【資料圖】

中泰證券股份有限公司鄧欣近期對丸美股份進行研究并發布了研究報告《拐點初現處上升通道》，本報告對丸美股份給出買入評級，當前股價為36.47元。

丸美股份(603983)
公司披露2022年年報&2023年一季報：
22全年：收入17.32億（-3.1%），歸母凈利潤1.74億（-29.7%），扣非歸母凈利潤1.36億（-24%）；
22Q4；收入5.88億（-9.4%），歸母凈利潤0.54億（-48.9%），扣非歸母凈利潤0.47億（-31%）；
23Q1：收入4.77億（+25%），歸母凈利潤0.79億（+20%），扣非歸母凈利潤0.74億（+29%）。
2022年收入端：戀火增速超300%強勢帶動
①分品牌：丸美收入13.98億（-12.32%），戀火收入2.86億（+332%），主因抖音快手自播及戀火品牌快速發展；
②分產品：眼部類收入4.35億（-15.73%），護膚類收入7.94億（-17.8%），潔膚類收入2.07億（+29.8%），美容及其他類收入2.94億（+276.16%）。
③按渠道：線上12.4億（+21%），線下4.86億（-30.5%）主因抖音快手自播及戀火品牌快速發展；
④按地區：華東1.68億（-35%），華南8.24億（+31.5%），華北4.48億（+4%），華中1.43億（-30%），東北0.21億（-37%），西南0.68億（-32%），西北0.57億（-22%），核心華南地區延續強勢。
盈利端：毛利優化，加碼線上投放
2022全年：
毛利率68.4%（+4.38pct），提升主要系公司優化了銷售策略和成本管控，整體提升了正常品的銷售價格、減少了活動品促銷品的占比，其中：
①分產品，眼部類68.7%（+6.46pct），護膚類68.1%（+2.44pct），潔膚類68.8%（+6.24pct），美容及其他類70.7%（+4.1pct），全產品線毛利提升。
②按渠道：線上70.42%（+6.19pct），線下63.4%（-0.opct），線上毛利顯著優化。
費用率：銷售費率48.86%（+7.38pct），研發費率3.06%（+0.23pct），管理費率6.42%（+0.81pct），銷售費率提升主系主要系本期線上推廣費用增加所致。
歸母凈利率9.67%（-3.83pot），同比下滑主要系公司積極推進線上渠道轉型，擴大線上自營業務發展各項費用增長所致。
23Q1:
毛利率68.68%（+1.97pct），銷售費率42.5%（+5pct），研發費率2.8%（-0.65pct），管理費率4.35%（-2.1pct），凈利率16.54%（-0.23pct），毛利提升趨勢延續，凈禾華在毛利提升、線上投放加大、管理費用優化綜合影響下相對穩定。
投資建議：
公司渠道、產品、品牌三維度轉型已初現成效，當前經營處上升通道，預測2023-205歸母凈利3.14、3.82、4.65億元（前值為2023-2024年公司業績3.2、3.5億元，主因業績更新略有調整），對應PE為50/41/34倍，三重揚點驅動公司業績向上，調整為“買入”評級。
風險提示：市場空間不及預期、產品審批及推進進展不及預期、行業競爭加劇、第三方數據存在誤差或滯后的風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華福證券陳照林研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為70.9%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.15億，根據現價換算的預測PE為48.08。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級8家，增持評級18家；過去90天內機構目標均價為39.51。

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