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國金證券股份有限公司羅曉婷近期對朗姿股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《擬收購武漢五洲90%+武漢韓辰70%股權(quán)，體外孵化標(biāo)的并表“再下一城”》，本報(bào)告對朗姿股份給出買入評級，當(dāng)前股價為22.29元。
朗姿股份(002612)
事件簡評
公司6月9日公告下屬全資子公司北京朗姿醫(yī)療擬以現(xiàn)金方式收購武漢五洲90%股權(quán)+武漢韓辰70%股權(quán)，交易對價分別為2.53億元、7086.1萬元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，武漢五洲、武漢韓辰將納入公司合并報(bào)表范圍。
業(yè)績承諾：博辰八號承諾，2023-2025年扣非凈利潤武漢五洲不低于1710/2147/2466萬元（累計(jì)不低于6323萬元），武漢韓辰不低于907/992/1113萬元（累計(jì)不低于3011萬元），收購價款按照2023年業(yè)績對應(yīng)PE估值分別為16.4/11.2倍。
經(jīng)營分析
武漢五洲/武漢韓辰經(jīng)營質(zhì)量良好，1Q23盈利能力顯著提升。（1）武漢五洲總營業(yè)面積8339平方米，共有19間酒店標(biāo)準(zhǔn)裝修病房、8間手術(shù)室，2022/1Q23營收1.81/0.59億元、平效2.2/0.7（未年化、下同）萬元/平方米，凈利潤356/549萬元、凈利率2%/9.3%；客戶結(jié)構(gòu)方面，女性占比92%，25歲以下/25-35歲/36-45歲/45歲以上客戶占比15%/37%/26%/22%。（2）武漢韓辰總營業(yè)面積4800平方米，共有8間酒店標(biāo)準(zhǔn)裝修病房、6間手術(shù)室，2022/1Q23營收0.78/0.29億元、平效1.6/0.6萬元/平方米，凈利潤375/294萬元、凈利率4.8%/10.3%；客戶結(jié)構(gòu)方面，女性占比95%，25歲以下/25-35歲/36-45歲/45歲以上客戶占比23%/45%/24%/8%。
“體外+體內(nèi)”雙輪驅(qū)動，看好醫(yī)美業(yè)務(wù)盈利能力優(yōu)化。1）通過產(chǎn)業(yè)基金體外培育成熟標(biāo)的模型基本跑通，昆明韓辰4Q22已成功并表，此次收購博辰八號持有的武漢五洲75%股權(quán)+武漢韓辰70%股權(quán)；2）成熟醫(yī)美機(jī)構(gòu)盈利水平望逐步恢復(fù)至疫前水平；3）次新機(jī)構(gòu)逐步成熟；4）深圳米蘭改擴(kuò)建已完成、承接能力增強(qiáng)，期待體量快速爬坡；5）客流恢復(fù)、醫(yī)美消費(fèi)持續(xù)釋放，輕醫(yī)美景氣延續(xù)。盈利預(yù)測、估值與評級
醫(yī)美/女裝23年盈利修復(fù)可期，嬰童未來增長穩(wěn)健。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤為1.66/2.65/3.48億元，對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為60/37/28倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
醫(yī)美事故影響品牌聲譽(yù)、醫(yī)美及服裝業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券劉文正研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為40.72%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.72億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為57.34。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級12家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為34.58。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，朗姿股份（002612）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關(guān)鍵詞：
