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山西證券:給予達(dá)仁堂買(mǎi)入評(píng)級(jí)

時(shí)間: 2023-04-05 14:01:17 來(lái)源: 證券之星


(資料圖)

山西證券股份有限公司魏赟近期對(duì)達(dá)仁堂進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《戰(zhàn)略清晰,營(yíng)銷整合初見(jiàn)成效》,本報(bào)告對(duì)達(dá)仁堂給出買(mǎi)入評(píng)級(jí),當(dāng)前股價(jià)為41.86元。

達(dá)仁堂(600329)
事件描述
公司發(fā)布 2022 年年報(bào), 全年實(shí)現(xiàn)收入 82.49 億元(+19.42%), 歸母凈利潤(rùn) 8.62 億元( +12.05%), 扣非歸母凈利潤(rùn) 7.69 億元(+3.94%)。 2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入 26.86 億元(+72.71%), 歸母凈利潤(rùn) 1.33 億元(+23.41%),扣非歸母凈利潤(rùn) 1.21 億元(+16.5%)。 實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 6.77 億元,實(shí)現(xiàn) EPS1.12 元。
事件點(diǎn)評(píng)
戰(zhàn)略層面實(shí)施“1+5” 布局, 落實(shí)“三核九翼” 規(guī)劃。“1+5” 布局是中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)規(guī)劃, “1+” 是打造達(dá)仁堂主品牌, 以此為引領(lǐng), 明確 “隆順榕”、“樂(lè)仁堂”、“京萬(wàn)紅” 等子品牌定位。“5” 是布局五大產(chǎn)業(yè)方向: 綠色中藥做大做強(qiáng); 強(qiáng)化精品飲片業(yè)務(wù), 整合中藥飲片資源, 布局 GAP 基地建設(shè);“達(dá)仁堂大藥房” 精品國(guó)藥連鎖建設(shè); 探索“藥道地, 精醫(yī)道” 的醫(yī)養(yǎng)結(jié)合為中醫(yī)特色的達(dá)仁堂中醫(yī)診療品牌連鎖; 整合公司旗下品牌和產(chǎn)品資源, 布局藥食同源的大健康品類和功能性品類業(yè)務(wù)。“三核九翼” 是中成藥板塊中短期方向。 第一核是構(gòu)建心腦血管產(chǎn)品線。 以速效救心丸為龍頭, 統(tǒng)籌舒腦欣滴丸、 通脈養(yǎng)心丸、 參附強(qiáng)心丸等產(chǎn)品矩陣的市場(chǎng)協(xié)同, 提供心腦血管領(lǐng)域多病種解決方案。 第二核是立足皮膚創(chuàng)面修復(fù), 以京萬(wàn)紅軟膏為主品種,強(qiáng)化創(chuàng)面修復(fù)品牌。 第三核則是以 “達(dá)仁堂”承載精品國(guó)藥。 “九翼”是推動(dòng)以清咽滴丸為代表的呼吸類產(chǎn)品、 以胃腸安丸為代表的消化類產(chǎn)品、 以痹祺膠囊為代表的風(fēng)濕骨痛類產(chǎn)品、 以癃清片為代表的泌尿類產(chǎn)品、 以烏雞白鳳片為代表的婦兒類產(chǎn)品、 以紫龍金片為代表的腫瘤類產(chǎn)品等專科線發(fā)展。
推動(dòng)營(yíng)銷創(chuàng)新, 推進(jìn)成藥提質(zhì)上量。 2022 年公司管理費(fèi)用率為 4.58%,同比下降 0.8pct; 銷售費(fèi)用率為 23.87%, 同比增長(zhǎng) 1.3pct。 工業(yè)板塊毛利率56.49%, 同比下降 0.23pct, ROE(攤薄) 13.21%, 同比提升 1.12pct。 2023年速效救心丸增長(zhǎng) 2.3 億元, 銷量增長(zhǎng) 15%; 重新啟動(dòng)清宮壽桃丸銷售, 銷售收入同比增長(zhǎng) 288.7%; 京萬(wàn)紅降庫(kù)存明顯, 金芪降糖片同比增幅達(dá)到20%。 清肺消炎丸、 清咽滴丸銷售量分別同比增長(zhǎng) 59.89%、 47.11%。
公司去年進(jìn)行了組織架構(gòu)調(diào)整, 優(yōu)化工業(yè)營(yíng)銷組織構(gòu)架, 突出營(yíng)銷平臺(tái)專業(yè)品類定位, 構(gòu)建快速響應(yīng)的營(yíng)銷體系。 1、 成立商銷事業(yè)部營(yíng)銷平臺(tái), 打造普藥產(chǎn)品和第三終端營(yíng)銷平臺(tái)。 2、 成立天津中新醫(yī)藥完成商業(yè)板塊整。 3、新成立藥材資源中心, 推進(jìn)藥材公司經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變, 強(qiáng)化對(duì)內(nèi)保供應(yīng)和對(duì)外經(jīng)營(yíng)兩個(gè)職能。 4、 推進(jìn)達(dá)仁堂連鎖大藥房建設(shè), 探索達(dá)仁堂醫(yī)院全新運(yùn)營(yíng)模式。
今年, 營(yíng)銷層面以“驕子工程” 立足做大主品, 提升盈利能力和費(fèi)用攤銷水平; 以“寶貝計(jì)劃” 發(fā)掘產(chǎn)品獨(dú)家或有特色治療優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品潛能, 構(gòu)建多元產(chǎn)品矩陣; 以“青苗計(jì)劃” 培育潛力品種, 儲(chǔ)能蓄勢(shì)。 規(guī)范價(jià)格體系, 推動(dòng)銷售工作全面下沉到市場(chǎng)。 向多終端銷售拓展, 拓展商業(yè)專科醫(yī)院及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療模塊、 商業(yè)醫(yī)藥零售模塊; 強(qiáng)化電商平臺(tái), 拓展第四終端市場(chǎng); 布局出海業(yè)務(wù), 助力品牌和業(yè)務(wù)提升。
“十四五” 產(chǎn)品規(guī)劃明確。 根據(jù)公司“十四五” 規(guī)劃, 在 2022 年穩(wěn)定
基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)之后, 2023 年開(kāi)始每年工業(yè)板塊收入增長(zhǎng)目標(biāo)不低于 18%( 2023年以 2021 年為基礎(chǔ))。“十四五” 末, 規(guī)劃速效救心丸銷售規(guī)模 20 億元以上;通脈養(yǎng)心丸和清咽滴丸是 5-10 億元規(guī)模; 胃腸安丸、 癃清片和痹祺膠囊是3-5 億元規(guī)模; 清肺消炎丸和治咳川貝枇杷滴丸計(jì)劃每年不低于 20%的增速。
安宮牛黃丸、 牛黃清心丸、 清宮壽桃丸三個(gè)國(guó)家級(jí)非遺產(chǎn)品以及海馬補(bǔ)腎丸等產(chǎn)品將依托達(dá)仁堂銷售公司, 重點(diǎn)打造精品國(guó)藥。 未來(lái)會(huì)以達(dá)仁堂為主強(qiáng)化品牌建設(shè), 進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈賦能。
投資建議
公司控股股東混改落地, 公司中藥品牌、 品種、 老字號(hào)資源豐富, 已經(jīng)制定了十四五規(guī)劃, 以三核九翼、 五大戰(zhàn)略、 疊加品牌建設(shè), 在營(yíng)銷變革、 經(jīng)營(yíng)改善、 激勵(lì)到位的前提下, 我們認(rèn)為公司的收入和利潤(rùn)增速繼續(xù)增長(zhǎng)。 預(yù)計(jì)公司 2023~2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為 10.25 億元、 12.34 億元、 14.96 億元, EPS 分別為 1.32、 1.60、 1.93 元, PE 分別為 29.4、 24.4、20.2 倍, 維持“買(mǎi)入-B”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
包括但不限于: 疫情反復(fù); 上游藥材價(jià)格上漲; 集采導(dǎo)致產(chǎn)品降價(jià); 管理和營(yíng)銷優(yōu)化效果不及預(yù)期; 核心品種提價(jià)及銷售不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,國(guó)開(kāi)證券王雯研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.65%,其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9.02億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為35.78。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家,增持評(píng)級(jí)3家;過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為42.21。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,達(dá)仁堂(600329)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好,盈利能力一般,營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康,須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括:應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星,好價(jià)格指標(biāo)2.5星,綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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責(zé)任編輯:QL0009

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