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華金證券股份有限公司周平近期對三諾生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《三代CGM新品上市，打造第二增長曲線》，本報告對三諾生物給出增持評級，當(dāng)前股價為30.48元。
三諾生物(300298)
投資要點
業(yè)績符合預(yù)期： 2022 年報實現(xiàn)收入 28.14 億元（+19%） 和歸母凈利潤 4.31 億元（+300%） ， 凈利潤回升主要是由于公司海外業(yè)務(wù)改善和國內(nèi)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。 分業(yè)務(wù)來看， 血糖監(jiān)測業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 20.04 億元（ +9%） ， 收入占比達(dá)到 71%。 血脂監(jiān)測業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 2.14 億元（+16%） 。 2023 年經(jīng)營計劃目標(biāo)為實現(xiàn)收入 32 億元， 同比增長 14%。 公司 CGM 新品于一季度獲批， 有望憑借產(chǎn)品性能優(yōu)勢+渠道優(yōu)勢+自動化生產(chǎn)成本優(yōu)勢助力新品快速放量， 打開公司增量空間。
三代 CGM 新品上市， 打造第二增長曲線。 公司的 CGM 產(chǎn)品于 2023 年 3 月 31 日獲批上市， 有望依托傳統(tǒng) BGM 渠道實現(xiàn)新品快速放量。 區(qū)別于市場上現(xiàn)有 CGM產(chǎn)品， 公司產(chǎn)品差異化創(chuàng)新， 采用第三代直接電子轉(zhuǎn)移技術(shù)， 具有低電位、 不依賴氧氣、 干擾物少、 穩(wěn)定性好和準(zhǔn)確度高等優(yōu)點， 產(chǎn)品性能優(yōu)勢顯著。 公司深耕血糖監(jiān)測領(lǐng)域， 可借助傳統(tǒng)血糖儀渠道和用戶群體優(yōu)勢， 加速推進(jìn) CGM 產(chǎn)品商業(yè)化，有望成為公司第二增長曲線。
BGM 基石業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健， iPOCT 業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。公司作為傳統(tǒng)血糖監(jiān)測龍頭， BGM產(chǎn)品市占超 50%， 擁有超過 2,000 萬用戶， 血糖儀產(chǎn)品覆蓋超過 180,000 家藥店，用戶群體覆蓋范圍較廣， 客戶黏性下有望推動 BGM 業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。 另外， 三明聯(lián)盟集采中公司的 BGM 產(chǎn)品中標(biāo)， 預(yù)計獲得約 50-70%市場份額， 今年集采落地將帶動院內(nèi)收入增長。 公司 iPOCT 檢測指標(biāo)涵蓋常規(guī)生化和凝血等七十多項指標(biāo)，產(chǎn)品應(yīng)用豐富， 實現(xiàn)基層和社區(qū)醫(yī)院快速覆蓋， 檢測需求釋放下有望推進(jìn)公司業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長。
Trividia + PTS 經(jīng)營改善， 渠道協(xié)同推進(jìn)海外產(chǎn)品放量。 2022 年海外公司扭虧為盈， Trividia 實現(xiàn)經(jīng)營利潤 170 萬美金， PTS 實現(xiàn)經(jīng)營利潤 250 萬美金， 整體經(jīng)營改善， 未來有望進(jìn)一步加速海外資源整合， 渠道協(xié)同下推進(jìn)海外產(chǎn)品放量。
投資建議： 我們預(yù)測公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 4.99、 6.00、 7.12 億元，增速分別為 16%/20%/19%， 對應(yīng) PE 分別為 34、 28、 24 倍。 考慮到公司 CGM 新品上市帶來新的營收增長點， 海外子公司經(jīng)營改善， 公司業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長，首次覆蓋， 給予“增持” 建議。
風(fēng)險提示： 新品放量低于預(yù)期； 集采導(dǎo)致產(chǎn)品降價； 市場競爭加劇
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券代雯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為7.26%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.28億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為39.62。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為40.11。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，三諾生物（300298）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關(guān)鍵詞：
