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（以下內(nèi)容從中國銀河《打造日化產(chǎn)品一站式供應鏈，業(yè)務拓展成長空間廣闊》研報附件原文摘錄）

翔港科技(603499)
核心觀點：
深耕日化包裝領(lǐng)域，實現(xiàn)一體化集成式供應。公司成立于2006年，以日化包裝為起點，向煙包領(lǐng)域進行拓展，長期投入開拓化妝品代工業(yè)務，并通過收購發(fā)展內(nèi)包材業(yè)務，打造日化產(chǎn)品一站式供應鏈。截至2022年，公司營業(yè)收入達到6.63億元，同比增長2.37%；歸母凈利潤達到0.14億元，同比增長174.17%。
美容個護行業(yè)空間廣闊，包裝&代工成長性突出。中國美容個護市場規(guī)模穩(wěn)健增長，22年市場規(guī)模達到5,318.13億元，其中皮膚護理為第一大賽道，占比達到51.95%。量價拆分來看，預計未來將以價增驅(qū)動為主，未來5年量、價CAGR分別為1.01%、5.44%。公司多年深耕日化包裝領(lǐng)域，積累豐富客戶資源，持續(xù)加深同優(yōu)質(zhì)大客戶合作，主要客戶涵蓋了雅詩蘭黛、聯(lián)合利華、上海家化、相宜本草等日化行業(yè)龍頭。同時，公司長期投入開拓化妝品代工業(yè)務，掌握化妝品生產(chǎn)核心技術(shù)及實力，產(chǎn)品已通過主流體系考核，客戶涵蓋雅詩蘭黛、貝泰妮，逐本等知名品牌，22年業(yè)務營收突破億元。此外，公司外延收購久塑科技、擎揚科技發(fā)展內(nèi)包材業(yè)務，以翔港光電子廠房為基礎(chǔ)整合兩個子公司生產(chǎn)經(jīng)營布局，產(chǎn)品通過頭部客戶認證，并持續(xù)加大業(yè)務投入、擴大產(chǎn)能規(guī)模。
煙草市場規(guī)模龐大，煙包業(yè)務有望快速擴張。中國為全球第一大卷煙市場，規(guī)模穩(wěn)步擴張，22年卷煙銷量為2.46萬億支，預計將于2027年達到2.57萬億支，5年CAGR為0.88%。同時，卷煙高端化趨勢明顯，21年高、中檔煙占比分別為23.7%、61.9%，分別同比提升1.9pct、0.4pct。公司把握外部機遇，依托原有技術(shù)、產(chǎn)品優(yōu)勢向煙草包裝領(lǐng)域拓展，持續(xù)加大在煙標新產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)、老產(chǎn)品招標方面的投入，已先后在云南、江蘇、福建、安徽、上海、江西、廣西、吉林、陜西、河南等區(qū)域?qū)崿F(xiàn)煙包業(yè)務突破，未來有望快速擴張。
投資建議：公司傳統(tǒng)日化包裝穩(wěn)健發(fā)展，煙包、包裝容器及化妝品代工業(yè)務成長空間廣闊，預計公司23~25年分別實現(xiàn)營收8.21/9.84/11.66億元，同比增長23.81%/19.85%/18.52%；歸母凈利潤0.21/0.32/0.48億元，同比增長56.35%/51.75%/49.07%；對應PE84X/56X/37X，首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、業(yè)務拓展不及預期、原材料價格大幅上漲。

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