吉視傳媒股份有限公司公開發行
【資料圖】
可轉換公司債券 2023 年度
跟蹤評級報告
編號：信評委函字[2023]跟蹤 0743 號
吉視傳媒股份有限公司公開發行可轉換公司債券
聲 明
? 本次評級為發行人委托評級。除因本次評級事項使中誠信國際與發行人構成委托關系外，中誠信國際及其評估人員
與發行人不存在任何其他影響本次評級行為獨立、客觀、公正的關聯關系。
? 本次評級依據評級對象提供或已經正式對外公布的信息，以及其他根據監管規定收集的信息，中誠信國際按照相關
性、及時性、可靠性的原則對評級信息進行審慎分析，但中誠信國際對于相關信息的合法性、真實性、完整性、準
確性不作任何保證。
? 中誠信國際及項目人員履行了盡職調查和誠信義務，有充分理由保證本次評級遵循了真實、客觀、公正的原則。
? 評級報告的評級結論是中誠信國際依據合理的內部信用評級標準和方法、評級程序做出的獨立判斷，未受發行人和
其他第三方的干預和影響。本評級報告所依據的評級方法在公司網站（www.ccxi.com.cn）公開披露。
? 本評級報告對評級對象信用狀況的任何表述和判斷僅作為相關決策參考之用，并不意味著中誠信國際實質性建議任
何使用人據此報告采取投資、借貸等交易行為，也不能作為任何人購買、出售或持有相關金融產品的依據。
? 中誠信國際不對任何投資者使用本報告所述的評級結果而出現的任何損失負責，亦不對發行人使用本報告或將本報
告提供給第三方所產生的任何后果承擔責任。
? 本次評級結果自本評級報告出具之日起生效，有效期為受評債券的存續期。債券存續期內，中誠信國際將定期或不
定期對發行人進行跟蹤評級，根據跟蹤評級情況決定維持、變更評級結果或暫停、終止評級等。
? 本評級報告及評級結論不得用于其他債券的發行等證券業務活動。
中誠信國際信用評級有限責任公司
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本次跟蹤發行人及評級結果 吉視傳媒股份有限公司 AA+/穩定
本次跟蹤債項及評級結果 “吉視轉債” AA+
本次跟蹤維持主體及債項上次評級結論，主要基于吉視傳媒股份有限公司（以
下簡稱“吉視傳媒”或“公司”）有線電視業務繼續保持壟斷優勢及政策優
評級觀點 勢、已完成省內網絡整合，未來投資壓力可控以及融資渠道暢通等方面的優
勢。同時中誠信國際也關注到公司業務面臨新興業態挑戰、期間費用對利潤
產生較大侵蝕，經營性業務利潤虧損面擴大導致 2022 年凈利潤虧損，面臨短
期償債壓力等因素對其經營和整體信用狀況造成的影響。
評級展望 中誠信國際認為，吉視傳媒股份有限公司信用水平在未來 12~18 個月內將保
持穩定。
調級因素 可能觸發評級上調因素：公司盈利能力持續顯著增強；資本實力大幅提升等。
可能觸發評級下調因素：傳統收視業務規模進一步下滑，公司債務規模進一
步上升，償債水平大幅弱化，流動性壓力大幅上升等。
正 面
? 有線電視業務繼續保持壟斷優勢及政策優勢
? 已完成省內網絡整合，未來投資壓力可控
? 融資渠道暢通
關 注
? 公司傳統業務面臨新興業態挑戰
? 期間費用對利潤產生較大侵蝕，經營性業務利潤虧損面擴大導致2022年凈利潤虧損
? 面臨短期償債壓力
項目負責人：陳田田 ttchen@ccxi.com.cn
項目組成員：呂卓林 zhllv@ccxi.com.cn
評級總監：
電話：(010)66428877
傳真：(010)66426100
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? 財務概況
吉視傳媒（合并口徑） 2020 2021 2022 2023.3
資產總計（億元） 141.81 151.81 146.91 149.97
所有者權益合計（億元） 69.89 70.26 70.18 70.18
負債合計（億元） 71.92 81.55 76.73 79.79
總債務（億元） 48.32 58.09 50.35 54.25
營業總收入（億元） 19.71 20.80 18.13 4.69
凈利潤（億元） 0.63 0.26 -4.28 0.04
EBIT（億元） 0.45 0.70 -3.18 --
EBITDA（億元） 8.45 9.56 5.84 --
經營活動產生的現金流量凈額（億元） 7.11 9.13 6.85 -0.45
營業毛利率(%) 31.70 33.78 22.34 42.49
總資產收益率(%) 0.32 0.48 -2.13 --
EBIT 利潤率(%) 2.28 3.36 -17.53 --
資產負債率(%) 50.72 53.72 52.23 53.20
總資本化比率(%) 40.88 45.26 41.77 43.60
總債務/EBITDA(X) 5.72 6.07 8.62 --
EBITDA 利息保障倍數(X) 4.34 3.87 2.33 --
FFO/總債務(X) 0.15 0.14 0.08 --
注：1、中誠信國際根據吉視傳媒提供的其經北京興華會計師事務所（特殊普通合伙）審計并出具標準無保留意見的 2020~2022 年度財務報告及
未經審計的 2023 年一季度財務報表整理。其中，2020 年、2021 年財務數據分別采用了 2021 年、2022 年財務報告期初數，2022 年財務數據采用
了 2022 年財務報告期末數；2、本報告中所引用數據除特別說明外，均為中誠信國際統計口徑，其中“--”表示不適用或數據不可比，帶“*”指
標已經年化處理，特此說明。
? 同行業比較（2022 年數據）
公司名稱 資產總額（億元） 營業總收入（億元） 凈利潤（億元） 經營活動凈現金流（億元） 資產負債率(%)
陜西融媒體集團 139.65 42.93 0.30 2.35 68.95
吉視傳媒 146.91 18.13 -4.28 6.85 52.23
中誠信國際認為，與可比企業相比，因陜西融媒體集團的集客業務發展快速，且 IPTV 及電視購物對收入形成補充，而吉視傳媒以傳
統有線電視業務為主，其業務多樣性弱于可比企業，收入及利潤亦偏弱。但同時，因陜西融媒體集團集客業務規模大且占用資金，公
司經營活動凈現金流優于可比企業；吉視傳媒目前在建項目資金需求較小，其資產負債率亦優于可比企業。
注 ：“陜西融媒體集團”為“陜西廣電融媒體集團有限公司”簡稱。
? 本次跟蹤債項情況
本次債項 上次債項 發行金額 債項余額
債項簡稱 上次評級時間 存續期 特殊條款
評級結果 評級結果 （億元） （億元）
回售條款、
吉視轉債 AA+ AA+ 2022/06/24 15.60 11.35
下修正條款
注：債項余額為 2023 年 3 月末數據。
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? 評級模型
? 方法論
中誠信國際通用行業評級方法與模型 TY_2022_03
? 業務風險： ? 個體信用狀況（BCA）：
吉視傳媒屬于廣電行業，廣電行業具有一定壟斷 依據中誠信國際的評級模型，其他調整項當期狀況
性，但因傳統廣電行業面臨下行壓力，轉型進展存在一 對吉視傳媒個體基礎信用等級無影響，吉視傳媒具有 a+
定不確定性，中國廣電行業風險評估為中等；公司有線 基礎信用等級，反映了其較低的業務風險和中等的財務
電視業務保持區域壟斷地位，有線電視基本收視維護業 風險。
務收入及增值業務收入均進一步下滑，但寬帶業務競爭
力有所提升，且工程建設及集客業務對收入形成一定補
充，5G 業務有望成為未來新的收入增長點，業務風險評
估為較低。
? 財務風險： ? 外部支持：
吉視傳媒營業總收入有所下降，期間費用對利潤形 公司控股股東及實際控制人均為吉林廣播電視臺，
成較大侵蝕，2022 年凈利潤虧損，FFO 及 EBITDA 對 公司是吉林省唯一獲準經營有線電視網絡傳輸業務的
債務本息的覆蓋能力趨弱。但跟蹤期內，公司債務規模 省級運營商，業務具有很強的區域壟斷性，控股股東及
小幅下降，杠桿比率亦有所下降且相對可控，財務風險 實際控制人對公司的支持意愿很強，公司能夠享受政府
評估為中等。 補助、政策優惠等，外部支持調升 3 個子級。
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跟蹤評級原因
根據國際慣例和主管部門要求，中誠信國際需對公司存續期內的債券進行跟蹤評級，對其風險程
度進行跟蹤監測。本次評級為定期跟蹤評級。
募集資金使用情況
“吉視轉債”于 2018 年 1 月 3 日完成發行，實際發行規模為 15.60 億元，債券期限為 6 年，到
期日為 2023 年 12 月 27 日。截至 2023 年 3 月末，吉視轉債募集資金已全部使用完畢，募集資金
用途未發生變化。
宏觀經濟和政策環境
消費對經濟增長的貢獻率明顯提升，微觀主體預期邊際改善，產出缺口相較去年四季度有所收
窄。
中誠信國際認為，當前經濟修復呈現出一定結構分化特征，服務業修復好于工業，消費恢復以接
觸型消費回暖為主，基建投資高位運行，房地產投資降幅收窄但延續下降，出口短期反彈但高新
技術產品出口偏弱。同時，在經濟持續復蘇的過程中風險與挑戰仍存。從外部環境看，地緣沖突
及大國博弈風險持續，科技等領域的競爭壓力或加大；從增長動能看，消費雖有所回暖但“明強
實弱”，投資仍較為依賴政策性因素的驅動，全球經濟走弱下出口下行壓力仍存；從微觀預期看，
居民謹慎性動機下消費動力不足，企業預期改善尚未轉化為民間投資的回升；從債務壓力看，高
債務壓力加劇經濟金融脆弱性，制約政策穩增長空間，尤其是地方政府債務壓力上揚，結構性及
區域性風險較為突出。
中誠信國際認為，隨著經濟修復進入關鍵期，中國宏觀經濟政策將繼續保持連續性與精準性。財
政政策繼續“加力提效”，準財政政策或有所延續，發揮穩增長的主力作用，并以有效帶動全社
會投資和促進消費為主要著力點。貨幣政策保持寬松但更加注重“精準有力”，結構性貨幣政策
重要性繼續提升，并注重配合財政政策落地見效。2023 年政府工作報告對恢復與擴大消費、建
設現代產業體系、支持民營經濟以及擴大利用外資等重點領域做出有針對性的部署，宏觀政策充
分注重短期穩增長與中長期調整的結合。
綜合以上因素，中誠信國際認為，未來中國宏觀經濟將延續復蘇態勢，受低基數影響，二季度經
濟增速將成為年內高點，2023 年全年 GDP 增速為 5.7%左右。從中長期來看，中國式現代化持續
推進為經濟高質量發展提供支撐，中國經濟長期向好的基本面未變。
詳見《2023 年一季度宏觀經濟與政策分析》，報告鏈接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/9964?type=1
近期關注
中誠信國際認為，2022 年以來，我國有線電視網絡用戶進一步流失，傳統有線電視業務發展仍面臨一定壓
力；但隨著全國有線電視網絡整合與廣電 5G 建設一體化發展取得突破性進展，5G 時代將為有線電視行業
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帶來發展機遇，需持續關注激烈的市場競爭對有線電視運營商經營及盈利狀況的影響。
近年來，我國有線電視用戶流失現象日益突出，根據國民經濟和社會發展統計公報統計數據顯
示，截至 2022 年末，我國有線電視實際用戶進一步下降；收入方面，用戶付費、節目版權等服
務收入及短視頻、電商直播等網絡視聽相關業務收入帶動 2022 年全國廣播電視行業總收入同比
增長 8.10%至 12,419.34 億元，其中，收視維護費、付費數字電視、落地費等傳統有線電視網絡
業務收入同比下降 7.35%。隨著三網融合工作的穩步推進，2022 年 IPTV 以及 OTT TV 用戶規模
均持續增長。此外，廣電企業為抵御傳統收視業務下滑帶來的風險，近年來持續發展寬帶業務；
但作為寬帶市場的后進入者，有線電視寬帶業務發展面臨著嚴峻的市場競爭，市場發展空間趨
緊，且有線電視寬帶業務受制于帶寬等與三大運營商有較大差距。
公司（以下簡稱“廣電股份”），廣電股份發起人包括中國廣播電視網絡集團有限公司（以下簡稱
“中國廣電”）等 46 家1；當年 12 月，46 家發起人對廣電股份完成增資，廣電股份注冊資本增至
建合作2，中國移動和中國廣電的合作模式將使得雙方在牌照、基站、技術等方面進行優勢互補，
有利于提高 5G 全國范圍覆蓋的速度。2021 年以來，全國各地區陸續開展 5G 核心網絡建設。
整合與廣電 5G 建設一體化發展取得突破性進展，廣電 5G 網絡正式開通運營，廣電 5G 用戶超
過 550 萬戶，廣電企業未來有望在 5G 產業發展和應用場景創新等方面培育新的業務增長點，驅
動行業進一步發展，但需關注激烈的市場競爭對有線電視運營商經營及盈利狀況的影響。
中誠信國際認為，跟蹤期內吉視傳媒有線電視業務保持區域壟斷地位，但受市場競爭加劇影響，有線電視基
本收視維護業務收入及增值業務收入均進一步下滑，但寬帶業務競爭力有所提升，工程建設及集客業務對收
入形成一定補充。2022 年以來，公司正式推動 5G 相關業務發展，有望成為未來新的收入增長點。
受市場競爭加劇影響，2022 年公司有線電視基本收視維護業務收入及增值業務進一步下滑，5G
業務或將成為公司未來新的收入增長點。
公司是吉林省內唯一的有線電視運營載體，具有很強的區域壟斷性，截至 2022 年末，公司已完
成吉林省轄市 52 家廣電網絡的整合；同期末，公司全網覆蓋用戶數為 939.79 萬戶。2022 年以
來，公司進一步推進雙向網改工作，截至 2023 年 3 月末，公司雙向網改覆蓋率已達 99.78%。
其中中國廣電作為第一大股東，持股比例為 51%；杭州阿里巴巴創業投資管理有限公司和國網信息通信產業集團有限公司均持股 9.88%；廣東
廣電網絡發展有限公司持股 6.15%。廣電上市公司出資方式和持股比例為：1、北京歌華有線電視網絡股份有限公司（簡稱“歌華有線”）控股股
東北京北廣傳媒投資發展中心有限公司（簡稱“北廣傳媒” ）、間接控股股東北京歌華傳媒集團有限責任公司（簡稱“歌華傳媒”）于 2020 年 6 月
股份，北廣傳媒對廣電股份持股 3.85%。2、東方明珠新媒體股份有限公司、江蘇省廣電有線信息網絡股份有限公司及華數傳媒網絡有限公司各
自以自有資金出資 5 億元對廣電股份注資，上述三家上市公司各持有廣電股份 0.4941%股權；3、湖南電廣傳媒股份有限公司以自有資金 2 億元，
及全資子公司華豐達持有的湖南有線 1%股份、珠江數碼 22.5%股份和天津廣電 4.9918%股權，及華豐達全資子公司虹橋科技持有的天津廣電網
絡 8.7533%的股權，增資廣電股份，并持有廣電股份 2.7833%股權；4、陜西廣電網絡傳媒（集團）股份有限公司、貴州省廣播電視信息網絡股份
有限公司、湖北省廣播電視信息網絡股份有限公司、廣西廣播電視信息網絡股份有限公司、吉視傳媒股份有限公司、深圳市天威視訊股份有限公
司以自有資金出資 2 億元對廣電股份注資，以上六家各持有廣電股份 0.1976%股權。
作，雙方將以 1：1 比例共同投資建設 700MHz 5G 無線網絡，共同所有并有權使用 700MHz 5G 無線網絡資產。
中國廣電出資 120 億元，占比 60%；廣電股份出資 80 億元，占比 40%。
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表 1：近年來公司有線電視基本收視維護情況（萬戶、%）
城網 591.85 610.36 636.02 635.59
農網 296.77 299.25 303.77 318.61
合計 888.62 909.62 939.79 954.20
雙向網改覆蓋數 865.06 893.36 929.15 952.12
雙向網改覆蓋率 97.35 98.21 98.87 99.78
資料來源：公司提供，中誠信國際整理
有線電視基本收視維護業務是公司營業收入的主要來源，主要由數字電視基本傳輸收視業務和數
字電視增值業務兩大板塊構成。基本傳輸收視業務方面，截至 2023 年 3 月末，公司共傳輸 129
套基本直播頻道4，其中包括 77 套標清頻道，50 套高清頻道，2 套央視 4K 超高清頻道，內容涵
蓋電影、電視劇、紀實、綜藝、娛樂、體育、軍事等 16 類節目內容，能夠滿足用戶個性化視聽
需求，收費標準較上年無變化。受各類新興媒體對廣播電視傳統業務分流影響，2022 年公司有
線電視基本收視維護業務同比進一步下降。
增值業務方面，截至 2023 年 3 月末，公司已開通在網付費頻道 43 套，其中包括 22 個高清付費
頻道和 21 個標清付費頻道，內容涵蓋多個細分領域，可滿足不同年齡層用戶需求。2022 年以來，
點播業務對付費頻道有替代作用，付費頻道用戶數和點播用戶數此消彼長；受益于視頻內容質量
的提高以及引入愛奇藝、優酷、騰訊等網絡視頻平臺優質內容，2022 年年度點播量同比上升。同
期，受競爭對手免費和低價營銷的影響，當期增值業務收入同比進一步下降。
表 2：近年來公司增值業務情況（萬戶、億次）
付費頻道用戶數 193.48 263.10 244.69 239.56
點播用戶數 183.18 265.40 267.97 261.58
年度點播量 14.00 14.14 17.26 4.99
資料來源：公司提供，中誠信國際整理
定了涵蓋各種場景的 5G 產品套餐，形成了精彩、慧家、慧家特惠、有線專屬卡等一系列單移網、
固移融合全業務產品體系，滿足個人、家庭、企事業團體等多種需求。截至 2023 年 3 月末，公
司 5G 相關業務用戶突破 15 萬戶，現貢獻收入相對有限，但有望成為公司未來新的收入增長點。
寬帶業務方面，受益于光纖入戶項目的開展且公司加大市場拓展力度，截至 2022 年末，全省寬
帶業務用戶中個人寬帶用戶同比增長 15.30%；受益于公司進一步加大專網用戶市場拓展力度，
同期末專網用戶數同比亦有所增加，上述因素共同帶動寬帶業務收入同比增長 17.38%。此外，
公司工程建設業務收入隨省內房地產開發項目進度有所波動，2022 年工程建設收入同比有所下
降。
表 3：近年來公司寬帶接入業務情況（萬戶）
居民用戶數 125.11 141.40 163.04 160.81
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專網數 0.39 0.75 1.71 1.73
資料來源：公司提供，中誠信國際整理
集客業務方面，公司為集團客戶提供所在行業或領域信息化整體解決方案，為客戶提供包括數據
存儲、大數據計算、平臺建設及相關應用服務，并向客戶收取各類服務費用，跟蹤期內公司新增
多項中標項目。林業項目方面，公司中標北師大虎豹園升級平臺存儲資源擴容、省林草局云資源
租賃續簽以及汪清縣天橋嶺林業局虎豹園區設備購置等項目，并中標多地森林防火項目。公安領
域，公司中標省公安廳網安總隊等多種類信息化項目，同時依托雪亮工程項目基礎優勢開展深耕
細作，德惠、雙陽分公司先后簽署了雪亮工程運維服務合同和雪亮工程平臺擴容建設合同，延續
原有項目并鞏固區域業務市場。同時，公司在畜牧領域、廣電領域、數字鄉村領域和應急領域等
行業亦有所突破。智慧媒體業務方面，2022 年公司繼續深耕智慧畜牧領域和“一村一警”信息化
項目領域，并與東豐縣政府簽訂“智慧鹿業”項目戰略合作協議，落地“智慧鹿業綜合信息服務
平臺”項目和“梅花鹿產業創投園質檢中心、研發中心”集成項目，同期，公司與吉林日報、智
中黨建強強合作，打造黨媒宣傳+產品運營+網絡傳輸相融合的新產品。整體來看，2022 年，公
司持續拓展集團客戶，在諸多領域實現突破，但受外部因素影響，集客業務和智慧媒體業務收入
下降 9.80%至 3.22 億元，仍對公司收入形成較好補充。
房地產業務對公司資金形成占用，且受政策等外部因素影響較大，需持續關注房地產業務的經營
情況及相關款項的回收情況。
多元投資方面，2016 年公司同意全資子公司三亞樾城投資有限公司5（以下簡稱“樾城公司”）開
發三亞項目，三亞項目預計整體投資 18.58 億元，建設內容包括萬豪傲途格精選酒店、公寓式酒
店及低層度假酒店。2021 年 3 月，公司發布公告稱，三亞項目預計總投資降至 15.90 億元，前期
已投入 7 億元（包括股權收購及土地成本、開發前期費用、開發間接費用等），剩余 8.90 億元將
通過可售商業辦公部分銷售回款等方式籌集。但受多重因素影響，截至目前，上述項目尚未開始
動工建設。
根據公司發布的《關于吉視傳媒股份有限公司 2022 年非經營性資金占用及其他關聯資金往來情
況匯總表的專項審計報告》，截至 2022 年末，公司本部提供給樾城公司借款和委貸規模分別為
的開發建設，公司為其提供的委貸余額為 9.51 億元。整體來看，房地產業務對公司資金形成較
大占用，且目前房地產行業受政策及外部環境影響較大，中誠信國際對樾城公司和鉑爾曼度假酒
店的經營情況及上述款項收回情況保持關注。
公司目前主要推進光纖入戶新建和改造工程，未來投資壓力較小。
目前公司已完成吉林省轄市廣電網絡的整合，公司在建項目主要為光纖入戶新建和改造工程，截
至 2023 年 3 月末，公司主要在建項目計劃總投資 1.01 億元，尚需投資 0.16 億元，投資壓力較
小。
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表 4：截至 2023 年 3 月末公司主要在建項目情況（萬元）
項目名稱 計劃總投資 累計已投資 建設進度
計劃投資
農網雙河鎮等 5 個鄉鎮光纖入戶改造工程 2,026.24 1,772.02 87.45% 254.22
農網光纖入戶二期新建工程 879.21 474.14 53.93% 405.07
果松鎮七道溝村等 12 個鄉鎮農網改造工程 2,736.54 2,965.99 108.38% -229.45
城網倚瀾觀邸等 55 個小區光纖入戶改造工程 717.42 284.47 39.65% 432.95
足民鄉、云頂鎮億隆區域農網光纖入戶改造項目 445.37 249.80 56.09% 195.57
合計 10,054.05 8,408.21 -- 1,645.84
資料來源：公司提供，中誠信國際整理
財務風險
中誠信國際認為，2022 年，公司營業總收入有所下降，期間費用對利潤形成較大侵蝕，經營性業務利潤虧損，
需對公司期間費用控制情況及盈利改善情況保持關注。跟蹤期內，公司債務規模小幅下降，杠桿比率亦有所
下降；FFO 及 EBITDA 對債務本息的覆蓋能力趨弱。
跟蹤期內，公司營業總收入及營業毛利率均有所下降，期間費用率大幅上升且處于較高水平，對
利潤侵蝕程度較高，經營性業務利潤及利潤總額大幅虧損，盈利指標亦有所弱化。
激烈，公司通過降低短期促銷活動 ARPU 值的方式保有和新增客戶，增值業務收入亦有所下降，
工程建設收入、配套收入及集客業務收入受多重外部因素影響亦有所下降，上述因素共同令 2022
年營業總收入同比下降。毛利率方面，受折舊規模擴大疊加集客業務成本上升影響，當期營業毛
利率大幅下降。2023 年一季度，公司營業總收入同比有所增加，營業毛利率水平亦有所提升。
期間費用方面，2022 年，公司廣告及業務宣傳費、物業費均有所增加，且利息支出有所上升，期
間費用同比有所增長，疊加營業總收入下降影響，期間費用率同比大幅上升并處于較高水平，對
利潤的侵蝕程度較高，公司經營性業務利潤持續虧損。同期，公司對應收賬款、其他應收款按照
賬齡計提壞賬準備，對利潤總額產生一定影響；投資收益對公司利潤形成補充，主要為公司對金
融機構等投資產生的分紅。整體來看，公司利潤總額大幅虧損，盈利指標亦有所弱化，需持續關
注公司期間費用控制水平及盈利改善情況。
表 5：近年來公司主要板塊收入及毛利率構成情況（億元、%）
有線電視基本收視維護業務 7.84 7.54 6.92 1.76
寬帶接入 2.80 3.28 3.85 0.96
增值業務 3.45 2.98 1.71 0.36
工程建設收入 0.80 1.11 0.58 0.11
配套收入 1.35 1.15 0.91 0.19
其他業務 3.48 4.73 4.16 1.30
營業總收入 19.71 20.80 18.13 4.69
營業毛利率 31.70 33.78 22.34 42.49
注：其他業務收入主要為電影放映業務收入和集客業務收入。
資料來源：公司財務報表，中誠信國際整理
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表 6：近年來公司盈利能力相關指標（億元）
期間費用合計 7.02 7.67 8.36 1.92
期間費用率(%) 35.59 36.89 46.14 40.96
經營性業務利潤 -0.50 -0.22 -4.11 0.10
資產減值損失 -0.15 -0.03 -0.02 --
信用減值損失 -0.17 -0.46 -0.47 --
公允價值變動收益 0.52 0.25 0.0007 --
投資收益 0.31 0.35 0.17 --
利潤總額 0.63 0.25 -4.27 0.04
EBIT 0.45 0.70 -3.18 --
EBITDA 8.45 9.56 5.84 --
EBIT 利潤率(%) 2.28 3.36 -17.53 --
注：損失用“-”列示。
資料來源：公司財務報表，中誠信國際整理
下降。
受公司償還到期債務影響，2022 年末貨幣資金同比大幅下降，帶動期末總資產規模亦大幅下降。
以非流動資產為主的資產結構符合行業特性，隨著雙向網改及光纖入戶工程的推進及轉固，2022
年末在建工程和固定資產此消彼長，兩者合計規模小幅增加；其他權益工具投資主要為公司持有
的吉林公主嶺農村銀行、廣電股份等股權，受股價上漲影響，2022 年末其規模小幅上升。流動資
產方面，受集客業務規模下降影響，以應收集客業務款項為主的應收賬款規模小幅下降；存貨主
要為三亞項目開發成本及集客業務所需設備，子公司采購集客業務設備增加使得期末存貨規模同
比小幅上升。隨著業務規模的擴大，2023 年 3 月末存貨和應收賬款均有所增加，形成一定資金
占用，且受外部環境等影響，集客業務收款賬期有所延長，整體應收賬款周轉變慢，需關注款項
收回情況及可能面臨的減值風險。
集客業務材料款未到結算期使得期末應付賬款規模同比增加，以預收客戶收視費、落地費為主的
合同負債小幅下降。總債務方面，受償還到期債務且部分可轉債轉股影響，總債務規模有所下降，
以長期債務為主的債務結構較優。
權益方面，受可轉債轉股影響，股本及資本公積較上年末均有所上升，但受公司虧損影響，未分
配利潤的下降使得所有者權益小幅下降，且需關注股票價格波動對所有者權益規模的影響。受益
于債務規模下降較多，2022 年末杠桿比率小幅下降。2023 年以來，為滿足資金需求，公司新增
銀行借款，3 月末總債務規模較上年末有所增長，杠桿比率有所上升但仍相對可控。
表 7：近年來公司資產質量相關指標（億元）
貨幣資金 5.61 11.58 3.90 5.59
應收賬款 3.44 4.22 3.99 5.07
存貨 9.56 9.74 10.33 11.12
其他流動資產 2.41 2.06 1.46 1.35
流動資產 22.39 29.38 21.34 24.77
其他權益工具投資 9.12 9.05 9.32 9.28
投資性房地產 5.88 6.12 6.12 6.12
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固定資產 76.06 80.44 85.74 83.96
在建工程 16.65 14.55 11.39 12.41
總資產 141.81 151.81 146.91 149.97
總負債 71.92 81.55 76.73 79.79
總債務 48.32 58.09 50.35 54.25
短期債務/總債務(%) 17.28 40.72 37.24 37.19
未分配利潤 14.71 13.72 9.47 9.49
其他綜合收益 -2.41 -2.24 -1.97 -2.02
所有者權益 69.89 70.26 70.18 70.18
資產負債率(%) 50.72 53.72 52.23 53.20
總資本化比率(%) 40.88 45.26 41.77 43.60
資料來源：公司財務報表，中誠信國際整理
圖 1：截至 2023 年 3 月末公司總債務構成 圖 2：截至 2023 年 3 月末公司所有者權益構成
資料來源：公司財務報表，中誠信國際整理 資料來源：公司財務報表，中誠信國際整理
跟蹤期內，公司經營獲現能力趨弱，FFO 對總債務的覆蓋能力弱化；受公司經營虧損影響，
EBITDA 相關償債指標亦有所弱化。
目，使得當期投資活動現金呈凈流出態勢。受公司凈償還債務影響，當期籌資活動現金轉為凈流
出態勢。2023 年一季度，因用戶繳費通常在上年四季度按年預繳，存在收支時間差，同時公司在
一季度為員工發放年終獎及績效提成，當期經營活動現金流為凈流出態勢。
償債能力方面，2022 年公司經營獲現水平下降，經營活動凈現金流對利息的覆蓋能力趨弱，FFO
對總債務的保障程度亦有所下降。同期，受公司經營虧損影響，EBITDA 相關償債指標均有所弱
化。
表 8：近年來公司現金流及償債指標情況（億元、X）
經營活動產生的現金流量凈額 7.11 9.13 6.85 -0.45
投資活動產生的現金流量凈額 -15.52 -8.42 -8.27 -2.19
籌資活動產生的現金流量凈額 4.13 5.40 -5.75 3.73
經營活動產生的現金流量凈額利息保障倍數 3.64 3.69 2.73 --
EBITDA 利息保障倍數 4.34 3.87 2.33 --
FFO/總債務 0.15 0.14 0.08 --
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總債務/EBITDA 5.72 6.07 8.62 --
資料來源：公司財務報表，中誠信國際整理
截至 2023 年 3 月末，公司受限資產賬面價值合計 1.13 億元，占期末總資產的 0.75%，全部為銀
行承兌匯票保證金等受限的貨幣資金。同期末，公司無影響正常經營的重大未決訴訟及對外擔
保。
過往債務履約情況：根據公司提供的《企業信用報告》及相關資料，2020~2023 年 5 月，公司所
有借款均到期還本、按期付息，未出現延遲支付本金和利息的情況。根據公開資料，截至本評級
報告出具日，公司在公開市場無信用違約記錄。
假設與預測6
假設
——2023 年，吉視傳媒主營業務有所恢復。
——2023 年，吉視傳媒在建項目資金需求較小，投資壓力可控。
——2023 年，吉視傳媒融資活動相對穩定。
預測
表 9：預測情況表
重要指標 2021 年實際 2022 年實際 2023 年預測
總資本化比率(%) 45.26 41.77 42.00~44.45
總債務/EBITDA(X) 6.07 8.62 5.79~6.08
調整項
流動性評估
中誠信國際認為，吉視傳媒合并口徑現金及等價物儲備一般，銀行授信能對債務償還提供支撐，未來一年流
動性來源能夠對流動性需求形成覆蓋，但仍需對公司短期償債壓力保持關注。
公司經營獲現能力趨弱，現金及等價物儲備一般，截至 2023 年 3 月末，公司非受限貨幣資金為
元，備用流動性尚可，能為短期債務的償還起到一定支撐作用。此外，公司為 A 股上市公司，直
接融資渠道較為暢通，財務彈性較好。
公司資金流出主要用于債務的還本付息及在建項目的投入，截至 2023 年 3 月末，公司主要在建
項目尚需投資 0.16 億元，資金來源為自有資金，投資壓力很小。同期末，公司短期債務主要為
銀行借款和一年內到期的非流動負債，其中，銀行借款的可續貸比例很高，值得關注的是，公司
發行的“吉視轉債”將于 2023 年 12 月到期，目前未轉股比例很高，公司面臨一定的短期償債壓
中誠信國際對發行人的預測性信息是中誠信國際對發行人信用狀況進行分析的考量因素之一。在該項預測性信息作出時，中誠信國際考慮了
與發行人相關的重要假設，可能存在中誠信國際無法預見的其他事項和假設因素，該等事項和假設因素可能對預測性信息造成影響，因此，前
述的預測性信息與發行人的未來實際經營情況可能存在差異。
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力，需對“吉視轉債”的轉股進度及到期兌付的資金安排保持關注。整體來看，公司流動性尚可，
未來一年流動性來源可對流動性需求形成覆蓋。
表 10：截至 2023 年 3 月末公司債務到期分布情況（億元）
一年內到期 1~3 年到期 3 年以上到期
合并口徑
銀行融資 12.63 8.88 17.04
應付票據 0.54 --
公司債券 11.13 2.88
租賃負債 -- -- 1.15
合計 24.30 11.76 18.19
資料來源：公司提供，中誠信國際整理
ESG 分析7
中誠信國際認為，公司作為文化類企業，社會責任較強且已建立了完善的社會責任考核制度；公司治理結構
較優，內控制度亦較為完善，目前公司 ESG 表現較好，對其持續經營和信用風險負面影響較小。
環境方面，公司作為文化類企業，不涉及資源利用、碳排放等事項，無突發污染事件，各類環保
政策變化對公司的持續經營和生產成本無影響。
社會方面，公司作為吉林省唯一獲準經營有線電視的運營主體，在強化政治引領、全力推進黨建
工作的背景下，公司堅持安全播出的“紅線”，追求經濟效益社會效益雙效統一，不斷深化改革，
推動高質量發展。
公司治理方面，2022 年以來，公司董事萬春梅因個人原因辭去公司職務；王勝杰因年齡原因于
其余高管未發生變化，公司管理層穩定。公司按照《公司法》、《證券法》、
《上市公司治理準則》
等法律法規的要求，建立了股東大會、董事會、監事會及經營管理層，并按照內部控制規范體系
的規定運作。資金管理方面，公司對分、自公司的資金使用情況進行日常監督，實行收支兩條線
的資金管理模式。
戰略方面，公司將持續夯實主營業務，推進產品創新和業務創新，加快基礎網絡升級改造和廣電
展格局，全面升級建設大數據云計算中心，實現全網光纖入戶覆蓋，加快推動廣電 5G 試驗網絡
建設，打造新時代主流媒體融合平臺和物聯網與大數據行業應用平臺，逐步將公司打造成為現代
多媒體大型文化投資運營集團。
外部支持
公司是吉林省唯一獲準經營有線電視網絡傳輸業務的省級運營商，業務具有很強的區域壟斷性，并獲得
一定的政策支持。
公司是吉林省唯一獲準經營有線電視網絡傳輸業務的省級運營商，負責整合吉林省內各市、縣級
有線電視網絡，業務具有很強的區域壟斷性。2022 年，吉林省全省實現地區生產總值 13,070.24
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億元，按可比價格計算，比上年下降 1.9%。截至 2022 年末，吉林省總人口為 2,347.69 萬人，其
中城鎮常住人口 1,496.18 萬人，較高的人口基數為有線電視網絡運營商的業務發展提供一定支
撐。目前，公司已經完成吉林省內全部轄市網絡整合工作。有線電視信息傳輸行業具有公用事業
的特性，近年來國家出臺了一系列政策扶持有線電視傳輸網絡的建設運營，給予了較大的政策支
持。根據《進一步支持文化企業發展的規定》，公司享有有線電視基本收視維護費免征增值稅、
免征企業所得稅和自用房地產免征房產稅等優惠政策。此外，近年來公司持續獲得文化產業發展
專項資金等一系列政府補助，2020~2022 年公司收到的政府補助分別為 0.40 億元、0.57 億元和
同行業比較
中誠信國際選取了陜西廣電融媒體集團有限公司作為吉視傳媒的可比公司，二者均負責運營區域
內的有線電視網絡傳輸相關業務，在業務及財務方面具有一定的可比性。
中誠信國際認為，因陜西融媒體集團的集客業務發展快速，且 IPTV 及電視購物對收入形成補充，而吉視傳
媒以傳統有線電視業務為主，其業務多樣性弱于可比企業，收入及利潤亦偏弱。但同時，因陜西融媒體集團
集客業務規模較大，占用資金較為明顯，而公司集客業務規模偏小，公司經營活動凈現金流優于可比企業；
吉視傳媒目前在建項目資金需求較小，其資產負債率亦優于可比企業。
評級結論
綜上所述，中誠信國際維持吉視傳媒股份有限公司的主體信用等級為 AA+，評級展望為穩定；維
持“吉視轉債”的信用等級為 AA+。
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附一：吉視傳媒股份有限公司股權結構圖及組織結構圖（截至 2023 年 3 月
末）
資料來源：公司提供，中誠信國際整理
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附二：吉視傳媒股份有限公司財務數據及主要指標（合并口徑）
財務數據（單位：萬元） 2020 2021 2022 2023.3
貨幣資金 56,097.48 115,789.50 38,992.47 55,865.95
應收賬款凈額 34,416.70 42,152.21 39,913.49 50,723.55
其他應收款 3,592.22 5,442.33 5,404.86 5,412.63
存貨凈額 95,554.67 97,436.24 103,260.74 111,193.37
長期投資 94,414.03 93,545.34 96,701.24 96,264.74
固定資產 760,617.78 804,444.58 857,385.29 839,551.24
在建工程 166,472.94 145,500.19 113,922.59 124,067.22
無形資產 19,051.59 19,357.01 25,747.86 25,218.55
總資產 1,418,132.07 1,518,092.28 1,469,075.91 1,499,715.38
其他應付款 22,883.61 14,655.92 15,664.18 13,655.26
短期債務 83,483.24 236,537.46 187,473.39 201,739.85
長期債務 399,720.76 344,358.37 316,003.36 340,775.54
總債務 483,204.00 580,895.83 503,476.74 542,515.39
凈債務 440,310.04 476,965.25 471,284.00 497,949.44
總負債 719,208.19 815,515.36 767,258.46 797,913.90
所有者權益合計 698,923.88 702,576.92 701,817.45 701,801.47
利息支出 19,497.95 24,729.02 25,066.96 --
營業總收入 197,104.28 207,976.52 181,299.71 46,871.87
經營性業務利潤 -4,990.02 -2,177.89 -41,108.50 957.50
投資收益 3,138.02 3,510.91 1,655.39 0.00
凈利潤 6,265.06 2,587.69 -42,811.13 418.21
EBIT 4,495.63 6,981.66 -31,781.75 --
EBITDA 84,533.56 95,633.11 58,412.33 --
經營活動產生的現金流量凈額 71,064.71 91,265.59 68,509.68 -4,464.09
投資活動產生的現金流量凈額 -155,158.47 -84,239.98 -82,748.68 -21,893.91
籌資活動產生的現金流量凈額 41,339.89 54,011.02 -57,498.83 37,299.24
財務指標 2020 2021 2022 2023.3
營業毛利率(%) 31.70 33.78 22.34 42.49
期間費用率(%) 35.59 36.89 46.14 40.96
EBIT 利潤率(%) 2.28 3.36 -17.53 --
總資產收益率(%) 0.32 0.48 -2.13 --
流動比率(X) 0.77 0.66 0.50 0.57
速動比率(X) 0.44 0.44 0.26 0.31
存貨周轉率(X) 1.41 1.43 1.40 1.01*
應收賬款周轉率(X) 5.73 5.43 4.42 4.14*
資產負債率(%) 50.72 53.72 52.23 53.20
總資本化比率(%) 40.88 45.26 41.77 43.60
短期債務/總債務(%) 17.28 40.72 37.24 37.19
經調整的經營活動凈現金流/總債務(X) 0.12 0.13 0.09 --
經調整的經營活動凈現金流/短期債務(X) 0.69 0.31 0.25 --
經調整的經營活動凈現金流/利息支出(X) 3.64 3.69 2.73 --
總債務/EBITDA(X) 5.72 6.07 8.62 --
EBITDA/短期債務(X) 1.01 0.40 0.31 --
EBITDA 利息保障倍數(X) 4.34 3.87 2.33 --
EBIT 利息保障倍數(X) 0.23 0.28 -1.27 --
FFO/總債務(X) 0.15 0.14 0.08 --
注：1、2023 年一季報未經審計；2、帶 *指標已經年化處理。
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附三：基本財務指標的計算公式
指標 計算公式
短期借款+以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債/交易性金融負債+應
短期債務
付票據+一年內到期的非流動負債+其他債務調整項
長期債務 長期借款+應付債券+租賃負債+其他債務調整項
總債務 長期債務+短期債務
經調整的所有者權益 所有者權益合計-混合型證券調整
資本結構 資產負債率 負債總額/資產總額
總資本化比率 總債務/(總債務+經調整的所有者權益）
非受限貨幣資金 貨幣資金-受限貨幣資金
利息支出 資本化利息支出+費用化利息支出+調整至債務的混合型證券股利支出
債權投資＋其他權益工具投資＋其他債權投資＋其他非流動金融資產＋長期股權
長期投資
投資
應收賬款周轉率 營業收入/（應收賬款+應收款項融資調整項）
存貨周轉率 營業成本/存貨平均凈額
經營效率 （應收賬款+應收款項融資調整項）×收款項天/營業收入+存貨平均凈額×貨平均
現金周轉天數 天/營業成本+合同資產平均凈額×同資產天/營業收入-應付賬款平均凈額×付賬款
天/（營業成本+期末存貨凈額-期初存貨凈額）
營業毛利率 (營業收入-營業成本)/營業收入
期間費用合計 銷售費用+管理費用+財務費用+研發費用
期間費用率 期間費用合計/營業收入
營業總收入-營業成本-利息支出-手續費及傭金支出-退保金-賠付支出凈額-提取保
經營性業務利潤 險合同準備金凈額-保單紅利支出-分保費用-稅金及附加-期間費用+其他收益-非經
盈利能力
常性損益調整項
EBIT（息稅前盈余） 利潤總額+費用化利息支出-非經常性損益調整項
EBITDA（息稅折舊攤銷前盈余） EBIT+折舊+無形資產攤銷+長期待攤費用攤銷
總資產收益率 EBIT/總資產平均余額
EBIT 利潤率 EBIT/營業收入
收現比 銷售商品、提供勞務收到的現金/營業收入
經營活動產生的現金流量凈額-購建固定資產無形資產和其他長期資產支付的現金
經調整的經營活動產生的現金流量
中資本化的研發支出-分配股利利潤或償付利息支付的現金中利息支出和混合型證
現金流 凈額
券股利支出
經調整的經營活動產生的現金流量凈額—營運資本的減少(存貨的減少+經營性應
FFO
收項目的減少+經營性應付項目的增加)
EBIT 利息覆蓋倍數 EBIT/利息支出
EBITDA 利息覆蓋倍數 EBITDA/利息支出
償債能力
經營活動產生的現金流量凈額利息
經營活動產生的現金流量凈額/利息支出
覆蓋倍數
注：1、“利息支出、手續費及傭金支出、退保金、賠付支出凈額、提取保險合同準備金凈額、保單紅利支出、分保費用”為金融及涉及金融業
務的相關企業專用；2、根據《關于修訂印發 2018 年度一般企業財務報表格式的通知》（財會[2018]15 號），對于未執行新金融準則的企業，
長期投資計算公式為：“長期投資=可供出售金融資產+持有至到期投資+長期股權投資”；3、根據《公開發行證券的公司信息披露解釋性公告
第 1 號——非經常性損益》證監會公告[2008]43 號，非經常性損益是指與公司正常經營業務無直接關系，以及雖與正常經營業務相關，但由于
其性質特殊和偶發性，影響報表使用人對公司經營業績和盈利能力做出正常判斷的各項交易和事項產生的損益。
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附四：信用等級的符號及定義
個體信用評估
含義
（BCA）等級符號
在無外部特殊支持下，受評對象償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極
aaa
低。
aa 在無外部特殊支持下，受評對象償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響很小，違約風險很低。
a 在無外部特殊支持下，受評對象償還債務的能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低。
bbb 在無外部特殊支持下，受評對象償還債務的能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險一般。
bb 在無外部特殊支持下，受評對象償還債務的能力較弱，受不利經濟環境影響很大，有較高違約風險。
b 在無外部特殊支持下，受評對象償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境，違約風險很高。
ccc 在無外部特殊支持下，受評對象償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境，違約風險極高。
cc 在無外部特殊支持下，受評對象基本不能償還債務，違約很可能會發生。
c 在無外部特殊支持下，受評對象不能償還債務。
注：除 aaa 級，ccc 級及以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調，表示略高或略低于本等級。
主體等級符號 含義
AAA 受評對象償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低。
AA 受評對象償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響較小，違約風險很低。
A 受評對象償還債務的能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低。
BBB 受評對象償還債務的能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險一般。
BB 受評對象償還債務的能力較弱，受不利經濟環境影響很大，有較高違約風險。
B 受評對象償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境，違約風險很高。
CCC 受評對象償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境，違約風險極高。
CC 受評對象基本不能償還債務，違約很可能會發生。
C 受評對象不能償還債務。
注：除 AAA 級，CCC 級及以下等級外，每一個信用等級可用“＋”、“－”符號進行微調，表示略高或略低于本等級。
中長期債項等級符號 含義
AAA 債券安全性極強，基本不受不利經濟環境的影響，信用風險極低。
AA 債券安全性很強，受不利經濟環境的影響較小，信用風險很低。
A 債券安全性較強，較易受不利經濟環境的影響，信用風險較低。
BBB 債券安全性一般，受不利經濟環境影響較大，信用風險一般。
BB 債券安全性較弱，受不利經濟環境影響很大，有較高信用風險。
B 債券安全性較大地依賴于良好的經濟環境，信用風險很高。
CCC 債券安全性極度依賴于良好的經濟環境，信用風險極高。
CC 基本不能保證償還債券。
C 不能償還債券。
注：除 AAA 級，CCC 級及以下等級外，每一個信用等級可用“＋”、“－”符號進行微調，表示略高或略低于本等級。
短期債項等級符號 含義
A-1 為最高級短期債券，還本付息風險很小，安全性很高。
A-2 還本付息能力較強，安全性較高。
A-3 還本付息能力一般，安全性易受不利環境變化的影響。
B 還本付息能力較低，有很高的違約風險。
C 還本付息能力極低，違約風險極高。
D 不能按期還本付息。
注：每一個信用等級均不進行微調。
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