(資料圖)

（以下內(nèi)容從國金證券《擬收購武漢五洲90%+武漢韓辰70%股權(quán)，體外孵化標(biāo)的并表“再下一城”》研報(bào)附件原文摘錄）

朗姿股份(002612)
事件簡(jiǎn)評(píng)
公司6月9日公告下屬全資子公司北京朗姿醫(yī)療擬以現(xiàn)金方式收購武漢五洲90%股權(quán)+武漢韓辰70%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)分別為2.53億元、7086.1萬元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，武漢五洲、武漢韓辰將納入公司合并報(bào)表范圍。
業(yè)績(jī)承諾：博辰八號(hào)承諾，2023-2025年扣非凈利潤(rùn)武漢五洲不低于1710/2147/2466萬元（累計(jì)不低于6323萬元），武漢韓辰不低于907/992/1113萬元（累計(jì)不低于3011萬元），收購價(jià)款按照2023年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)PE估值分別為16.4/11.2倍。
經(jīng)營(yíng)分析
武漢五洲/武漢韓辰經(jīng)營(yíng)質(zhì)量良好，1Q23盈利能力顯著提升。（1）武漢五洲總營(yíng)業(yè)面積8339平方米，共有19間酒店標(biāo)準(zhǔn)裝修病房、8間手術(shù)室，2022/1Q23營(yíng)收1.81/0.59億元、平效2.2/0.7（未年化、下同）萬元/平方米，凈利潤(rùn)356/549萬元、凈利率2%/9.3%；客戶結(jié)構(gòu)方面，女性占比92%，25歲以下/25-35歲/36-45歲/45歲以上客戶占比15%/37%/26%/22%。（2）武漢韓辰總營(yíng)業(yè)面積4800平方米，共有8間酒店標(biāo)準(zhǔn)裝修病房、6間手術(shù)室，2022/1Q23營(yíng)收0.78/0.29億元、平效1.6/0.6萬元/平方米，凈利潤(rùn)375/294萬元、凈利率4.8%/10.3%；客戶結(jié)構(gòu)方面，女性占比95%，25歲以下/25-35歲/36-45歲/45歲以上客戶占比23%/45%/24%/8%。
“體外+體內(nèi)”雙輪驅(qū)動(dòng)，看好醫(yī)美業(yè)務(wù)盈利能力優(yōu)化。1）通過產(chǎn)業(yè)基金體外培育成熟標(biāo)的模型基本跑通，昆明韓辰4Q22已成功并表，此次收購博辰八號(hào)持有的武漢五洲75%股權(quán)+武漢韓辰70%股權(quán)；2）成熟醫(yī)美機(jī)構(gòu)盈利水平望逐步恢復(fù)至疫前水平；3）次新機(jī)構(gòu)逐步成熟；4）深圳米蘭改擴(kuò)建已完成、承接能力增強(qiáng)，期待體量快速爬坡；5）客流恢復(fù)、醫(yī)美消費(fèi)持續(xù)釋放，輕醫(yī)美景氣延續(xù)。盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
醫(yī)美/女裝23年盈利修復(fù)可期，嬰童未來增長(zhǎng)穩(wěn)健。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)為1.66/2.65/3.48億元，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為60/37/28倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
醫(yī)美事故影響品牌聲譽(yù)、醫(yī)美及服裝業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。

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