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中銀國際證券股份有限公司陳浩武,林祁楨,楊逸菲,郝子禹近期對中材科技進行研究并發布了研究報告《玻纖磨底，葉片、鋰膜、氣瓶業務形勢向好》，本報告對中材科技給出買入評級，當前股價為21.04元。

中材科技(002080)
公司發布2023年一季報，Q1營收42.6億元，同減8.7%；歸母凈利4.2億元，同減43.0%；EPS0.25元。公司是玻纖、葉片行業龍頭，鋰膜業務后來居上，三大主營業務齊頭并進，氣瓶業務發展迅速，有望成為新的增長點。我們看好公司圍繞新材料、新能源布局的戰略，維持公司買入評級。
支撐評級的要點
玻纖價格同比降幅明顯，致使業績承壓：據卓創資訊，23Q1玻纖主流產品2400tex纏繞直接紗均價4,327.3元/噸，同比下降30.0%。2022年公司玻纖業務收入/凈利潤分別為91.3/28.1億元，在收入/凈利潤中的占比分別為38.3%/80.0%。公司Q1營收42.6億元，同減8.7%；歸母凈利4.2億元，同減43.0%；扣非歸母凈利3.7億元，同減38.6%。公司Q1期間費用率8.7%，同增0.7pct，其中銷售、管理、財務費用率同比分別-0.2/+0.9/-0.4pct；Q1毛利率28.1%，凈利率12.2%，分別同減1.7/4.5pct。
玻纖：據卓創資訊，今年1-2月受春節假期及下游開工恢復較慢影響，行業快速累庫；3月玻纖產銷逐步恢復平衡，行業月末庫存80.0萬噸，環比減少2.3%/1.9萬噸。我們判斷今年供給端壓力邊際減輕，且考慮2022年風機招標量較為可觀，今年風電紗銷量增長確定性較強，利好布局風電紗業務的龍頭企業。公司玻纖產能規模國內第二，兩大基地合計48萬噸新產能按計劃投放，規模優勢穩固，且高端產品占比提升。
葉片：2022年風機招標量超90GW，創歷史新高，奠定2023年需求高增長。隨著風電新增裝機需求逐步釋放，風電葉片價格有望逐步趨穩。公司葉片產能持續提升，產品結構順應風機大型化趨勢，預計今年盈利能力將有所恢復。
鋰膜：2022年底產能已超15億平米，預計2023年底產能超30億平米，2025年年底將達70億平米，同時良率、單平凈利等指標隨產能規模擴大、產品結構優化持續提升。
氣瓶：2022年高壓氣瓶業務收入10.7億元，同比增長85.7%，其中車載氫氣瓶收入1.5億元，市占率30%左右。據公司公告，2023年Q1公司車載氫氣瓶產能為5萬只，預計到“十四五”末期形成20萬只產能。我國氫能產業還處于發展初期，潛力較大，公司氣瓶業務的發展順應行業趨勢，有望成為新的增長點。
估值
玻纖需求修復不及預期，我們小幅調整原有盈利預測。預計2023-2025年公司收入為260.5、299.6、323.4億元；歸母凈利分別為35.0、40.6、50.1億元；EPS分別為2.09、2.42、2.99元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
需求增速不及預期，原材料、能源成本上升，業務整合仍存不確定性。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券武慧東研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利35.96億，根據現價換算的預測PE為10.43。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級19家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為31.42。

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