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中國銀河證券股份有限公司石金漫,楊策近期對香山股份進行研究并發(fā)布了研究報告《進一步聚焦主業(yè)發(fā)展，充電樁出海表現(xiàn)值得期待》，本報告對香山股份給出買入評級，當前股價為33.11元。

香山股份(002870)
投資事件 公司召開臨時性股東大會，表決通過以現(xiàn)金 5.1 億元進一步收購均勝群英 12%股份， 本次交易完成后，公司持有均勝群英股權比例將由 51%提升至 63%。
我們的分析與判斷
（一） 聚焦智能座艙和新能源業(yè)務發(fā)展， 并表效應提振業(yè)績表現(xiàn)
作為衡器全球龍頭， 公司通過收購均勝群英進軍汽車零部件制造領域， 2022 年汽車零部件制造業(yè)務貢獻公司 84.17%收入，已成為公司成長的最主要驅動力。本次交易有利于加強公司對均勝群英的控制，推動業(yè)務經(jīng)營向均勝群英主營的車輛飾件、新能源汽車充電總成、配電總成、充電樁等產(chǎn)品聚焦，衡器行業(yè)增長乏力對公司業(yè)績影響將持續(xù)收縮。根據(jù)均勝群英業(yè)績承諾， 2021 年至 2023 年均勝群英累計凈利潤累計不低于 9 億元， 其中 2023 年凈利潤不低于 3.9 億元， 下半年收入按交易完成后的持股比例測算，全年有望為公司貢獻 1.8億凈利潤， 對業(yè)績的增厚效果非常可觀。
（二） 深耕智能座艙部件， 智能化轉型步伐加快帶動產(chǎn)品量價齊升
公司深耕座艙產(chǎn)品，客戶基礎堅實，智能化轉型升級有望帶動量價齊升。公司是汽車座艙空氣管理龍頭，市占率國內(nèi)第一， 全球領先。在智能座艙轉型升級背景下，公司發(fā)揮在集成電控單元等方的技術領先優(yōu)勢， 積極推進產(chǎn)品智能化升級， 電動出風口與集成聲光電的豪華智能飾件實現(xiàn)突破，智能化產(chǎn)品量價齊升勢頭強勁。公司在夯實原有以奔馳、奧迪等豪華品牌為主的客戶群基礎上， 已獲得某頭部新能源客戶訂單規(guī)模超 20 億， 同時也中標了理想、蔚來、小鵬等優(yōu)質客戶。
（三） 定增為新能源業(yè)務發(fā)展蓄能，產(chǎn)品出海表現(xiàn)值得期待
角逐充電樁藍海，提振公司業(yè)績彈性。公司憑借對汽車產(chǎn)品深度理解和研發(fā)經(jīng)驗，為主機廠配套家庭用交流電充電樁以及品牌直流廠站， 2022 年公司為主機廠提供品牌充電樁累計安裝突破 8 萬臺，同比增長 736%。
公司將家用充電樁制造配套逐步拓展至電場站運營， 目前建設充電場站保有量超過 400 個，配套安裝交流充電樁超過 8000 個。 在國家支持充電設施建設、推動新能源汽車下鄉(xiāng)的背景下，公司充配電產(chǎn)品有望迎來高速成長。 2022 年公司順利完成定增募集資金近 6 億元，募集資金用于持續(xù)布局新能源汽車充電設備及運營平臺開發(fā)項目、目的地充電站建設項目，為充電場站建設補血蓄能。
此外，隨著公司配套的大眾等主機廠客戶新能源產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)放量，公司積極推進充電樁出海。 未來，隨著公司獲得歐、 美產(chǎn)品認證并提升海外基地產(chǎn)能，我們預計充電樁出海將取得靚麗表現(xiàn)。目前公司新能源業(yè)務全生命周期訂單總金額近 150 億元，在手訂單非常充裕，有望為公司收入持續(xù)增長提供動力。
投資建議： 我們預計公司 2023~2025 年營業(yè)收入分別為 54.79 億元、 61.32 億元、 66.45 億元，同比增速分別為 13.75%、 11.92% 、8.37%， 扣非歸母凈利潤分別為 1.84 億元、 2.07 億元、 2.29 億元，EPS 分別為 1.42 元、 1.60 元、 1.77 元， 對應 PE 23、 21、 19 倍，維持“推薦” 評級。
風險提示： 1、新能源汽車行業(yè)銷量不及預期的風險； 2、原材料價格上漲的風險； 3、公司產(chǎn)品銷量不及預期的風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，財通證券張磊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.31%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.09億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為20.92。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為37.16。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，香山股份（002870）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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