【資料圖】
西南證券股份有限公司杜向陽近期對貝達藥業進行研究并發布了研究報告《貝福替尼獲批在即，創新管線加速推進》，本報告對貝達藥業給出增持評級，當前股價為67.5元。
貝達藥業(300558)
投資要點
業績總結：公司] 2022年實現營業收入 23.8億元（+5.82%），實現歸母凈利潤1.5億元（-62.04%）。其中，第四季度實現營業收入 7.1億元（+36.9%），實現歸母凈利潤 0.4 億元（+17.7%）。2023 年一季度實現營業收入 5.3 億元（-9.1%），實現歸母凈利潤 0.5億元（-38.6%）。
股票激勵費用和計提回購股權財務費用短期影響利潤，研發投入持續加大。2022 年管理費用率 19.2%(+4.6pp)，管理費用 4.6 億元（+39.3%），包括限制性股票激勵費用為 1.3億元。銷售費用率為 32.8%(-3.5pp)，藥品銷量增加導致藥品銷售成本較上年同期增加 1.1億元。研發費用率為 29.4%(+4.2pp)，研發投入達 9.8 億元（+13.6%），40 余項在研項目持續推進。財務費用率為 7.4%（+7.3pp），主要系計提回購國新國同股權相關利息支出。
埃克替尼銷量維持增長趨勢，恩莎替尼銷量高速增長。2022年凱美納銷量同比增長 29.54%，貝美納銷量同比增長 684.32%，貝安汀逐步打開市場。埃克替尼 2021年新獲批術后輔助治療并納入國家醫保目錄加速放量。恩莎替尼二線治療局部晚期或轉移性 NSCLC 于 2021 年底納入國家醫保目錄快速放量，一線適應癥于 2022年 3月獲批上市，一線、二線共同發力提高競爭力和可及性，術后輔助適應癥臨床已開始入組。
貝福替尼等兩款新藥預計 2023 年獲批，CDK4/6 一期臨床數據值得期待。2023Q1 研發投入 2.5億元（+52.7%），其中研發費用 1.8億元（+62.9%）。目前，公司 40 余項在研項目持續推進，三代 EGFR 貝福替尼、伏羅尼布片上市申請正在審批過程中，有望 2023年 Q2獲批上市。BPI-16350（CDK4/6）Ⅲ期臨床、貝美納術后輔助適應癥、貝福替尼術后輔助適應癥等 5個新藥/新適應癥處于臨床后期階段。1 個新藥的海外臨床獲美國 FDA 批準（BPI-442096）。EGFR/C-met 雙抗快速推進，BPI-16350 的Ⅰ期臨床數據預計于 2023ASCO大會披露，值得期待。
盈利預測與投資建議。預計 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 3.2 億元、4.4 億元、6億元，對應 PE 分別為 89、64、47倍。公司核心產品埃克替尼保持穩健，新產品恩沙替尼貢獻增量，在研管線順利推進，貝福替尼等新藥將陸續上市貢獻未來業績增量。維持“持有”評級。
風險提示：產品研發進展低于預期、已上市產品銷售低于預期等風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券孫建研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為71.43%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.71億，根據現價換算的預測PE為60.57。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級7家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為78.74。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，貝達藥業（300558）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2星，好價格指標1.5星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關鍵詞：
