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開源證券股份有限公司黃澤鵬,楊柏煒近期對朗姿股份進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：擬現(xiàn)金收購武漢五洲、武漢韓辰控股權(quán)，“內(nèi)生+外延”雙重復(fù)蘇加速推進》，本報告對朗姿股份給出買入評級，當前股價為22.29元。
朗姿股份(002612)
事件：公司擬現(xiàn)金收購武漢五洲、武漢韓辰控股權(quán)
公司發(fā)布公告：全資子公司北京朗姿醫(yī)管擬以現(xiàn)金共計3.24億元收購博辰八號、卓淑英、平潭卓氏持有的武漢五洲整形外科醫(yī)院（下簡稱“武漢五洲”）90%股權(quán)及武漢韓辰醫(yī)療美容醫(yī)院（下簡稱“武漢韓辰”）70%股權(quán)。我們認為，本次收購有望拓展業(yè)務(wù)布局區(qū)域、推動全國化擴張。考慮收購尚未落地，我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為2.19/2.96/3.76億元，對應(yīng)EPS為0.49/0.67/0.85元，當前股價對應(yīng)PE為45.0/33.4/26.2倍，維持“買入”評級。
目標機構(gòu)質(zhì)地優(yōu)異，2023Q1經(jīng)營情況顯著改善
（1）武漢五洲：2017年成立，總營業(yè)面積達8339平方米；2022年/2023Q1實現(xiàn)營收1.81億元/0.59億元、凈利潤356萬元/549萬元，2023Q1毛利率/凈利率分別為56.1%/9.3%，較2022年分別+6.0pct/+7.3pct；其90%股權(quán)轉(zhuǎn)讓價為2.53億元，對應(yīng)2022年P(guān)S為1.55x。（2）武漢韓辰：2015年成立，總營業(yè)面積達4800平方米；2022年/2023Q1實現(xiàn)營收0.78億元/0.29億元、凈利潤375萬元/294萬元，2023Q1毛利率/凈利率分別為61.5%/10.3%，較2022年分別+5.6pct/+5.5pct；其70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓價為0.71億元，對應(yīng)2022年P(guān)S為1.30x。（3）業(yè)績承諾：2023-2025年，武漢五洲凈利潤（經(jīng)審計扣非凈利潤，下同）分別不低于1710萬元/2147萬元/2466萬元，武漢韓辰凈利潤分別不低于907萬元/992萬元/1113萬元。
三大主業(yè)持續(xù)回暖，看好“內(nèi)生+外延”模式驅(qū)動醫(yī)美業(yè)務(wù)全國化擴張
公司一季度表現(xiàn)亮眼，預(yù)計二季度以來醫(yī)美/女裝/嬰童三大主業(yè)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢。進一步參考公告中相關(guān)測算及業(yè)績承諾，我們保守預(yù)計2023年2家機構(gòu)將實現(xiàn)營收共計3.22億元、凈利潤共計0.26億元，根據(jù)對應(yīng)股權(quán)份額可計算得對朗姿股份歸母凈利潤貢獻為0.22億元。本次收購是行業(yè)回暖背景下公司醫(yī)美業(yè)務(wù)“內(nèi)生+外延”雙重復(fù)蘇加速推進的體現(xiàn)，看好公司未來成為全國化醫(yī)美機構(gòu)龍頭。
風險提示：拓店不及預(yù)期、人力資源流失、競爭加劇、醫(yī)療事故、疫情反復(fù)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，民生證券劉文正研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為40.72%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.72億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為57.34。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有24家機構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級12家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為34.58。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，朗姿股份（002612）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2星，好價格指標1.5星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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