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（以下內容從華安證券《基礎化工行業周報：化工企業進入檢修停產高峰期，黃磷、PVC價差擴大》研報附件原文摘錄）

行業周觀點
本周（ 2023/6/12-2023/6/16）化工板塊整體漲跌幅表現排名第16位， 漲幅為+2.28%，走勢處于市場整體走勢中游。 上證綜指漲幅為+1.30%，創業板指漲幅為+5.93%，申萬化工板塊跑贏上證綜指0.98個百分點，跑輸創業板指3.65個百分點。
原油：原油需求減少，油價小幅下跌。 截至6月14日當周， WTI原油價格為68.27美元/桶，較6月7日下跌5.87%，較5月均價下跌4.68%，較年初價格下跌11.26%；布倫特原油價格為73.20美元/桶，較6月7日下跌4.87%，較5月均價下跌3.29%，較年初價格下跌10.84%。供給方面，盡管受到西方制裁，俄羅斯石油公司在1-5月期間的汽油出口仍比2022年同期增長37%。據稱，俄羅斯能源部上月要求石油公司減少出口，增加國內市場供應。伊朗和美國即將達成一項臨時協議，伊朗減少鈾濃縮活動，同時將被允許每天出口至多100萬桶原油。庫存方面，美國石油協會（ API）公布的數據顯示，截至6月9日當周，原油庫存增加約100萬桶。汽油庫存增加約210萬桶，餾分油庫存增加約140萬桶。市場此前預測為上周美國原油庫存下降50萬桶左右，預計汽油庫存增加30萬桶，餾分油庫存增加120萬桶。需求方面，加拿大野火致美國多地污染嚴重打壓市民出行意愿，美國今年季節性需求或不如市場預期。 IEA預計能源轉型會給石油需求帶來一定的沖擊。
2023 年化工行業景氣度將延續分化趨勢，需求端壓力逐步緩解，供給端行業資本開支加速落地。我們重點推薦關注三條主線：
（ 1）合成生物學： 在碳中和背景下，化石基材料或面臨顛覆性沖擊，生物基材料憑借優異的性能和成本優勢將迎來轉折點，有望逐步量產在工程塑料、食品飲料、醫療等領域開啟大規模應用，合成生物學作為新的生產方式，有望迎來奇點時刻，市場需求有望逐步打開。
（ 2）新材料： 化工供應鏈安全的重要性進一步凸顯，建立自主可控的產業體系迫在眉睫，部分新材料有望加速實現國產替代，如高性能分子篩及催化劑、鋁系吸附材料、氣凝膠、負極包覆材料等新材料的滲透率及市占率將逐步提升，新材料賽道有望加速成長。
（ 3）地產&消費需求復蘇： 在政府釋放樓市松綁信號，優化疫情精準防控策略下，地產政策邊際改善，消費及地產鏈景氣度有望修復，地產、消費鏈化工品有望受益。
（ 1）合成生物學奇點時刻到來。 能源結構調整大背景下，化石基材料或在局部面臨顛覆性沖擊，低耗能的產品或產業有望獲得更長成長窗口。對于傳統化工企業而言，未來的競爭在于能耗和碳稅的成本，優秀的傳統化工企業會利用綠色能源代替方案、一體化和規模化優勢來降低能耗成本，亦或新增產能轉移至更大的海外市場，從而達到雙減的目標。同時，隨著生物基材料成本下降以及“非糧”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎來需求爆發期，需求超預期的高景氣賽道，未來有望盈利估值與業績的雙重提升。推薦關注合成生物學領域，重點關注凱賽生物、華恒生物等行業領先企業。
（ 2）新材料的滲透率提升及國產替代提速。 新材料是支撐戰略性新興產業的重要物質基礎，對于推動技術創新、制造業優化升級、保障國家安全具有重要意義，在當前復雜的國際形勢下，構建自主可控、安全可靠的新材料產業體系迫在眉睫，目前國內企業攻堅克難，已突破多個領域“卡脖子”技術，新材料滲透率及國產替代進程加速，新材料產業有望成為高景氣發展賽道。推薦關注新材料領域，重點關注中觸媒、藍曉科技、泛亞微透、晨光新材、信德新材等企業。
（ 3）地產&消費鏈需求修復。 由于宏觀經濟環境偏弱，下游需求面臨一定壓力，疊加疫情反復等黑天鵝因素造成部分細分行業景氣度低迷。2022 年 11 月初政府釋放樓市松綁信號，地產政策邊際改善，地產景氣度有復蘇預期，地產、消費鏈化工品有望受益，看好 2023年地產、消費鏈化工品景氣度修復。推薦關注地產、消費鏈化工龍頭企業，重點關注衛星化學、萬華化學、美瑞新材、硅寶科技等企業。
展望 6 月后市，建議關注景氣邊際向上+國產替代新材料。
化工行業正由大規模制造轉向高質量制造，新材料如雨后春筍，新要求、新趨勢、新政策使得國內企業在新材料領域攻堅克難，已突破多個領域“卡脖子”技術，新材料滲透率與國產替代進程加速提升。伴隨 2023年疫情出清，宏觀經濟企穩上升，需求有望加速復蘇帶來新賽道的投資機會。推薦關注合成生物學、新材料、代糖等新興領域，重點關注凱賽生物、藍曉科技、巨子生物、新宙邦、昊華科技、晨光新材、美瑞新材、百龍創園、凱盛新材、阿科力等隨需求復蘇成長性加速釋放的企業。
行業延續高景氣度，龍頭企業加大資本開支，化工行業集中度有望繼續提升。行業景氣度提升的背景下，龍頭企業受益于前兩年的資產負債表修復，具備中小企業所不具備的大規模投資建設能力。領先的資產負債表修復導致化工龍頭的競爭力進一步增強，近年來化工的下游集中度也在同步提升， 其對供應穩定性、采購多樣性的要求也在逐步提升。這有利于化工龍頭成長性的釋放，未來化工行業集中度也將同步進一步提高。供需格局較好、產品壁壘較高的 MDI、鈦白粉、化纖、農藥等板塊企業也有望受益于出口改善，迎來業績增長。建議關注萬華化學（ MDI與聚氨酯）、 龍佰集團（鈦白粉）、 中核鈦白（鈦白粉）、 巨化股份（制冷劑）、 泰和新材（氨綸）、 恒力石化（滌綸長絲）、 桐昆股份（滌綸長絲）、 揚農化工（農藥）、 利爾化學（草銨膦）、 廣信股份（光氣法農藥、對氨基苯酚）等。
化工價格周度跟蹤
本周化工品價格周漲幅靠前為 NYMEX 天然氣（ +13.04%）、 TDI（ +4.29%）、苯酚（ +3.23%）。 ① NYMEX 天然氣 ： 本周 NYMEX 天然氣成本端支撐增強，導致價格上漲； ② TDI ： 本周 TDI 供應減少，導致價格上漲。 ③ 苯酚： 本周苯酚供應偏緊，導致價格上漲。
本周化工品價格周跌幅靠前為液氯（ -200.00%）、尿素（ -11.89%）、磷礦石（ -7.53%）。 ①液氯： 本周液氯需求低迷，導致價格下跌。 ② 尿素： 本周尿素需求減少，導致價格下降。 ③磷礦石： 本周磷礦石需求弱勢，導致價格下跌。
周價差漲幅前五：黃磷（ +79.86%）、電石法 PVC（ +78.90%）、 PTA（ +67.50%）、 PVA（ +63.23%）、醋酸乙烯（ +27.75%）。
周價差跌幅前五：滌綸短纖（ -46.71%）、 PET（ -19.99%）、天然氣尿素（ -19.97%）、煤頭尿素（ -19.67%）、雙酚A（ -16.63%）。
化工供給側跟蹤本周行業內主要化工產品共有140家企業產能狀況受到影響，較上周統計數量減少8家，其中統計新增停車檢修9家，重啟17家。 本周新增檢修主要集中在丙烯、丁二烯、 PTA、乙二醇、醋酸、醋酐、合成氨，預計2023年6月下旬共有13家企業重啟生產。
重點行業周度跟蹤
1、石油石化： 原油需求減少，油價小幅下跌。 建議關注中國海油、衛星化學、廣匯能源
原油：原油需求減少，油價小幅下跌。 截至 6 月 14 日當周， WTI 原油價格為 68.27 美元/桶，較 6 月 7 日下跌 5.87%，較 5 月均價下跌 4.68%，較年初價格下跌 11.26%；布倫特原油價格為 73.20 美元/桶，較 6 月 7日下跌 4.87%，較 5 月均價下跌 3.29%，較年初價格下跌 10.84%。供給方面，盡管受到西方制裁，俄羅斯石油公司在 1-5 月期間的汽油出口仍比 2022 年同期增長 37%。據稱，俄羅斯能源部上月要求石油公司減少出口，增加國內市場供應。伊朗和美國即將達成一項臨時協議，伊朗減少鈾濃縮活動，同時將被允許每天出口至多 100 萬桶原油。庫存方面，美國石油協會（ API）公布的數據顯示，截至 6 月 9 日當周，原油庫存增加約 100 萬桶。汽油庫存增加約 210 萬桶，餾分油庫存增加約 140萬桶。市場此前預測為上周美國原油庫存下降 50 萬桶左右，預計汽油庫存增加 30 萬桶，餾分油庫存增加 120 萬桶。需求方面，加拿大野火致美國多地污染嚴重打壓市民出行意愿，美國今年季節性需求或不如市場預期。 IEA 預計能源轉型會給石油需求帶來一定的沖擊。
LNG：國產 LNG 需求偏少，價格小幅下跌。 供應方面：隨著成本端價格上漲，支撐國產液價格上調，部分液廠前期因經濟虧損有降負和停產，但與此同時西北等地區亦有前期檢修液廠復工生產，市場供應小幅增加。海氣方面：本周港口船期數量減少，夏季來臨，部分地區補庫需求提升，同時國產液價格上漲，拉漲局部地區海氣價格。在接連幾日價格上漲后，貿易商采購勢頭減弱，加之未來幾日港口船期密集，接收站庫存量增加，且華南氣溫較為涼爽，發電需求下降。需求方面：近期隨著城燃、儲備庫等下游企業補庫，國產 LNG 價格不斷上調，下游采購積極性增加，不斷推漲上游液廠價格。隨著價格的攀升，下游補庫需求的減少，市場重車囤積，貿易商采買積極性減弱，對液價的支撐力度有限。另外夏季高溫天氣趕上日程，下游發電需求或將增加，支撐后市液價維穩運行。市場交投氛圍轉淡，需求提振效果減弱。 國際方面： 財聯社消息，當地時間周五（ 6 月 9 日），隨著交易員重新評估供應風險，歐洲天然氣期貨大漲逾 20%，有跡象顯示，歐洲迎來熱浪侵襲之際，全球范圍內對天然氣的爭奪正在加劇。荷蘭近月天然氣期貨周五上漲21.5%，至 32.75 歐元/兆瓦時。該合約本周累計上漲逾 35%，創下去年8 月能源危機最嚴重時期以來的最高漲幅。
油價維持高位，油服行業受益。 高油價將支撐油氣行業高景氣度，油服行業受益， 美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)最新數據顯示，截至5 月 19 日當周，原油鉆井總數減少 11 座至 575 座，為自 2021 年 9 月以來最大周度降幅，預期為 586 座;天然氣鉆井總數持平于 141 座，為自2022 年 4 月以來最低水平，預期為 146 座;原油和天然氣鉆井平臺總數減少 11 座至 716 座，預期為 730 座。
2、磷肥及磷化工：磷礦石、一銨、二銨價格下跌，建議關注云天化、川發龍蟒、川恒股份
磷礦石：磷礦石需求偏弱，價格小幅下跌。 供給方面，本周，國內各主產區磷礦開采進度大體正常，礦企庫存穩定，供應能力正常；需求方面，下游磷肥市場仍未見好轉，出口市場低迷，整體開工偏低，對礦石需求偏低，多數廠家剛需采買，未見大量拿貨情況。需求方面，本周，下游磷肥端需求較少，根據對市場的了解，多數磷肥廠前期對磷礦的庫存都較為充足，目前主要剛需采買，且僅有少量實際成交；另外，本周黃磷市場供需觀望。需求端仍保持疲軟態勢，對黃磷需求仍是以剛需為主。
一銨：市場供應增加，價格小幅下跌。 供應方面：本周一銨行業周度開工 33.59%，平均日產 1.87 萬噸，周度總產量為 13.09 萬噸，開工和產量較上周有所提升，雖然本周河北地區部分廠家減量生產，但是湖北、西南部分廠家恢復生產，綜合來看，供應有所提升。需求方面：本周國內復合肥市場大穩小動，行情方面波動收窄，江蘇、山東等部分地區市價下調 50 元/噸。南北方水稻肥、玉米肥集中發運基本結束，少量補單收尾，新單成交有限，商談靈活，一單一議為主。
二銨：市場需求偏少，價格小幅下調。 原料端：合成氨市場震蕩下行，硫磺市場走勢欠佳，磷礦石市場延續弱勢，上游市場全線下調，二銨成本支撐繼續減弱。需求方面：近期夏季肥市場集中發運基本結束，華北等地內貿需求減弱。目前二銨市場僅有少量補單收尾，新單成交有限。加之二銨市場利空因素仍占據主導，市場整體來看觀望為主，下游采購意向偏弱。
3、聚氨酯：聚合 MDI、 TDI、聚醚價格上漲，建議關注萬華化學聚合 MDI：市場供應減少，價格小幅上漲。 原料端：本周國內純苯市場行情下跌。國產純苯開工上漲，純苯供應趨勢增加。整體來看，純苯市場行情走跌。供應面：上海某工廠母液裝置提前至 6 月 11 日開始檢修，預計檢修時間 1個月左右；因原料供應問題，上海某工廠 60萬噸/年 MDI裝置開工有所下滑；福建某工廠裝置低負荷運行，浙江某工廠一期裝置停車檢修，國內其他部分裝置開工變化不大，整體供應量有所下滑。海外裝置，德國某工廠因電解陰線受到嚴重破壞， MDI 裝置 12 月 7 日發生不可抗力，目前恢復時間無法確定，日本某工廠 7 萬噸/年和 13 萬噸/年MDI 兩套裝置于 5 月初開始停車檢修，預計 6 月中旬重啟，另 20 萬噸/年 MDI 裝置正常運行；其他裝置負荷波動不大，海外整體供應量平穩運行；綜合來看，全球供應量有所縮減。需求面：下游大型家電工廠生產維穩，對原料按合約量跟進為主；部分中小型家電訂單尚存，對原料按需采購為主。下游管道淡季行情仍在持續，整體需求量放量有限，部分小單剛需跟進；下游噴涂及板材生產波動有限，部分仍以交付訂單為主，對原料按需采購為主。下游冷鏈相關仍以正常交付訂單為主，整體需求跟進相對平穩，因而對原料消化能力提升有限。新能源專用車的出口表現尚可，加上政策面帶動下，汽車銷量仍有望增加，對原料市場尚存支撐；其他行業需求釋放緩慢，對原料消耗能力一般。綜合來看，下游各行業訂單均未集中釋放，因而對原料消耗能力釋放有限。
TDI：市場供應減少， TDI 價格上漲。 供應方面：甘肅某工廠裝置于 5 月26 日順利復產，但暫未量產；沈陽某工廠 5 萬噸裝置延續停車狀態；煙臺某工廠 5+3 萬噸裝置尚未重啟；福建某工廠新投產裝置產出合格產品，上海園區 6 月份有檢修預期，整體供應量有所下滑。海外動態：歐洲受經濟衰退影響，該地區 TDI 處于供需弱平衡狀態，雖供應處于縮減狀態，但需求持續低迷不振，價格報至 3000 歐元/噸， TDI 出口美金價格報盤在 2100 美金/噸左右，詢盤采買氣氛較弱。需求端：雖然供方仍存有部分出口訂單尚待交付，但受大環境影響，內貿終端消費能力仍較低迷，下游海綿廠訂單暫難有提升預期，目前仍以消耗庫存為主，因而對原料消耗能力一般，其他下游亦是維持剛需采購，整體供應需求處于弱平衡狀態。
聚醚：市場供需博弈，價格小幅上漲。 成本方面：原料端環丙受供給端縮量影響，整體市場價格止跌企穩，部分企業甚至存拉價預期，但因工廠心態不一，此輪漲價暫未落實，不過成本端支撐堅挺。需求方面：本周下游海綿廠生意不佳，部分訂單甚至延遲交付，因而對原料端市場多處于觀望盼跌心理，入市采購情緒低迷。盡管國外需求持續較好態勢，出口聚醚好轉減緩國內聚醚企業出貨壓力，然國外聚醚市場消耗占比較小，整體需求影響有限，因此本周聚醚市場需求依舊維持弱勢。
4、煤化工：尿素價格下跌，炭黑價格持平，乙二醇價格下跌，建議關注寶豐能源、黑貓股份、華魯恒升
尿素：下游需求減少，成本端支撐減弱，尿素市場價格下跌。 供應面：據百川盈孚統計，本周國內尿素日均產量達 17.41 萬噸，環比增加1.97%。需求面：本周復合肥平均開工負荷 36.96%，較上周減少3.81%， 市場供應量縮 減 較為明顯。本周三聚 氰 胺行業開工率為60.45%，較上周下降 0.80%。成本方面，本周國內動力煤市場價格小幅下滑。炭黑：需求暫穩，炭黑價格持平。 供應端，據百川盈孚統計，全國炭黑總產能 860.7 萬噸左右，本周行業平均開工 60.6%，較上周下調 0.9 個百分點。炭黑行業開工波動下調，場內供應略有減少。需求端，本周輪胎行業的開工率整體波動不大，對于炭黑仍以剛需購買為主，整體波動不大。乙二醇：成本端支撐減弱，乙二醇價格下跌。 供應端，本周乙二醇企業平均開工率約為 50.95%，其中乙烯制開工負荷約為 52.92%，合成氣制開工負荷約為 47.50%。需求端，本周終端織造和聚酯端負荷水平大體持穩。成本端，本周動力煤價格走跌，原油價格整體下跌，成本端支撐力度減弱。
5、化纖： PTA 價格下跌，己內酰胺價格上漲，粘膠短纖價格持平，建議關注華峰化學、泰和新材
PTA：成本端支撐減弱， PTA 價格小幅下跌。 供應方面，周內 PTA 共四套裝置存在變動情況，周內產量較上周相比小幅下滑， PTA 供應端偏穩運行。需求方面，周內聚酯端行業開工率仍維持在偏高位置，其剛需仍存， PTA 需求端支撐依舊偏強。成本方面，原油價格整體下跌，成本端支撐不佳。
己內酰胺：供應偏緊，己內酰胺價格上漲。 供應方面：周內己內酰胺市場整體開工水平較上周小幅回升，己內酰胺市場整體產量較上周略有回升，然漲幅相對有限，己內酰胺市場供應偏緊狀況仍在持續。需求方面：本周國內 PA6 切片產量及開工較上周明顯提升，切片廠家對原料己內酰胺剛需補貨。成本方面：本周國內純苯市場行情下跌。
粘膠短纖：需求一般，粘膠短纖價格持平。 供應方面：本周粘膠短纖行業開工率約為 79%，較上周開工負荷略有提升。周內博興地區粘膠短纖裝置限產，但阿拉爾地區粘膠短纖裝置負荷提升，故粘膠短纖行業開工率整體略有上調。需求方面：本周人棉紗市場內外銷一般，價格平穩居多，廠家優惠出貨為主。
6、農藥：甘氨酸價格上漲，草甘膦價格持平，氯氰菊酯價格持平，建議關注揚農化工、廣信股份、利爾化學甘氨酸：供應減少，甘氨酸價格上漲。 從供應看，山東主流工廠維持停車狀態，河北部分工廠裝置檢修，市場實時供應低位。從需求看，下游草甘膦行業開工率下滑，甘氨酸需求弱勢依舊。
草甘膦：需求偏弱，草甘膦價格持平。 供應端，草甘膦西南個別工廠檢修，其余工廠均維持低負荷開工，本周華東產量略微提升，市場整體實時供應仍處低位。需求端，前期國內出口量增多，行業庫存下降，草甘膦利潤微薄，下游按需采購，市場整體仍以小單成交為主。
氯氰菊酯：市場需求一般，氯氰菊酯價格持平。 供應方面，山東一主流生產廠家維持降負荷開工，整體氯氰菊酯市場現貨貨源充足，新單成交空間穩定。需求方面，近日新單成交情況一般，對比上周成交量無明顯新增。整體銷售情況欠佳。
7、橡塑： PE 價格上漲， PP 價格下跌， PA66 價格下跌，建議關注金發科技
聚乙烯：供給減少，聚乙烯價格上漲。 供給方面，本周廠家檢修繼續增加，有地區大廠全線停車檢修情況出現，本周新增 6 家生產企業裝置檢修，新增檢修影響產能在 230 萬噸左右。需求方面，下游需求持續低迷疊加市場淡季，生產廠家檢修計劃陸續開展，市場供應不斷縮減。
聚丙烯：成本端支撐減弱，需求低迷，聚丙烯價格下跌。 供應方面：本周裝置故障檢修帶來的生產端損耗稍有增加，開工率較上周相比稍有下降，計劃停車裝置對比上周有所減少，聚丙烯粒料供應壓力得到明顯緩解。需求方面：本周聚丙烯粒料市場下游需求延續淡季，塑編企業訂單數有所好轉，下游開工率環比得到短暫回升。成本端。甲醇價格周內大跌，丙烷價格寬幅下跌，丙烯價格整體走跌，聚丙烯粒料支撐與上周相比有所減弱。
PA66：需求偏弱，成本端支撐減弱， PA66 價格下跌。 供應方面，部分聚合工廠輪流檢修，供應減少，然市場貨源總體供應充裕。需求方面，下游需求偏弱，終端企業拿貨維持剛需跟進。原料方面，本周末己二酸市場均價為 8817 元/噸，較上周均價下跌 300 元/噸，跌幅 3.99%。
8、有機硅：金屬硅價格下跌，有機硅 DMC 價格下跌，三氯氫硅價格下跌，建議關注合盛硅業、新安股份
金屬硅：下游需求低迷，金屬硅價格下跌。 供應方面，西北地區供應充足，生產較為穩定。西南地區緩慢復產中。東北地區中小企業陸續停產，華北地區存在復產企業。需求方面，目前下游整體需求持續不振。下游有機硅市場弱勢維穩，對金屬硅剛需采購；硅料和硅片企業開工率有所下降，本周多晶硅廠減產。
有機硅 DMC：市場需求偏弱，有機硅 DMC 價格下跌。 供應面：本周國內總體開工率在 60%左右。需求面：由于市場庫存釋放緩慢，減產操作較多。目前國內有機硅市場由于供大于求，單體廠減產操作仍舊較多，開工維持低位水平。
三氯氫硅：需求弱勢，三氯氫硅價格下跌。 供應方面：目前三氯氫硅企業開工水平尚可。根據百川盈孚統計的 13 家企業中，總產能 72.82 萬噸，整體開工水平約在59.84%。需求方面：本周多晶硅庫存仍有增加的趨勢，受下游硅片降價影響，主流企業訂單量不多，多晶硅銷售壓力增大，大多以簽訂部分補單和散單為主，且成交量也相對較少，出現累庫現象。
9、鈦白粉：鈦精礦價格下跌、濃硫酸價格上漲、鈦白粉價格持平，建議關注龍佰集團、中核鈦白
鈦精礦：市場需求弱勢，鈦精礦價格下跌。 供應方面，攀西大廠開始控制原礦外放量，水選廠原料緊張，開工下滑。進口礦方面，進口礦生產基本維持正常開工，但在需求欠缺的情況下，整體也體現為供應過剩。需求方面：下游鈦白粉方面，鈦白粉生產企業停產、減產數量開始明顯增加，一方面是減輕當前的庫存壓力，另一方面是控產保價。鈦白粉生產企業開工下降，供應呈現明顯的減量趨勢。
濃硫酸：供應穩定，硫酸價格小幅上漲。 供給方面，赤峰云銅硫酸裝置全部停車、山西北方銅業開車、甘肅金川部分硫酸裝置停車檢修，酸企庫存平穩。企業出貨穩定。需求方面，肥料開工無好轉，磷酸一銨整體開工率維持在 3-4 成。
鈦白粉：供需博弈，鈦白粉價格持平。 供應方面：本周鈦白粉生產企業停產、減產數量開始明顯增加，一方面是減輕當前的庫存壓力，另一方面是控產保價。鈦白粉生產企業開工下降，供應呈現明顯的減量趨勢。但尚不足以支撐市場價格走高。需求方面：整體新單實際成交情況不佳，以剛需采買為主。
風險提示
政策擾動；技術擴散；新技術突破；全球知識產權爭端；全球貿易爭端；碳排放趨嚴帶來搶上產能風險；油價大幅下跌風險；經濟大幅下滑風險。

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