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開源證券股份有限公司孟鵬飛,熊亞威近期對同飛股份進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：毛利率小幅回暖，看好AIGC液冷需求》，本報告對同飛股份給出買入評級，當前股價為94.39元。

同飛股份(300990)
業績略低于預期，有望受益數據中心液冷溫控需求
公司2022年營業收入10.08億元，同增21.48%；歸母凈利1.28億元，同增6.56%。其中2022年Q4單季實現營收3.38億元，同增44.36%；歸母凈利0.42億元，同增64.74%。2023年Q1公司營業收入2.73億元，同增45.34%；歸母凈利0.28億元，同增35.24%。業績略低于預期，主要系期間費用增長所致。我們下調2023-2024年的盈利預測，新增2025年的盈利預測。預計2023-2025年公司營收13.98/20.26/31.38億元；歸母凈利2.02/3.01/4.81億元（2023-2024年前值2.41/3.71億元）；對應EPS2.16/3.22/5.14元；當前股價對應PE為45.4/30.5/19.1倍。公司為國內工業溫控龍頭，下游工業母機、半導體、儲能等行業能效升級、自主可控趨勢明顯，AIGC推動數據中心液冷溫控需求高增。故維持“買入”評級。
毛利率小幅回暖，增大研發投入
公司2022年實現毛利率27.35%，同比下降1.65pct；凈利率12.69%，同比下降1.77pct。2023年Q1毛利率28.16%，同增5.00pct；凈利率10.39%，同比下降0.78pct。公司利潤率短期承壓，主要為大宗商品價格高企、固定資產計提折舊增加、新增部分生產人員熟練程度較低所致。研發支出增加及股權激勵費用攤銷亦有影響。公司增大研發投入，2022年研發費用率4.94%，同增1.39pct；2023年Q1研發費用率6.35%，同增2.37pct。公司2023年Q1毛利率已呈回暖趨勢。
AIGC需求推進液冷應用，股權激勵彰顯公司信心
AIGC訓練所需GPU服務器及系統功耗較CPU大幅上升，傳統風冷可支持機柜功率受限，疊加數據中心PUE控制剛需，液冷發展大勢所趨。數據中心液冷溫控主要分為冷板式液冷和浸沒式液冷，當前冷板式液冷占據主要市場。公司作為液冷溫控行業龍頭，有望受益。2022年11月公司實施股權激勵計劃，業績考核為以2021年營業收入為基準，2023/2024/2025年營業收入增長率不低于33%/69%/105%。股權激勵鎖定核心人員，彰顯公司業務信心。
風險提示：大宗商品價格波動風險，數據中心等下游景氣度不及預期。

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為106.4。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，同飛股份（300990）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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