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華福證券有限責(zé)任公司汪磊,陳若西近期對(duì)青達(dá)環(huán)保進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《火電靈活性改造優(yōu)勢(shì)突出，火電投資提速邁向新階段》，本報(bào)告對(duì)青達(dá)環(huán)保給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為30.60元，當(dāng)前股價(jià)為25.26元，預(yù)期上漲幅度為21.14%。
青達(dá)環(huán)保(688501)
投資要點(diǎn)：
深耕火電節(jié)能環(huán)保裝備，火電提速帶來技術(shù)產(chǎn)品加速放量。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為濕式爐渣節(jié)能環(huán)保處理系統(tǒng)，2018年，公司開拓市場(chǎng)進(jìn)入全負(fù)荷脫硝領(lǐng)域和清潔能源消納領(lǐng)域，是火電節(jié)能環(huán)保裝備龍頭。“雙碳”目標(biāo)下，新型電力系統(tǒng)帶動(dòng)火電加速建設(shè)保障綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展，提升節(jié)能環(huán)保裝備需求量，公司技術(shù)和產(chǎn)品均有望加速放量，從滿足火電機(jī)組超低排放標(biāo)準(zhǔn)到鍋爐爐渣余熱和煙氣余熱回收降低煤耗，完善靈活性改造市場(chǎng)空間。
火電靈活性改造高景氣，公司全負(fù)荷脫硝脫穎而出。根據(jù)發(fā)改委提出，存量煤電機(jī)組靈活性改造應(yīng)改盡改，“十四五”期間完成2億千瓦，推動(dòng)新能源消納。截至2022年，公司全負(fù)荷脫硝工程業(yè)務(wù)工程訂單量激增，收入大幅增長，占比總營業(yè)收入的22.53%，同比增長2.54pct。全負(fù)荷脫硝水側(cè)調(diào)節(jié)技術(shù)空間要求、工期投資和系統(tǒng)調(diào)節(jié)三個(gè)特征均優(yōu)于市場(chǎng)其他技術(shù)。公司針對(duì)水側(cè)優(yōu)化專研出三種技術(shù)方案：給水旁路、熱水再循環(huán)和復(fù)合熱水再循環(huán)。
電力保供壓力態(tài)勢(shì)嚴(yán)峻，政策指引火電投資提速。電規(guī)總院預(yù)計(jì)，2022-2024年國內(nèi)電力供給態(tài)勢(shì)將愈發(fā)緊張，2024年電力供需緊張地區(qū)將增至7個(gè)，在面臨新能源消納問題時(shí)，火電仍是不可或缺分擔(dān)電力保供壓力的電源。2022年9月，國家發(fā)改委召開煤炭保供會(huì)議，提出2022-2023年火電將新開工1.65億千瓦，根據(jù)國家能源局統(tǒng)計(jì)，截至2022年，全國火電企業(yè)電源工程完成投資909億元，同比增長28.4%，投資速度提升，公司其他業(yè)務(wù)屬火電輔機(jī)，后續(xù)有望迎來招標(biāo)放量。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)測(cè)2023-2025年公司的營業(yè)收入分別為10.04、13.86、18.78億元，2023-2025年歸母凈利潤分別為1.11、1.72、2.48億元，對(duì)應(yīng)PE分別為21.46、13.92、9.63倍，結(jié)合可比公司情況，給予2023年26倍PE估值，目標(biāo)價(jià)30.60元/股。首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：火電投資建設(shè)規(guī)模不及預(yù)期；政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；收入和經(jīng)營業(yè)績具有季節(jié)性的風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國海證券楊陽研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.21%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利1.1億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為21.78。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為35.42。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，青達(dá)環(huán)保（688501）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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