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（以下內容從山西證券《煤炭行業周報：日耗繼續走高，港口庫存出現拐點》研報附件原文摘錄）
投資要點
動態數據跟蹤
動力煤：日耗繼續回升，港口庫存拐點以現。煤價近期的回調幅度較大，煤炭生產積極性有所下降，坑口外運減少；需求方面，全國性高溫天氣持續，民用電力需求快速上升，電煤日耗快速增加；非電煤耗方面，本周大宗商品價格繼續反彈，非電終端需求有所恢復，煤炭消耗增加。庫存方面，終端需求啟動，港口庫存調入小于調出，庫存拐點初步出現；海外煤價近期也有所上漲，綜合影響下，本周國內動力煤價格開始企穩。展望后期，穩經濟政策措施進一步落地，工業用電及非電用煤需求仍有增長空間，同時，隨著迎峰度夏到來，生活用電需求也有望繼續增長；另外，安全生產形勢趨緊或成為常態，國內產地產量的增長空間有限，隨著氣溫回升，南方來水不足，水電出力或受影響；疊加國際煤炭需求供需或偏緊，進口煤增量預期仍存變數，預計6月動力煤價格或將有所回升。截至6月9日，廣州港山西優混Q5500庫提價870元/噸，周變化-1.14%；6月秦皇島動力煤長協價709元/噸，環比5月下跌10元/噸，本周長協掛鉤指數中NCEI、BSPI、CCTD分別周-2.17%、-1.38%和-0.55%。廣州港山西優混與印尼煤的庫提價價差-82元/噸，外貿煤價格倒掛加劇。6月9日，北方港口煤炭庫存2744萬噸，周變化-1.82%；長江八港煤炭庫存738萬噸，周變化-3.28%。需求方面，沿海八省電廠日耗216萬噸，周變化+22萬噸或+11.34%。
冶金煤：地產政策邊際改善，主焦煤觸底企穩。本周冶金煤生產供應受部分區域減量影響有所減少。需求方面，根據金十期貨，本周全國建材成交量日均15萬噸，比上周均值有所走低；成材終端需求一般；平控趨嚴，高爐開工率和鐵水日均產量低位；庫存方面，獨立焦化廠及鋼廠庫存在價格反彈下有所去庫。但鐵礦石、鋼材在供給收縮影響下，價格普遍反彈，帶動煉焦煤價格也開始企穩。后期，焦煤礦山安監形勢嚴峻形式常態化，國內冶金煤供應增加有限，若穩經濟政策逐步落地，下游需求恢復增長；且隨著美國加息節奏放緩，國際需求恢復或導致國際焦煤需求增長，國內進口仍存變數，冶金煤價格繼續下跌空間不大。截至6月9日，山西呂梁主焦煤車板價1450元/噸，周持平；京唐港主焦煤庫提價1770元/噸，周變化-1.67%；京唐港1/3焦煤庫提價1460元/噸，周持平；陽泉噴吹煤1075元/噸，周變化-6.93%；澳大利亞峰景礦硬焦煤現貨價241.5美元/噸，周變化1.68%。京唐港主焦煤內貿與澳煤價差-510元/噸，進口煉焦煤價格持續倒掛。截至6月9日，六港口煉焦煤庫存224.4萬噸，周變化3.31%；國內獨立焦化廠、全國樣本鋼廠煉焦煤總庫存環比上周分別變化-1.13%、-0.08%；全國樣本鋼廠噴吹煤庫存環比上周變化-0.85%。樣本獨立焦化廠焦爐開工率75.3%，周變化+0.6個百分點。
焦、鋼產業鏈：下游價格回升，焦炭價格企穩。本周，受宏觀消息提振，及下游庫存持續走低下供給收縮影響，黑色產業鏈商品價格延續反彈。平控要求下，鋼廠開工率走低，鋼材價格上漲，焦炭庫存也低位延續，焦炭價格企穩，獨立焦化廠開工有所回升。后期，隨著經濟恢復信心重啟，焦炭需求預計仍有增加空間，同時低庫存下焦炭價格彈性增加，焦炭價格下跌空間有限。截至6月9日，一級冶金焦天津港平倉價2040元/噸，周持平；港口平均焦、煤價差（焦炭-煉焦煤）447元/噸，周變化-10.06%。獨立焦化廠、樣本鋼廠焦炭總庫存周變化分別-2.67%、-1.11%；四港口焦炭總庫存198.5萬噸，周變化-0.6%；全國樣本鋼廠高爐開工率82.36%，周持平；唐山鋼廠高爐開工率56.35%，周變化-0.79個百分點；全國市場螺紋鋼平均價格3827元/噸，周變化2.55%；35城螺紋鋼社會庫存合計569.55萬噸，周變化-2.62%。
煤炭運輸：國內煤炭需求回升，沿海運價反彈。氣溫回升，煤炭日耗有所增加，疊加進口煤價格低位倒掛，國內煤炭需求增加，沿海煤炭拉運有所提振，沿海煤炭運價反彈。截止6月9日，中國沿海煤炭運價綜合指數511.24點，周變化7.03%；中國長江煤炭運輸綜合運價指數528.39點，周變化-7.55%；鄂爾多斯煤炭公路運輸長途運輸價格指數0.22元/噸公里，周變化4.76%，短途運輸價格指數0.85元/噸公里，周持平。
煤炭板塊行情回顧
本周煤炭板塊先抑后揚，整體收漲，跑贏上證指數。煤炭(中信)指數周變化1.36%，子板塊中煤炭采選Ⅱ(中信)周變化1.67%，煤化工Ⅱ(中信)周變化-0.92%。煤炭采選個股以漲為主，山西焦煤、陜西煤業、中國神華、中煤能源、兗礦能源周漲幅居前；煤化工利潤仍差，個股普遍回調，遼寧能源受資產重組影響漲幅較大、寶泰隆和陜西黑貓周漲幅為正。
本周觀點及投資建議
國內市場方面，煤價近期的回調幅度較大，煤炭生產積極性有所下降，坑口外運減少；全國性高溫天氣持續，民用電力需求快速上升，電煤日耗快速增加；非電煤耗方面，本周大宗商品價格繼續反彈，非電終端需求有所恢復，煤炭消耗增加。庫存方面，終端需求啟動，港口庫存調入小于調出，庫存拐點初步出現；海外煤價近期也有所上漲，綜合影響下，本周國內動力煤價格開始企穩。焦煤、焦炭方面，供應受局部區域減量影響也有所走低，受鐵礦石到港減少影響，鐵礦石低庫存下價格快速反彈，提振市場情緒，黑色產業鏈價格普遍延續反彈，焦煤焦炭價格企穩。值得注意的是，港口主焦煤價格倒掛延續，下游企業焦煤焦炭走低；同時，雙焦、鐵礦石及螺紋鋼等黑色期貨價格本周也延續反彈。綜合影響下，預計焦煤焦炭價格或將企穩回升。后期，生產方面安監趨緊有望延續，國內煤炭產量的增加空間有限。隨著歐美銀行危機緩解，美元加息節奏放緩，夏季度峰到來之前，補庫需求仍存，國際煤炭市場有望重新活躍，印尼、蒙古煤價整體向上調整，我國煤炭進口的邊際成本增加，2023年煤炭進口仍存變數；需求方面，隨著穩經濟政策加大力度落地，工業用電及非電用煤需求增長空間仍存，煤炭行業景氣度有望維持。同時，隨著市場調整，煤炭股板塊動態估值仍然偏低，疊加高股息率水平，板塊后期安全邊際較高，有較高的配置價值。配置建議如下：我們認為短期價格快速出清有利于夏季到來前的多頭邏輯形成，行業或更接近階段底部，關注幾類標的。第一，央企國企價值臨重估風口，煤炭全產業鏈龍頭+高分紅延續的【中國神華】。第二，近期市場對“穩增長”政策預期加強，或將驅動地產鏈相關標的反彈，關注【潞安環能】、【盤江股份】、【平煤股份】。第三，若動力煤價格反彈，【陜西煤業】、【兗礦能源】、【廣匯能源】、【山煤國際】等彈性標的值得關注。
風險提示供給釋放超預期；需求端改善不及預期；歐盟煤炭缺口不及預期，進口煤大量涌入國內市場；價格強管控；煤企轉型失敗等。
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