【資料圖】

華西證券股份有限公司劉澤晶近期對同花順進行研究并發布了研究報告《金融Maas龍頭，開啟AI重估之路》，本報告對同花順給出買入評級，當前股價為229.05元。

同花順(300033)
核心邏輯
流量奠定模式基石，規模/月活優勢明顯：公司商業模式為“流量基石→B/C端多渠道變現→預收模式帶動現金流→研發投入反哺流量基石”。近年來公司持續夯實流量基石，注冊用戶規模不斷擴張，APP月活數領跑行業遠超對手東方財富和大智慧。
AI2.0時代，公司有望轉型成平臺型MaaS服務商：
公司具有行業領先的流量入口，在移動互聯網時代，同花順APP已接入外部投顧，以文字、直播等方式為投資者提供服務；同時利用自身技術優勢和流量優勢為機構提供軟件、導流等服務。我們認為，在AI2.0時代，公司具備向平臺型Maas服務商轉型的優勢（流量優勢、技術優勢、數據優勢、生態優勢）。未來公司有望基于AI技術，提供各種Maas服務，賦能各類生態合作伙伴，最終為各類投資者提供豐富的創新應用。我們認為，在AI2.0時代，公司的產品升級，將迎來付費意愿和ARPU值的雙重提升。以公司核心業務增值電信服務為例，中長期來看，付費客戶數量和ARPU值均有望實現翻倍以上的增長。
縱比2015年，投資者擴容、結構優化、平臺導流帶來新機遇：
2015年至今證券投資者顯著擴容，2022年2月我國證券投資者數達到2.15億人，較2015年底大幅增長116.60%，且進一步擴容空間巨大，利好公司做流量基石。此外“高凈值”投資者占比提升也有望推升付費用戶ARPU值。隨著市場回暖，公司業績彈性有望隨之釋放。放開第三方平臺，新生態下同花順在證券交易平臺中一枝獨秀：根據證監會2月針對《關于對從事金融信息中介和交易撮合服務機構加強準入管理的建議》的答復，導流業務有望納入合規范疇；收入來自于券商開戶與交易環節，是典型的beta“放大器”業務，后市收入/利潤彈性可期。
投資建議：我們維持盈利預測不變，預計23-25年公司實現營收收入分別為45.36/55.12/67.04億元；實現每股收益（EPS）分別為4.40/5.52/6.97元，對應2023年4月3日235.00元/股收盤價，PE分別為53.5/42.6/33.7倍。維持“買入”評級。
風險提示：1）行業競爭加劇；2）科技巨頭入場沖擊現有格局；3）流量運營維護效果不及預期；4）金融市場系統性風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，廣發證券陳福研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.31%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利23.18億，根據現價換算的預測PE為54.52。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級18家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為154.86。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，同花順（300033）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標2星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關鍵詞：