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華西證券股份有限公司劉澤晶,宋輝,柳玨廷近期對奧飛數據進行研究并發布了研究報告《定增落地，IDC營收有待放量》，本報告對奧飛數據給出增持評級，當前股價為12.79元。
奧飛數據(300738)
事件：
公司發布 2022 年報和 2023 年一季報， 2022 年實現營業收入 10.97 億元，同比減少 8.92%， 實現歸母凈利潤1.66 億元，同比減少 14.58%； 扣非歸母凈利潤為 1.09 億元，同比減少 28.81%； EBITDA 為 4.30 億元，同比減少 7.61%， 基本每股收益為 0.24 元； 2023 年 Q1 實現營業收入 3.2 億元，同比增長 18.78%，實現歸母凈利潤0.44 億元，同比增長 4.49%； EBITDA 為 1.30 億元，同比增長 6.46%。
1、 數據中心建設有序推進， 機柜規模不斷擴大，項目增收預計將在 2023 年體現
公司在 2021 年啟動的重點新建數據中心項目報告期內基本尚處于建設期，新增交付的項目亦由于交付時間短，在 2022 年未能產生規模的增量收入， 我們預計 2023Q1 起逐漸起量。 截至 2022 年末公司自建自營總機柜數約 22,000 個。 2021 年啟動的重點項目,即廊坊固安（總規劃 25,000 個機柜）、廣州南沙（總規劃 10,000 個機柜）、天津武清（總規劃 12,000 個機柜）、江西南昌（總規劃 2,200 個機柜）、云南昆明（首期規劃 3,300 個機柜） 在 2022 年施工過程中有所延緩，但仍交付部分項目。 根據 2022 年報在建工程項目，廊坊三期、江西南昌（聯通智云）項目 2022 年底轉固。
2023 年 Q1 收入增長主要原因是 AI 人工智能等新技術、新應用所帶來需求的增長， IDC 業務發展整體提速，其中主要是廊坊固安、廣州南沙等項目交付帶來增量。
2、 拓展 IDC 業務多元化客戶體系， 為未來業績的持續增長奠定堅實的基礎
2022 年國內外需求景氣度下降， 根據固安縣人民政府網公告， 公司積極與百度就南沙和廊坊固安項目達成合作協議，簽約金額分別為 10 億元和 9.5 億元，預計未來仍有持續擴容需求。同時公司啟動了在沙特與各方合作投建數據中心計劃（來源于公司年報）。 除此以外， 公司與快手、 360、金山等優秀互聯網企業在 IDC 算力服務、 云服務等方面有合作（來源于公司 11 月 22 日公告）。我們認為公司數據中心儲備充足， 新交付訂單有望在 2023 年落地， 為公司業績持續提升奠定基礎。
3、 積極響應“雙碳”， 推進碳中和及新能源戰略規劃實施
2022 年 3 月，經指定認證機構按照國際標準對廣州金發數據中心、廊坊訊云數據中心等所有自建數據中心的溫室氣體排放進行核查，奧飛數據獲得相應的數據中心碳中和證書。公司在完成對廊坊訊云數據中心等自有數據中心項目的分布式光伏發電項目投資建設的基礎上，同時也有序開展其他外部分布式光伏發電項目的簽約和建設。截至 2022 年 12 月 31 日，奧飛新能源共實現并網發電 43 個項目；簽約 120 個項目，簽約合計約 202MW。
4、 持續投入研發，保持技術領先
2022 年 整 體 費 用 率 16.14% ， 同 比 上 升 1.5pct 。 其 中 銷 售 / 管 理 / 研 發 / 財 務 費 用 率 分 別 為1.61%/3.62%/3.67%/7.24%， YoY +0.01/+0.87/+0.29/+0.33pct。 2022 年，公司繼續重視研發投入，緊緊圍繞著國家政策的引導、行業發展的趨勢和客戶的需求進行相應的技術研發和技術更新。報告期內，公司及子公司新增軟件著作權 34 項、 6 項專利。主要有以下幾個研發方向：數據中心散熱提效和節能、人工智能及高性能算力服務、工業互聯網的邊緣計算及彈性計算應用、數據容災備份和管理、 SD-WAN、光伏發電智能管理等。
5、 定增落地，夯實長期增長動能
2023 年 4 月，公司完成上市后第二次定增，發行規模 12.26 億元， 發行價格為 11.83 元/股。根據公司 22 年 11月 22 日公告，本次募資主要用于建設廊坊固安 B 棟和 C 棟項目、廣州南沙 A 棟項目，待項目完工公司自有機柜數將顯著增長，極大提升公司在核心北上廣三地區的自有機柜資源，為業績長期增長動力補能。
7、投資建議：
由于疫情及宏觀環境對公司 2022 年經營和工程建設造成一定影響， 考慮公司 2023 年起交付機柜開始陸續增收，調整 23-24 年盈利預測， 新增 25 年盈利預測， 預計公司 2023-2025 年收入分別由 20.5/26.5/N/A 億元調整為 13.0/16.0/19.8 億元，每股收益分別由 0.70/0.95/N/A 元調整為 0.26/0.35/0.47 元，對應 2023 年 4 月21 日 12.79 元/股收盤價， PE 分別為 49.4/36.2/27.1 倍， 維持“增持”評級。
8、風險提示：
下游需求及上架不及預期；存貨跌價準備風險；外部環境對海外業務的不確定性影響；系統性風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投證券劉永旭研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為63.93%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.69億。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，奧飛數據（300738）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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