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西南證券股份有限公司朱會振近期對絕味食品進行研究并發布了研究報告《23Q1全面修復，靜待盈利好轉》，本報告對絕味食品給出買入評級，當前股價為37.05元。

絕味食品(603517)
投資要點
事件：公司發布2022年報及2023年一季報，2022全年實現收入66.2億元（+1.1%），實現歸母凈利潤2.3億元（-76.3%）；其中2022Q4單季度實現營收15億元（-11.7%），實現歸母凈利潤1310萬元（-22.3%）。2023Q1單季度實現營收18.2億元（+8%），實現歸母凈利潤1.4億元（+54.4%）。公司擬向全體股東每10股派發現金股利1.8元（含稅）。
開店節奏提速，單店營收環比改善。2022年鹵制食品銷售、加盟商管理分別實現收入56.5億元（-1.6%）、7457萬元（+10.6%）；2023Q1鹵制食品銷售、加盟商管理分別實現收入15.5億元（+8.6%）、1945萬元（-4.4%）。22Q4整體較為艱難，23Q1恢復情況較好，4月以來趨勢向好。1、開店方面，2023年以來公司加快開店節奏，開店進度快于往年，疫情期間公司給予加盟商較大支持，疫后放開以來加盟商經營狀況較好、開店熱情較高。公司開店空間廣闊，高線城市拓展、低線城市下沉方面均有增量空間。2、單店營收方面，春節期間需求較高疊加疫情管控放開人流量恢復，一季度單店營收逐步好轉；4月以來進一步好轉。單店營收提升與門店數量增加將形成共振，帶動收入釋放彈性。
鴨副價格回落疊加費用率改善，靜待盈利好轉。1、毛利率方面，2022全年、2023Q1毛利率分別為25.6%、24.3%，同比下降6.1pp、6pp。2022年及2023Q1鴨副產品價格大幅上漲，公司毛利率大幅下滑。當前原材料價格仍處于歷史高位，2023年鴨苗投苗量增加，鴨副價格已逐步回落，同時疊加公司統采優勢、提價轉移部分成本壓力，毛利率將逐漸恢復。2、費用率方面，2023Q1銷售費用率6.8%，同比下降7.2pp，公司大幅減少了對市場的補貼和投入，降本增效，提高費用使用效率；管理費用率、研發費用率、財務費用率分別為6.3%、0.5%、0%，基本保持穩定。3、2023Q1整體凈利率7.2%，同比提升2.2pp，有望穩步提升至正常水平。
H股上市推動海外業務發展，外延投資拓展成長曲線。1、2023年3月公司發布擬在H股上市的公告，將以H股上市推動海外業務發展。公司海外門店主要分布于港澳、東南亞、日本、加拿大等地，將以直營+加盟方式拓店，并逐步建立供應鏈體系。2、公司圍繞鹵味、特色味型調味品、輕餐飲等進行外延股權投資，探索第二、第三成長曲線，致力于構建美食生態圈。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年歸母凈利潤分別為9.9億元、12.5億元、14.7億元，EPS分別為1.57元、1.98元、2.33元，對應動態PE分別為25倍、20倍、17倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格或大幅波動；食品安全風險；行業競爭加劇風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國元證券袁帆研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.99%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.35億，根據現價換算的預測PE為23.99。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有33家機構給出評級，買入評級29家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為48.57。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，絕味食品（603517）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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