中興華會計師事務所（特殊普通合伙）
(資料圖)
Z H O N G X I N G H U A C E RT I F I E D P U B L I C A C C O U N TA N T S L L P
地址（location）：北京市豐臺區麗澤路 20 號麗澤 SOHO B 座 20 層
電話（tel）：010-51423818 傳真（fax）：010-51423816
關于貴州紅星發展股份有限公司
向特定對象發行股票
審核中心意見落實函的回復
中興華報字（2023）第 030067 號
上海證券交易所：
根據貴所于2023年6月9日出具的《關于貴州紅星發展股份有限公司向特定對
象發行股票的審核中心意見落實函》（上證上審（再融資）〔2023〕393號）（以
下簡稱“《落實函》”）的有關要求，中興華會計師事務所（特殊普通合伙）（以
下簡稱“會計師”、“我們”）作為貴州紅星發展股份有限公司（以下簡稱“紅星發展”、
“發行人”或“公司”）申請向特定對象發行股票的會計師，現就有關問題回復如下：
問題 1：
本次募投項目“收購青島紅蝶新材料有限公司 75%股權”最終采用資產基礎
法結果，其中將賬外 20 項專利技術納入評估范圍，主要為生產氫氧化鋇、硝酸
鋇和超細硫酸鋇的專利技術，根據收入分成方法進行評估，評估值為 1,990.21
萬元。請發行人進一步說明：上述賬外 20 項專利技術的具體內容、形成過程、
權屬情況、評估過程及依據，本次評估增值是否合理、審慎，是否符合行業慣例。
請保薦機構及發行人會計師進行核查并發表明確意見。
回復：
一、20 項專利技術的具體內容、形成過程、權屬情況
（一）20 項專利技術的具體內容
本次納入評估范圍的 20 項賬外專利技術為企業生產氫氧化鋇、硝酸鋇及超
中興華會計師事務所（特殊普通合伙）
細硫酸鋇的專利權。截至評估基準日（2022 年 5 月 31 日），因紅蝶新材料未對
研發支出資本化，20 項專利技術的賬面價值為 0.00 萬元，具體內容如下：
序
專利號/登記號 專利名稱 公告日期 專利類型 所用產品
號
一種硝酸鋇車間集脫水上料于一體的裝
置
硝酸鋇
（二）20 項專利技術的形成過程
紅蝶新材料上述 20 項專利技術系公司生產、技術人員在生產經營過程中通
過對工藝及設備技術的研究和改進取得，均為自主研發形成，具體形成過程如下：
超細硫酸鋇屬于硫酸鋇產品中的一種，硫酸鋇是紅蝶新材料主要產品之一。
別為 21.51%、16.95%及 16.40%。納入評估范圍的 20 項專利技術中，涉及超細
硫酸鋇生產的專利研發背景和形成過程如下表所示：
中興華會計師事務所（特殊普通合伙）
發明人及其
序 技術
專利名稱 在紅蝶新材 研發背景 形成過程 主要貢獻
號 來源
料任職情況
進方案，確定施工圖紙，
超細鋇在輸送過程 解決輸送過程
常廣西（技術 通過啟動驅動電機帶動
CN202022084785.9 中粉塵大、勞動強度 粉塵大的問
自主 開發人員）， 后續裝置跟隨轉動、實
研發 宋永霖（生產 現自動上料，4 月-6 月進
機 污染概率大，影響產 強度，穩定產
部部長） 行設備定制安裝調試，6
品質量 品質量
月-7 月進行設備驗證，8
月份正式投入使用
硫酸鋇洗滌工序勞 消人工控制補水升溫， 自動化升級改
逄錦媛（技術
CN202022088712.7 動強度大、操作繁 儀器儀表自動控制代替 造，節約用水，
自主 開發人員），
研發 方和鵬（電氣
動升溫補水系統 不穩定，導致浪費且 始實施，5 月-7 月進行改 度，穩定產品
高級工）
影響產品質量 造，8 月進行驗證，正式 質量
投入使用
超細硫酸鋇噴霧工 2020 年 1 月開始討論方
序因生產需要更換 案，將絞龍外筒設計為 分清不同產品
CN202022052436.9 田玉培（車間
品種難以清場，需避 半開式結構以便于清 規格，大大提
一種便于更換噴霧 自主 設備主任），
系統送料的絞龍裝 研發 楊深（車間工
淆、提高干燥產品質 實施加工安裝，3 月-5 性，減少廢料，
置 藝員）
量的穩定性，同時滿 月進行驗證，6 月進行設 降低不良率
足日本客戶需要 備參數調整
氯化鋇芒硝法代替硫化 降低硫化物含
楊珊珊（技術
CN202010058638.6 原有生產工藝下產 鋇芒硝法，2 月-3 月進行 量，提高產品
自主 開發人員），
研發 常廣西（技術
生產工藝 響下游產業使用 中試，8-12 月進行工藝 不同行業客戶
開發人員）
調整，2019 年 1 月-6 月 需要
進行驗證
原有裝置過濾效果 分離效果好、
劉志龍（原紅 技術人員提出問題，討
CN201720224739.X 差，分離效果不好， 產品質量穩
自主 蝶新材料董 論提出改進設備的技術
研發 事長），賈道 方案，7 月-8 月進行設備
置 勻，容易發生堵塞現 易發生堵塞的
峰（總經理） 制造安裝，9 月-10 月對
象 現象
設備進行驗證調試
中興華會計師事務所（特殊普通合伙）
技術人員提出問題，討
劉志龍（原紅 論提出改進設備的技術
CN201720222595.4 原有裝置過濾速度
自主 蝶新材料董 方案、更改現有過濾裝 提高過濾效率
研發 事長），賈道 置不合理的設計，11 月 和生產能力
工過濾裝置 生產能力
峰（總經理） -12 月進行設備制造安
裝，2017 年 1 月-2 月對
設備進行驗證調試
路線，整合現有技術中 水中的硫酸鈉
硫酸鋇產品廢水中
單一處理鋇鹽廢液，將 與氫氧化鋇廢
有硫酸鈉，氫氧化鋇
CN201720220590.8 賈道峰（總經 多個鋇鹽生產企業的廢 水中的氫氧化
自主 廢水中含有氫氧化
研發 鋇，不符合環保要
處理站 （總工程師） -10 月進行處理站的建 酸鋇，生產硫
求，無法直接排放，
設，11 月-2017 年 1 月進 酸鋇作為商品
直接處理成本高
行試運行，2 月進行投入 銷售；廢水達
使用 標排放
原回收步驟的過濾
進方案，確定施工圖紙，
設置結構單一，容易 保證濾液過濾
劉志龍（原紅 殼體內從上到下依次設
造成過濾不均和內 的精密高效
CN201720224736.6 自主 蝶新材料董 置導流板、格柵過濾板、
高效化工過濾裝置 研發 事長），賈道 曝氣腔和濾芯，6 月-10
在濾網堵塞的現象， 中硫酸鋇產品
峰（總經理） 月進行設備定制安裝調
影響過濾效果，導致 的回收效率
試，11 月進行設備驗證，
產品的回收率低
氫氧化鋇產品是紅蝶新材料目前收入占比最高的產品。2020 年度、2021 年
度、
及 56.52%。納入評估范圍的 20 項專利技術中，涉及氫氧化鋇生產的專利研發背
景和形成過程如下表所示：
發明人及其
序 技術
專利名稱 在紅蝶新材 研發背景 形成過程 主要貢獻
號 來源
料任職情況
中興華會計師事務所（特殊普通合伙）
進方案，確定施工圖紙，
張美峰（車間 人工勞動強度大，粉 提供一種壓濾機自動翻 降低勞動強
CN202022084837.2
自主 設備主任）， 塵大、現場難以控制， 板除塵裝置，翻板翻轉 度，減少粉塵
研發 王立德（生產 易對人員身體健康造 進行下料，3 月-6 月進行 污染，保證工
板除塵裝置
部副部長） 成危害 設備定制安裝調試，6 月 人健康
-7 月進行設備驗證，8
月正式投入使用
進方案，確定施工圖紙，
在罐體上安裝重錘式液
楊彬（儀表工 目前的液位計在檢測 計量準確，提
CN202022088711.2 位計，并在罐體開設的
自主 程師），王善 物料液位時，計量不 高產品質量，
研發 林（生產部副 準確且不能充分保證 充分保證罐
液位計 置液位刻度線，2 月進行
部長） 罐體的安全 體安全性
設備定制安裝調試，3 月
進行設備驗證，4 月份正
式投入使用
產品純度高，
采用重結晶和離心脫水
劉志龍（原紅 滿足電子行
CN201710205969.6 原工藝生產產品純度 方法生產出高純氫氧化
自主 蝶新材料董 業的使用要
研發 事長），賈道 求，已成為公
鋇的生產工藝 電子級行業 -12 月中試，2017 年 1
峰（總經理） 司銷售的主
月-2 月進行驗證并投入
導產品
生產
進方案，確定施工圖紙，
采用層次分明的分離
劉志龍（原紅
CN201720222594.X 盤、設置結構新穎的槳 離心效果好，
自主 蝶新材料董 傳統離心機離心效果
研發 事長），賈道 差，純度不高
機 率，9 月-10 月進行設備 度
峰（總經理）
定制安裝調試，11 月進
行設備驗證，12 月份正
式投入使用
攪拌均勻，結
晶效果好，提
原有冷卻結晶器影響 進方案，確定施工圖紙，
常廣西（技術 高結晶效率，
CN201720223285.4 結晶效果，出料口易 改進結晶釜的結構設
自主 開發人員）, 實現全過程
研發 王澤勇（總工 對結晶溫度
用結晶釜 的溫度也無法做到實 制安裝調試，9 月進行設
程師） 的監測以及
時的有效監測與控制 備驗證，10 月份正式投
控制，出料快
入使用
速無殘留
中興華會計師事務所（特殊普通合伙）
部分反應區排汽不暢 2020 年 1 月提出工藝改
導致車間蒸汽過大， 進方案，確定施工圖紙， 排氣通暢，室
孫京川（車間
CN202022088713.1 遇冷凝結成水，引起 采用消防軸流風機作為 內水汽少，降
自主 工藝員）,劉
研發 志友（車間設
車間的排汽系統 操作人員不易觀察罐 -5 月進行設備定制安裝 損程度，確保
備主任）
內反映情況，易受灼 調試，6 月進行設備驗 人身安全
燙傷害 證，7 月份正式投入使用
進方案，確定施工圖紙，
范碩（車間工 經過改進的水系統可實
CN202022053730.1
自主 藝員），吳艷 原先的裝置耗能大， 現各走各路進行分流的
研發 玲（質量工程 浪費嚴重 目的，4 月進行設備定制
收集裝置
師） 安裝調試，5 月進行設備
驗證，6 月份正式投入使
用
硝酸鋇是紅蝶新材料主要產品之一。2020 年度、2021 年度、2022 年 1-5 月，
紅蝶新材料硝酸鋇產品銷售收入占比分別為 26.59%、25.18%及 20.82%。納入評
估范圍的 20 項專利技術中，涉及硝酸鋇生產的專利研發背景和形成過程如下表
所示：
發明人及其
序 技術
專利名稱 在紅蝶新材 研發背景 形成過程 主要貢獻
號 來源
料任職情況
進方案，確定施工圖紙，
集脫水上料于一體，出
降低勞動強
CN202022084784.4 魯辰浩（車間 原裝置勞動強度大， 料口與抽濾槽對接，通
度，消除安全
一種硝酸鋇車間集 自主 工藝員），戴 存在安全隱患，影響 過設置固定鋼管道和閥
脫水上料于一體的 研發 志濱（車間設 產品質量，勞動生產 門，可通過閥門進行切
動生產率和
裝置 備主任） 率低下 換，3 月-6 月進行設備定
產品質量
制安裝調試，6 月-7 月進
行設備驗證，8 月份正式
投入使用
中興華會計師事務所（特殊普通合伙）
電控系統進
現有離心機操作時較 進方案，確定施工圖紙，
行便捷化處
王立德（生產 為復雜且沒有良好的 包括平板離心機主體、
CN202022052438.8 理，有效避免
自主 部副部長）， 防護措施，容易發生 電控箱、墊座和底板，4
研發 王澤勇（總工 損壞從而導致平板離 月-6 月進行設備定制安
電控系統 提升設備安
程師） 心機的電控系統無法 裝調試，6 月-7 月進行設
全性和維修
正常使用 備驗證，8 月份正式投入
便利性
使用
設置觀察窗，
硝酸鋇車間反應底罐 要多次打開罐蓋的情
王佳恕（車間 可實時觀察
CN202022073333.0 觀察液位困難，中間 況，12 月形成改進方案，
自主 工藝員），遲 浮漂上下的
研發 慶寶（車間設 移動并遠程
的軌道式中間罐 便觀察，且存在安全 窗，罐體內安裝浮漂，
備主任） 控制反應罐
隱患 2020 年 5 月完成裝置改
的液位
進，實驗成功申報專利
冷凝水在斜
板機構上收
潔凈區域空調機組排 集，采用分水
王佳恕（車間 2019 年 12 月形成改進方
CN202022053727.X 水處在負壓段，造成 裝置進入分
自主 工藝員），遲 案，設計提高反水彎的
研發 慶寶（車間設 錯位差，2020 年 6 月完
裝置 潔凈度、濕度，對藥 構，裝用閥體
備主任） 成裝置改進，實驗成功
鋇產品質量造成危害 導引至外管，
申報專利
排水效果良
好
國外市場高純硝酸鋇 2016 年 12 月討論硝酸鋇
對雜質指標要求高， 干燥工藝流程，2017 年
傳統的干燥裝置會對 3 月進行小型裝置實驗， 減少雜質，提
劉志龍（原紅
CN201721710966.X 結晶表面產生損害， 新干燥裝置包括盤式干 升干燥效率
自主 蝶新材料董
研發 事長），賈道
置 合格率降低；且干燥 風除塵器和篩分機， 率，改善生產
峰（總經理）
效率低，勞動強度大， 2017 年 7 月安裝調試， 環境
噪聲大、粉塵多、生 大生產試車成功，申報
產環境差 專利
（三）20 項專利技術的權屬情況
上述 20 項專利技術均為紅蝶新材料自主研發，已取得了完備的權屬證書，
專利權人均為紅蝶新材料。截至評估基準日，紅蝶新材料合法擁有上述專利，專
利權屬明確，不存在糾紛，不存在被質押、查封或其他權利受限的情況。
中興華會計師事務所（特殊普通合伙）
（四）20 項專利技術對于利潤的貢獻
紅蝶新材料主要從事工業硫酸鋇、藥用硫酸鋇、氫氧化鋇、氯化鋇、硝酸鋇
等精細鋇鹽的生產、制造和銷售，其生產的藥用硫酸鋇、電子級高純氫氧化鋇、
一水氫氧化鋇及高純硝酸鋇處于行業先進水平，具有較高的市場占有率，是國際
國內市場主要的高純精細鋇鹽供應商。
紅蝶新材料以電子級高純氫氧化鋇為代表的氫氧化鋇產品主要用于 MLCC
（多層陶瓷電容器，下同）行業配方粉鈦酸鋇所需原材料，藥用硫酸鋇系國內消
化道檢查服用鋇餐的主要供應商，改性超細硫酸鋇等工業硫酸鋇用作高級填充劑
和體質顏料，高純硝酸鋇主要用于液晶玻璃基板的生產。隨著電子行業的發展，
電動汽車、智能產業加速崛起，為 MLCC 行業的發展帶來巨大的市場空間，隨
著陶瓷粉體材料性能的提高和疊層技術的發展，多層陶瓷電容器的尺寸正逐步縮
小，要求高純精細鋇鹽純度越來越高，紅蝶新材料電子級高純鋇鹽產品作為核心
原料，為下游客戶提供定制化系列高純鋇鹽產品。紅蝶新材料已與國際材料產業
知名企業日本蝶理株式會社、國內 MLCC 行業主要廠商山東國瓷材料（300285）
等主要下游客戶建立起長期穩定的合作關系。
納入評估范圍的 20 項專利均能夠直接對應至紅蝶新材料的核心產品中硫酸
鋇、氫氧化鋇及硝酸鋇的生產過程，系紅蝶新材料在長期生產經營過程中形成的
工藝技術積累，也是紅蝶新材料作為國內高純精細鋇鹽重要供應商的具體技術能
力體現。盡管單一具體專利無法明確區分對紅蝶新材料產品競爭力、收入及利潤
的具體貢獻，但一類產品所對應的專利綜合提高了紅蝶新材料對應產品的產品品
質、生產效率、節能環保水平，共同加深了紅蝶新材料在相關產品領域的技術壁
壘，綜合對紅蝶新材料的產品競爭力、產品收入、毛利率等方面起到了提升作用，
在評估時采用收益法能夠體現其匯集后的綜合獲利能力和綜合價值效應。
具體來說，20 項專利按應用領域劃分對于紅蝶新材料相關產品生產的重要
性及利潤方面的貢獻涉及下述方面：
應用領域 項數 主要作用 先進性及對于利潤的貢獻
在行業中技術領先，產品性能優異、純度
降低硫化物含量、雜質
生產工藝 2 高，能夠滿足下游客戶需求；該部分專利
含量，提高產品純度
對于利潤的貢獻主要體現在提高產品競爭
中興華會計師事務所（特殊普通合伙）
力，進而增加收入和利潤規模
設備具有原創性和獨特性，根據現有設備、
自動化升級改造、便捷
工藝特點進行改造，更加適應產品生產需
化處理，降低勞動強
求；該部分專利對于利潤的貢獻主要體現
制備裝置 6 度，提升離心、結晶等
在提高生產效率、提升產品合格率及純度、
關鍵步驟的效果及效
降低人工成本、提高原材料利用率，對利
率，解決安全隱患等
潤的貢獻體現在整個流程中
在現有技術上根據設備、工藝特點進行改
提高過濾效率、干燥效 造，更加適應產品生產需要；該部分專利
干燥/過濾裝置 4 率、回收效率，解決堵 對于利潤的貢獻主要體現在提升生產能
塞現象 力、保證產品質量，進而增加收入和利潤
規模
設備具有先進性；該部分專利對于利潤的
準確計量或指示液位， 貢獻主要體現在通過準確計量提升產品質
計量/指示裝置 2
同時保證安全性 量、實現自動控制以降低勞動成本、提高
勞動生產率
設備具有先進性；該部分專利對于利潤的
減少粉塵污染，降低勞 貢獻主要體現在降低勞動成本、穩定產品
防塵裝置 2
動強度 質量方面，能夠提高產品在行業中的競爭
力，進而增加收入和利潤規模
設備貼合生產需求；該部分專利對于利潤
降低能耗，回收有用產
廢水處理裝置 2 的貢獻主要體現在能夠提高經濟效益，降
品
低廢水處理成本
保證了潔凈環境要求；該部分專利對于利
減少積水環境對設備、
潤的貢獻主要體現在減少設備損耗、保證
環境處理裝置 2 產品和操作人員安全
產品質量不受影響、自動排放節省人員成
造成的損害
本
綜上所述，納入評估范圍的 20 項專利技術廣泛應用于紅蝶新材料主營業務
領域相關產品的研發和生產，涉及主要產品的各項工序，對紅蝶新材料的生產經
營具有重要意義，是與競爭對手形成差異的較為關鍵的因素。同時，相關專利組
合形成的技術以及對應生產的產品在行業內具有先進性、處于領先地位，為紅蝶
新材料保持其產品競爭優勢打下了堅實基礎。
二、20 項專利技術的評估過程及依據
本次納入評估范圍的表外無形資產為企業生產氫氧化鋇、硝酸鋇及超細硫酸
鋇的專利權 20 項，明細詳見“一、20 項專利技術的具體內容、形成過程、權屬
情況”之“（一）20 項專利技術的具體內容”。
中興華會計師事務所（特殊普通合伙）
（一）評估方法選擇
被評估 20 項專利權中，可分別對應至硝酸鋇、硫酸鋇和氫氧化鋇三種產品
生產，被評估的 20 項專利是企業在生產經營過程中通過對工藝及設備技術的改
進取得，均對企業對應產品的生產經營綜合發揮貢獻作用，但同一產品各個專利
之間的貢獻程度差異較大且難以準確劃分單項專利權的貢獻，因此評估采用收益
法對企業三類產品所對應專利分別進行打包評估，不再具體分析同一產品內單項
專利的價值。
收益法的技術思路是預測使用被評估專利技術生產的產品在未來年期的凈
收益，分析該專利技術對企業產品凈收益的貢獻程度，確定適當的分成率，計算
被評估專利技術的未來收益狀況，同時分析被評估專利技術的正常更新周期，據
以確定技術的未來收益綜合年限，再用適當的稅前折現率折現后計算評估值。其
基本計算公式如下：
n
??R
P = ?
=1
i
i
(1 + r )i
其中：P＝某類無形資產評估值 n＝收益計算年限
Ri＝產品銷售收入 r＝稅前折現率
η＝分成率 i＝第 i 年
（二）評估參數計算過程
硝酸鋇、精細硫酸鋇、氫氧化鋇相關專利系應用于公司對應硝酸鋇、硫酸鋇、
氫氧化鋇產品的生產，本次評估綜合考慮該類產品的技術更新換代周期及現有專
利的剩余經濟壽命年限后，確定委估專利剩余綜合收益年限為 6.5 年。
參考行業的預計增長水平、紅蝶新材料在行業中的地位及增長潛力等因素，
中興華會計師事務所（特殊普通合伙）
對紅蝶新材料公司的三類產品收入進行預測。
紅蝶新材料公司的三類產品歷史銷售收入如下表：
單位：萬元
項目 2020 年 2021 年 2022 年 1-5 月
硝酸鋇銷售收入 8,602.32 10,739.75 3,761.69
硫酸鋇銷售收入 4,566.16 4,983.68 1,892.84
氫氧化鋇銷售收入 14,572.91 21,963.61 9,811.12
未來年度的三類產品銷售收入預測如下：
單位：萬元
項目 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年
硝酸鋇銷售收入 2,230.67 6,686.89 5,510.00 4,540.24 4,442.62 4,304.90 4,304.90
硫酸鋇銷售收入 2,929.53 4,927.28 5,076.08 5,229.38 5,387.30 5,550.00 5,550.00
氫氧化鋇銷售收入 9,274.49 21,951.99 25,584.61 28,971.00 30,128.03 30,932.77 30,932.77
未來年度的三類產品銷售收入預測的詳細過程詳見本回復“三、本次評估增
值是否合理、審慎，是否符合行業慣例”之“（二）無形資產評估增值的合理性
與謹慎性”之“1、收入預測”。
根據紅蝶新材料的業務范圍，選定申萬行業分類“無機鹽”分類中的產品類
似的上市公司：紅星發展（600367.SH）、金瑞礦業（600714.SH）、湘潭電化
（002125.SZ）和振華股份（603067.SH）作為對比公司，通過分析 2018 年、2019
年、2020 年、2021 年的可比公司主營業務現金流乘以無形資產在企業資本結構
中的比例，再除以相應年份的主營業務收入，確定各年的無形資產提成率，取其
平均值作為行業的無形資產提成率；之后通過比較紅蝶新材料三類產品的毛利率
與四家可比公司產品平均毛利率的差異，最終確定紅蝶新材料三類產品涉及的全
部無形資產的提成率為硝酸鋇 18.53%、硫酸鋇 7.71%、氫氧化鋇 12.63%，再根
中興華會計師事務所（特殊普通合伙）
據各類無形資產在全部無形資產中的重要性，采用 AHP 層次分析法1確定各類無
形資產的提成率。計算表如下：
序號 對比公司 項目 2018/12/31 2019/12/31 2020/12/31 2021/12/31 平均值
提成率 6.08% 5.18% 2.99% 14.99%
銷售毛利率 27.57% 22.80% 11.14% 24.33%
提成率 10.13% -0.76% 3.06% 23.45%
銷售毛利率 24.94% 13.88% 11.74% 36.62%
提成率 8.73% 9.86% 10.79% 11.38%
銷售毛利率 25.96% 24.93% 20.39% 19.69%
提成率 7.70% 9.03% 9.84% 10.35%
銷售毛利率 29.13% 28.75% 20.21% 24.96%
提成率 8.16% 5.83% 6.67% 15.04% 8.93%
平均值
銷售毛利率 26.90% 22.59% 18.37% 26.40% 23.56%
則，對比公司平均的收入提成率為 8.93%；四年的毛利率均值為 23.56%。
對比公司 被評估企
對比公司
被評估產品 銷售毛利 各類無形 無形資產 業各項無
銷售毛利
產品 無形資產類別 銷售毛利率 率差異 資產權重 提成率平 形資產提
率
均值 成率
A B C=A-B D E F=E*B/A
全部無形資產 23.56% 48.90% -25.34% 100.00% 8.93% 18.53%
商標 C1 7.73% 1.43%
硝酸鋇
專利技術 C2 28.07% 5.20%
管理水平 C3 64.19% 11.90%
全部無形資產 23.56% 20.33% 3.24% 100.00% 8.93% 7.71%
商標 C1 7.73% 0.60%
硫酸鋇
專利技術 C2 28.07% 2.16%
管理水平 C3 64.19% 4.95%
全部無形資產 23.56% 33.30% -9.74% 100.00% 8.93% 12.62%
氫氧化 商標 C1 7.73% 0.98%
鋇 專利技術 C2 28.07% 3.54%
管理水平 C3 64.19% 8.10%
計算得出的三類被評估專利技術提成率 5.20%/2.16%/3.54%為評估基準日的
技術提成率，隨著產品技術的不斷更新升級，現有技術在剩余經濟壽命期限內的
蒂（T.L.Saaty）正式提出，是一種定性和定量相結合的系統化、層次化的分析方法。
中興華會計師事務所（特殊普通合伙）
貢獻率將逐年有所降低，據此確定 2022 年-2028 年各年度的技術提成率，其中預
測第一期的衰減后提成率為 4.94%/2.05%/3.36%。
無形資產折現率計算公式如下：
WACC=Wc×Rc＋Wf×Rf＋Wi×Ri
其中：Wc: 為流動資產占全部資產比例
Wf: 為有形非流動資產占全部資產比例
Wi: 為無形資產占全部資產比例
Rc: 為投資流動資產稅后期望回報率
Rf: 為投資有形非流動資產稅后期望回報率
Ri: 為投資無形資產稅后期望回報率
企業全部資產包括流動資產、固定資產和無形資產組成。一般情況，投資流
動資產所承擔的風險相對最小，因而期望回報率應最低；投資固定資產所承擔的
風險較流動資產高，因而期望回報率比流動資產高但較無形資產低；投資無形資
產的稅后期望回報率為各類資產中最高的，因為投資無形資產的風險最大。
通過計算對比公司加權資金成本（WACC）得出投資企業全部資產的期望回
報率，然后再確定流動資產、固定資產的期望回報率，根據可比公司的資本結構
比例，計算無形資產的期望回報率即折現率。
以一年內銀行貸款 LPR 稅后利率為投資流動資產的稅后期望回報率；根據
采用等額本息法（PMT 函數，參數采用五年以上銀行貸款 LPR 稅后利率及 15
年的固定資產綜合使用年限）計算得出的報酬率作為投資固定資產的稅后期望回
報率。
以 2022 年 1-3 月/末為取值時點，采用上述公式計算得出無形資產的稅后期
中興華會計師事務所（特殊普通合伙）
望回報率如下表：
有形非流 無形非流
加權平均 營運資金 營運資金 有形非流 無形非流
動資產回 動資產回
序號 可比公司 資本成本 比重 回報率 動資產比 動資產比
報率 報率
WACC %(Wc) %(Rc) 重%(Wf) 重%(Wi)
%(Rf) %(Ri)
平均值 13.80%
無形資產折現率取值 13.80%
以上計算得出的回報率應為全部無形資產的回報率，經對企業各類無形資產
進行分析，專利技術及軟件著作權等所要求的回報率在全部無形資產中適中，商
標無形資產所要求的回報率在全部無形資產中較低，而商譽類（管理水平等）無
形資產為不可確指無形資產，其所要求的回報率高于其他無形資產。據此分析，
采用內插法確定各類無形資產的折現率如下：
無形資產種類 占比 折現率取值 加權平均
商標 14.66% 13.0% 1.9%
專利技術 24.69% 13.5% 3.3%
藥品注冊批件 5.97% 13.4% 0.8%
軟件著作權 8.78% 13.6% 1.2%
管理水平等 46.00% 14.4% 6.6%
全部無形資產 100.00% 13.8%
則紅蝶新材料公司產品專利的稅前折現率計算如下：
Ri＝13.5%/(1-25%)＝18.00%
以其作為本次被評估專利無形資產的稅前折現率。
（三）專利資產評估值的確定
根據上述影響專利資產價值的各主要參數的測算值，計算三類產品對應專利
的評估值結果如下表：
單位：萬元
中興華會計師事務所（特殊普通合伙）
產品及專 2022 年
項目 2023 年 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年
利類型 6-12 月
營業收入 2,230.67 6,686.89 5,510.00 4,540.24 4,442.62 4,304.90 4,304.90
技術初始提成率 5.20%
技術提成率逐年減幅 -5% -20% -35% -50% -65% -65% -65%
技術提成率 4.94% 3.95% 2.57% 1.29% 0.45% 0.16% 0.06%
硝酸鋇 技術稅前收益 110.20 264.13 141.61 58.57 19.99 6.89 2.58
折現系數（Ri=18%） 0.9529 0.8358 0.7083 0.6003 0.5087 0.4311 0.3654
折現值 105.00 220.77 100.31 35.16 10.17 2.97 0.94
折現值合計 475.33
折現率年限 0.29 1.08 2.08 3.08 4.08 5.08 6.08
營業收入 2,929.53 4,927.28 5,076.08 5,229.38 5,387.30 5,550.00 5,550.00
技術初始提成率 2.16%
技術提成率逐年減幅 -5% -20% -35% -50% -65% -65% -65%
技術提成率 2.05% 1.64% 1.07% 0.54% 0.19% 0.07% 0.02%
硫酸鋇 技術稅前收益 60.06 80.81 54.31 28.24 10.24 3.88 1.11
折現系數（Ri=18%） 0.9529 0.8358 0.7083 0.6003 0.5087 0.4311 0.3654
折現值 57.23 67.54 38.47 16.95 5.21 1.67 0.41
折現值合計 187.48
折現率年限 0.29 1.08 2.08 3.08 4.08 5.08 6.08
營業收入 9,274.49
技術初始提成率 3.54%
技術提成率逐年減幅 -5% -20% -35% -50% -65% -65% -65%
技術提成率 3.36% 2.69% 1.75% 0.88% 0.31% 0.11% 0.04%
氫氧化鋇
技術稅前收益 311.62 590.51 447.73 254.94 93.40 34.03 12.37
折現系數（Ri=18%） 0.9529 0.8358 0.7083 0.6003 0.5087 0.4311 0.3654
折現值 296.94 493.58 317.15 153.04 47.51 14.67 4.52
折現值合計 1,327.41
折現率年限 0.29 1.08 2.08 3.08 4.08 5.08 6.08
通過上述評估方法，計算得出硝酸鋇產品的專利權評估值為 475.33 萬元，
超細硫酸鋇產品專利權的評估值為 187.48 萬元，氫氧化鋇產品專利權的評估值
為 1,327.41 萬元。
綜上，本次評估申報的 20 項專利類無形資產的評估值為 1,990.21 萬元。
三、本次評估增值是否合理、審慎，是否符合行業慣例
（一）同行業使用收入分成法對專利資產進行評估的案例情況
中興華會計師事務所（特殊普通合伙）
本次標的公司紅蝶新材料所屬行業為化學原料和化學制品制造業，經查詢，
部分同行業或業務近似的公司對專利等無形資產（包括未在賬面反映的專利技術
等無形資產）評估時選擇收入分成法（也叫收入提成法、銷售收入分成折現模型
等）的案例情況如下：
上市公 股票代碼 所屬行業 披露時 評估標 備注
標的公司 評估方法
司 間 的
包含未在賬
化學原料和
甕福（集團） 專利資 銷售收入分 面上反映的
中毅達 600610.SH 化學制品制 2023/5
有限責任公司 產組 成折現模型 專利等無形
造業
資產
阿克陶科邦錳 黑色金屬冶 無形資
西部黃 賬面價值為
金 零
司 工業 權
川發龍 四川發展天瑞 非金屬礦采 無形資
蟒 礦業有限公司 選業 產組合
軟件著
江南化 北方爆破科技 開采輔助活
工 有限公司 動
利
化學原料和 技術類
河北京煤太行
金奧博 002917.SZ 化學制品制 2021/5 無形資 收入分成法 -
化工有限公司
造業 產
化學原料和
蘇利股 江陰蘇利化學 無形資 含表外專利
份 股份有限公司 產-專利 無形資產
造業
化學原料及 無賬面會計
華峰化 浙江華峰新材 其他無
學 料有限公司 形資產
造業 技術和商標
化學原料和 專利和
揚農化 中化作物保護 含賬面未反
工 品有限公司 映的專利
造業 術
本次對標的公司 20 項無形資產采用收入分成法進行評估，該評估方法系較
為通行的無形資產評估方法，在化工及相關行業中具有較多應用案例，本次評估
方法選擇符合行業慣例。
（二）無形資產評估增值的合理性與謹慎性
中興華會計師事務所（特殊普通合伙）
前述 20 項專利對應的氫氧化鋇、硝酸鋇及超細硫酸鋇產品收入預測具體情
況如下：
歷史年度
項目
八水氫氧化鋇收入（萬元） 7,141.85 13,022.49 5,172.83
單價（元/噸） 7,061.32 7,574.11 8,985.65
銷量（噸） 10,114.04 17,193.43 5,756.76
一水氫氧化鋇收入（萬元） 7,431.06 8,941.12 4,638.29
單價（元/噸） 8,989.53 8,735.88 10,467.15
銷量（噸） 8,266.35 10,234.94 4,431.28
硝酸鋇收入（萬元） 8,602.32 10,739.75 3,761.69
單價（元/噸） 9,462.92 9,000.95 10,680.86
銷量（噸） 9,090.55 11,931.80 3,521.90
硫酸鋇收入（萬元） 4,566.16 4,983.68 1,892.84
單價（元/噸） 4,022.88 4,369.64 4,508.43
銷量（噸） 11,350.48 11,405.24 4,198.45
預測期
項目 2022 年
八水氫氧化鋇收入（萬元） 4,055.50 12,519.31 15,774.34 18,866.10 19,820.72 20,419.30 20,419.30
單價（元/噸） 8,805.94 8,629.82 9,061.31 9,423.76 9,706.47 9,900.60 9,900.60
銷量（噸） 4,605.41 14,507.04 17,408.44 20,019.71 20,420.10 20,624.30 20,624.30
一水氫氧化鋇收入（萬元） 5,219.00 9,432.68 9,810.28 10,104.90 10,307.32 10,513.46 10,513.46
單價（元/噸） 10,153.13 9,950.07 10,447.57 10,865.47 11,191.43 11,415.26 11,415.26
銷量（噸） 5,140.28 9,480.00 9,390.00 9,300.00 9,210.00 9,210.00 9,210.00
硝酸鋇收入（萬元） 2,230.67 6,686.89 5,510.00 4,540.24 4,442.62 4,304.90 4,304.90
單價（元/噸） 9,476.89 9,287.35 9,565.97 9,852.95 10,148.54 10,351.51 10,351.51
銷量（噸） 2,353.80 7,200.00 5,760.00 4,608.00 4,377.60 4,158.72 4,158.72
硫酸鋇收入（萬元） 2,929.53 4,927.28 5,076.08 5,229.38 5,387.30 5,550.00 5,550.00
單價（元/噸） 4,414.25 4,502.54 4,592.59 4,684.44 4,778.13 4,873.69 4,873.69
銷量（噸） 6,636.53 10,943.33 11,052.76 11,163.29 11,274.92 11,387.67 11,387.67
注：八水氫氧化鋇、一水氫氧化鋇均屬于氫氧化鋇產品；超細硫酸鋇屬于硫酸鋇產品。
對于紅蝶新材料公司未來的主營業務收入，評估機構分析了紅蝶新材料各產
品的生產能力、市場前景、在行業中的地位等因素以預測銷量，參考歷史銷售單
中興華會計師事務所（特殊普通合伙）
價、同時考慮社會經濟發展等因素對近期物價影響以及物價長期的增長水平來預
測銷售價格，預測的銷售數量乘以銷售價格得出主營業務收入的預測。
通過對前述 20 項專利涉及產品未來收入預測，可以看出：
（1）三類主要產品銷售單價在預測期內均有小幅增長，考慮社會經濟發展
等因素對近期物價影響以及物價長期的增長水平，預測期內 2023-2027 年度，氫
氧化鋇產品單價年漲幅由 5%逐年下降至 2%，硝酸鋇產品單價年漲幅由 3%下降
至 2%，硫酸鋇產品單價年漲幅均為 2%，并且在 2028 年起保持穩定；
（2）氫氧化鋇產品的銷量預測方面，氫氧化鋇產品下游在 MLCC 等領域具
有較好的發展前景，智能手機、電動汽車等終端產品為氫氧化鋇帶來較大的市場
空間。預測期內 2023-2027 年度，氫氧化鋇中的八水氫氧化鋇由于紅蝶新材料新
建產能逐步釋放以及下游應用快速發展，銷量預測增長率分別為 20%、15%、2%、
保持穩定。
（3）硝酸鋇產品的銷量預測方面，硝酸鋇產品主要應用于玻璃基板等領域，
雖然隨相關產業國產化具有一定需求，但出于安全環保等原因，使用量有減少趨
勢。預測期內 2023-2027 年度，硝酸鋇銷量預測增長率分別為-20%、-20%、-5%、
-5%。
（4）硫酸鋇產品的銷量預測方面，硫酸鋇下游應用范圍較廣，包括涂料油
墨、橡膠、塑料、蓄電池等，需求基本保持穩定。預測期內 2023-2027 年度，硫
酸鋇產品銷量預測增長率均為 1%。
總體看來，對于前述 20 項專利涉及產品未來收入的預測與下游產業發展基
本吻合，收入預測具有合理性與謹慎性。
除收入預測之外，對于本次評估中收入分成法涉及的其他關鍵評估參數，對
比可比案例，對比情況如下：
中興華會計師事務所（特殊普通合伙）
收入分成 收益期限
上市公司 股票代碼 標的公司 評估標的 折現率
率 （年）
甕福（集團）有
中毅達 600610.SH 專利資產組 1.90% 19.54% 6.00
限責任公司
阿克陶科邦錳業 無形資產-
西部黃金 601069.SZ 0.23% 14.46% 5.00
制造有限公司 專利權
四川發展天瑞礦 無形資產組
川發龍蟒 002312.SZ 1.82% 15.23% 5.50
業有限公司 合
北方爆破科技有 軟件著作
江南化工 002226.SZ 1.24% 13.97% 5.17
限公司 權、專利
河北京煤太行化 技術類無形
金奧博 002917.SZ 1.04% 17.60% 3.17
工有限公司 資產
江陰蘇利化學股 無形資產-
蘇利股份 603585.SH 未披露 未披露 未披露
份有限公司 專利
浙江華峰新材料 其他無形資
華峰化學 002064.SZ 1.67% 13.79% 4.50
有限公司 產
中化作物保護品 專利和專有
揚農化工 600486.SH 3.13% 15.00% 10.00
有限公司 技術
平均值 1.58% 15.66% 5.62
標的公司 18.00% 6.50
通過對比，本次評估過程中，折現率指標與收益年限指標與可比案例較為接
近，不存在重大差異，收入分成率指標與可比案例存在一定差異。標的公司三類
產品對應的專利權的技術提成率分別為超細硫酸鋇 2.05%、氫氧化鋇 3.36%、硝
酸鋇 4.94%，略高于平均值，主要原因如下：
（1）標的公司專利分成率與技術先進性相符
參考其他上市公司對于專利無形資產進行評估的案例，綜合我國評估工作實
務，一般認為專利資產的分成率為凈銷售額的 0.5%-10%，多數在 2%-6%；標的
公司為國內硝酸鋇、氫氧化鋇產品居于主導地位的重要供應商，相關產品在純度、
雜質控制等方面具有一定的領先性和獨特性，因此專利分成率略高于可比案例。
（2）標的公司與可比案例計算專利技術分成率的方法有所不同
標的公司對專利提成率評估時首先確定對比公司無形資產總體分成率，再結
合層次分析法與產品毛利率差異調整確定專利技術分成率，而可比案例多為直接
中興華會計師事務所（特殊普通合伙）
確定專利技術分成率上下限再以修正系數修正，二者計算方式有所不同，也造成
結果存在一定差異。
（3）可比案例參考分成率數據較早，適用性較差
可比案例在確定分成率時部分參考了《技術資產評估方法·參數·實務》中
的《全國工業各分支行業技術分成率參考值表》結合調整系數予以確定，該數據
出版于 1996 年，由于數據較早，而現階段技術和知識的更新周期越來越短，該
數據與當前的技術水平和經濟發展存在一定的差異，經過二十多年，國民經濟行
業分類也存在一定的調整，按照當時行業分類統計的數據與現在的國民經濟行業
不完全一致，導致參考數據的適用性較弱。
（4）標的公司專利分成率低于國家知識產權局的公布的參考數據
根據國家知識產權局辦公室 2022 年 7 月 22 日發布的《關于公布 2021 年度
及近五年備案的專利實施許可合同有關數據的通知》中《2017—2021 年專利實
施許可統計表》，化學原料和化學制品制造業無入門費的平均提成率為 8.6%，
有入門費的平均提成率為 4.8%，而標的公司的專利技術收入分成率低于 2022 年
發布的統計數據。因此本次評估中收入分成率等參數的確定具有謹慎性與合理性。
綜上所述，本次對 20 項專利技術進行評估的方法選擇符合行業慣例，參數
確定以及評估結果具有合理性和謹慎性。
四、中介機構核查程序及核查意見
（一）核查程序
項專利技術的具體內容，向紅蝶新材料了解專利的形成過程；
專利檢索系統檢索上述專利的權屬情況；
核評估方法選擇的合理性、評估參數的確定過程、評估結果的計算過程；
查看原文公告
關鍵詞：
