公司已按照《公司法》、《證券法》和《上市公司治理準則》等法律法規的要求制定了
公司章程，并建立了現代法人治理結構。根據公司章程，股東大會為公司的權力機構，董事會對股東大
會負責，董事會由 5 名董事組成，其中獨立董事 2 人；公司設監事會，監事會由 3 名監事組成，其中職
工代表的比例不低于三分之一。2023 年 3 月，公司完成第三屆董事會、監事會的換屆選舉及聘任高級管
理人員相關工作，選舉王彩男、王景余、錢亞萍、包海山與馬亞紅為公司新一任董事會成員，其中包海
山與亞紅為獨立董事；選舉李一心、黃健與陸春紅為新一任監事會成員，其中黃健與陸春紅為職工代表
監事；選舉王景余為公司總經理，錢亞萍為公司財務負責人。公司董事、監事及總經理均不存在因違法
違規而受到行政、刑事處罰或其他處罰的情形。2023 年 4 月，公司對組織架構進行調整，最新組織架構
圖詳見附錄三所示。
（二）過往債務履約情況
根據公司提供的企業信用報告，從2020年1月1日至報告查詢日（2023年6月2日），公司本部不存在
未結清不良類信貸記錄，已結清信貸信息無不良類賬戶。根據公司提供的實際控制人王彩男個人信用報
告，截至2023年5月10日，王彩男貸記卡賬戶中存在過1筆逾期/透支賬戶，逾期/透支金額為2,125.00元，
逾期/透支時間為2021年11月，逾期/透支月數為1個月，根據公司出具的相關說明，上述逾期/透支款項
已結清。
根據中國執行信息公開網，截至2023年6月23日，中證鵬元未發現公司曾被列入全國失信被執行人
名單。
八、債券償還保障分析
公司實際控制人為“華亞轉債”提供的全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保仍在一定程度上
保障了其本息按照約定如期足額兌付
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公司實際控制人王彩男、陸巧英和王景余為“華亞轉債”提供全額無條件不可撤銷的連帶責任保證
擔保，擔保范圍為公司經中國證監會核準發行的可轉換公司債券本金及利息、違約金、損害賠償金及實
現債權的合理費用，擔保的受益人為全體“華亞轉債”持有人，以保障“華亞轉債”的本息按照約定如
期足額兌付。上述擔保不向公司收取任何擔保費用，也不需要公司提供反擔保。
九、結論
公司深耕金屬精密結構件領域多年，在精密焊接、表面特殊噴涂等方面獲得歐洲、美國等知名半導
體設備公司認證，半導體設備類結構件直接客戶主要為知名半導體設備關鍵部件供應商，最終客戶主要
為全球主要半導體設備制造商，客戶資質較好，且與主要客戶合作關系較為穩定；2022年受益于新能源
及電力設備類產品銷量大幅上行，帶動公司獲利能力與業績水平進一步提升，有助于分散公司業務風險；
公司資產負債率較低，賬面現金類資產規模較大，且受限規模小，總體債務償付壓力小。但中證鵬元也
注意到，公司直接材料占營業成本比重較高，若公司無法將金屬類原材料價格波動向下游充分及時傳導，
將對公司銷售毛利率產生一定不利影響；跟蹤期內公司主要客戶集中度進一步上升，且產品定制化程度
較高，2022年受部分下游客戶需求下降導致部分備貨無法銷售；同時，近年來公司外銷規模逐年上升，
若人民幣兌美元等主要結算貨幣明顯升值時公司將出現外銷毛利率下行與匯兌損失風險。此外，目前公
司主要在建項目總投資較大，若產能無法順利消化，項目收益或將不及預期，且固定資產折舊或減值將
對公司利潤形成一定侵蝕。
綜上，中證鵬元維持公司主體信用等級為A+，維持評級展望為穩定，維持“華亞轉債”的信用等
級為A+。
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附錄一 公司主要財務數據和財務指標（合并口徑）
財務數據（單位：億元） 2023 年 3 月 2022 年 2021 年 2020 年
貨幣資金 5.71 6.57 2.79 1.76
交易性金融資產 3.00 3.01 3.01 0.00
應收票據 0.07 0.02 0.07 0.32
應收賬款 1.83 1.82 2.01 1.09
存貨 0.96 1.04 1.10 0.51
流動資產合計 11.64 12.54 9.12 3.75
固定資產 0.84 0.87 0.86 0.79
在建工程 1.11 0.49 0.00 0.00
非流動資產合計 3.25 2.54 1.18 1.07
資產總計 14.90 15.08 10.30 4.82
短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00
應付票據 0.56 0.64 0.44 0.23
應付賬款 0.58 0.72 0.82 0.39
一年內到期的非流動負債 0.02 0.02 0.01 0.00
流動負債合計 1.37 1.82 1.65 0.82
長期借款 0.00 0.00 0.00 0.00
應付債券 2.29 2.24 0.00 0.00
長期應付款 0.00 0.00 0.00 0.00
租賃負債 0.07 0.08 0.04 --
非流動負責合計 2.46 2.43 0.04 0.00
總負債 3.83 4.24 1.69 0.82
總債務 2.95 2.99 0.49 0.23
所有者權益 11.06 10.84 8.60 4.00
營業收入 1.17 6.19 5.30 3.68
營業利潤 0.26 1.75 1.31 0.84
凈利潤 0.23 1.50 1.11 0.72
經營活動產生的現金流量凈額 0.09 1.74 0.66 1.03
投資活動產生的現金流量凈額 -0.65 -1.36 -3.29 0.11
籌資活動產生的現金流量凈額 -0.01 3.11 3.51 -0.29
財務指標 2023 年 3 月 2022 年 2021 年 2020 年
EBITDA -- 1.69 1.61 1.12
FFO -- 1.39 1.43 0.95
凈債務 -5.80 -6.48 -5.26 -1.77
銷售毛利率 31.99% 37.67% 39.42% 39.85%
EBITDA 利潤率 -- 27.35% 30.46% 30.41%
總資產回報率 -- 13.79% 17.28% 18.51%
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資產負債率 25.74% 28.14% 16.44% 17.00%
凈債務/EBITDA -- -3.83 -3.26 -1.58
EBITDA 利息保障倍數 -- 126.57 1,672.38 663.82
總債務/總資本 21.03% 21.60% 5.43% 5.38%
FFO/凈債務 -- -21.49% -27.14% -53.32%
速動比率 7.80 6.33 4.86 3.95
現金短期債務比 15.07 14.45 12.95 9.15
資料來源：公司 2018-2020 年連審審計報告、2021-2022 年審計報告及未經審計的 2023 年 1-3 月財務報表，中證鵬元整理
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附錄二 公司股權結構圖（截至 2023 年 3 月末）
資料來源：公司提供
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附錄三 公司組織結構圖（截至 2023 年 4 月末）
資料來源：公司提供
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附錄四 2023 年 3 月末納入公司合并報表范圍的子公司情況（單位：萬元）
公司名稱 注冊資本 持股比例 主營業務
蘇州華創產業投資發展有限公司 10,000.00 100.00% 精密金屬結構件生產和銷售
蘇州融盛偉創高端裝備制造有限公司 100.00 100.00% 精密金屬結構件生產和銷售
蘇州澳科泰克半導體技術有限公司 90 萬美元 70.00% 半導體設備維修
華亞精密制造有限公司 14,517,795 林吉特 100.00% 精密金屬結構件生產和銷售
注：2022 年 5 月，蘇州華創產業投資發展有限公司名稱由“邁迪康醫療科技（蘇州）有限公司”變更為現名，注冊資本
由 500.00 萬元變更為 1.00 億元。
資料來源：公司提供，中證鵬元整理
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附錄五 主要財務指標計算公式
指標名稱 計算公式
短期債務 短期借款+應付票據+1 年內到期的非流動負債+其他短期債務調整項
長期債務 長期借款+應付債券+租賃負債+其他長期債務調整項
總債務 短期債務+長期債務
未受限貨幣資金+交易性金融資產+應收票據+應收款項融資中的應收票據+其他現金類
現金類資產
資產調整項
凈債務 總債務-盈余現金
總資本 總債務+所有者權益
營業總收入-營業成本-稅金及附加-銷售費用-管理費用-研發費用+固定資產折舊、油氣
EBITDA 資產折耗、生產性生物資產折舊+使用權資產折舊+無形資產攤銷+長期待攤費用攤銷+
其他經常性收入
EBITDA 利息保障倍數 EBITDA /（計入財務費用的利息支出+資本化利息支出）
FFO EBITDA-凈利息支出-支付的各項稅費
自由現金流（FCF） 經營活動產生的現金流（OCF）-資本支出
毛利率 （營業收入-營業成本） /營業收入×100%
EBITDA 利潤率 EBITDA /營業收入×100%
總資產回報率 （利潤總額+計入財務費用的利息支出）/[（本年資產總額+上年資產總額）/2]×100%
產權比率 總負債/所有者權益合計*100%
資產負債率 總負債/總資產*100%
速動比率 （流動資產-存貨）/流動負債
現金短期債務比 現金類資產/短期債務
注：（1）因債務而受到限制的貨幣資金不作為受限貨幣資金；（2）如受評主體存在大量商譽，在計算總資本、總資產回
報率時，我們會將超總資產 10%部分的商譽扣除。
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附錄六 信用等級符號及定義
一、中長期債務信用等級符號及定義
符號 定義
AAA 債務安全性極高，違約風險極低。
AA 債務安全性很高，違約風險很低。
A 債務安全性較高，違約風險較低。
BBB 債務安全性一般，違約風險一般。
BB 債務安全性較低，違約風險較高。
B 債務安全性低，違約風險高。
CCC 債務安全性很低，違約風險很高。
CC 債務安全性極低，違約風險極高。
C 債務無法得到償還。
注：除 AAA 級，CCC 級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“－”符號進行微調，表示略高或略低于本等級。
二、債務人主體信用等級符號及定義
符號 定義
AAA 償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低。
AA 償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低。
A 償還債務能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低。
BBB 償還債務能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險一般。
BB 償還債務能力較弱，受不利經濟環境影響很大，違約風險較高。
B 償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境，違約風險很高。
CCC 償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境，違約風險極高。
CC 在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務。
C 不能償還債務。
注：除 AAA 級，CCC 級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“－”符號進行微調，表示略高或略低于本等級。
三、債務人個體信用狀況符號及定義
符號 定義
aaa 在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低。
aa 在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低。
a 在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低。
bbb 在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險一般。
bb 在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務能力較弱，受不利經濟環境影響很大，違約風險較高。
b 在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境，違約風險很高。
ccc 在不考慮外部特殊支持的情況下，償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境，違約風險極高。
cc 在不考慮外部特殊支持的情況下，在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務。
c 在不考慮外部特殊支持的情況下，不能償還債務。
注：除 aaa 級，ccc 級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“－”符號進行微調，表示略高或略低于本等級。
四、展望符號及定義
類型 定義
正面 存在積極因素，未來信用等級可能提升。
穩定 情況穩定，未來信用等級大致不變。
負面 存在不利因素，未來信用等級可能降低。
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