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中泰證券股份有限公司杜沖近期對淮北礦業進行研究并發布了研究報告《降本提效，盈利高增》，本報告對淮北礦業給出買入評級，當前股價為12.99元。
淮北礦業(600985)
投資要點
淮北礦業于2023年03月28日發布2022年度報告：
2022年，公司實現營業收入692.25億元，同比增長5.64%；歸母凈利潤70.10億元，同比增長42.83%；扣非歸母凈利潤69.71億元，同比增長47.68%；經營活動產生的現金流量凈額為166.69億元，同比增長50.81%。基本每股收益2.83元，同比增加38.73%；加權平均ROE為23.11%，同比提高3.46個百分點。
2022年第四季度，公司實現營業收入118.02億元，同比減少28.28%，環比減少37.66%；歸母凈利潤17.92億元，同比增長57.53%，環比增長8.28%；扣非歸母凈利潤16.19億元，同比增長52.92%，環比增長3.32%；經營活動產生的現金流量凈額為62.75億元，同比增長17.60%，環比增長80.52%；基本每股收益0.72元/股，同比增長57.54%，環比增長7.46%。
煤炭業務：Q4成本大幅下降，盈利能力提升顯著。2022年實現商品煤銷售收入（不含自用煤）218.34億元，同比增長37.13%；銷售成本（不含自用煤）110.64億元，同比增長17.52%；毛利潤107.69億元，同比增長65.53%。2022年商品煤產量2290.28萬噸，同比增長1.45%；銷量為2317.07萬噸，同比增長1.18%；銷量（不含自用煤）1882.36萬噸，同比減少4.73%；平均價格（不含自用煤）1159.90元/噸，同比增長43.95%；平均成本（不含自用煤）587.78元/噸，同比增長23.35%。分季度方面，2022年Q4商品煤銷售收入（不含自用煤）37.02億元（同比-24.97%，環比-35.42%）；銷售成本（不含自用煤）5.51億元（同比-80.81%，環比-83.42%）；毛利潤（不含自用煤）31.51億元（同比+52.86%，環比+30.93%）。2022年Q4商品煤產量494.01萬噸（同比-21.07%，環比-10.59%）；銷量（不含自用煤）為358.15萬噸（同比-27.49%，環比-24.85%）；平均價格（不含自用煤）1033.75元/噸（同比+3.47%，環比-14.06%）；平均成本（不含自用煤）為153.94元/噸（同比-73.54%，環比-77.94%）。四季度商品煤平均成本（不含自用煤）環比大幅下降，煤炭業務盈利能力大幅提高。
焦炭業務：Q4開工環比改善，內部采煤量提升。2022年公司實現焦炭銷售收入（不含稅）108.72億元，同比增長0.82%；產量368.92萬噸，同比減少-9.94%；銷量374.78萬噸，同比減少8.05%；平均價格（不含稅）2900.82元/噸，同比增長9.64%。洗精煤采購量為514.14萬噸，同比減少9.67%；消耗量為512.01萬噸，同比減少11.61%；采購單價（不含稅）為2151.32元/噸，同比增長34.32%。分季度方面，2022年Q4實現焦炭銷售收入（不含稅）25.52億元（同比-25.25%，環比+16.91%）；產量90.96萬噸（同比-9.52%，環比+3.82%）；銷量98.64萬噸（同比-0.40%，環比+21.70%）；平均價格（不含稅）2587.20元/噸（同比-24.94%，環比-3.94%）。洗精煤采購量為130.66萬噸（同比-6.03%，環比+8.80%）；消耗量為128.18萬噸（同比-9.92%，環比+4.47%）；采購單價（不含稅）為2150.74元/噸（同比-1.27%，環比+0.44%）。四季度焦炭產銷環比上漲，洗精煤采購量有所上漲，開工水平邊際改善。
煤化工業務：量價雙升，營收大增。2022年公司實現甲醇銷售收入（不含稅）8.43億元，同比增長8.34%；產量37.65萬噸，同比增長9.86%；銷量36.18萬噸，同比增長5.05%；平均價格（不含稅）2330.33元/噸，同比增長3.13%。分季度，Q4實現甲醇銷售收入2.89億元（同比+30.48%，環比+80.34%）；產量13.39萬噸（同比+70.14%，環比+79.49%）；銷量12.54萬噸（同比+54.43%，環比69.69%）；平均價格（不含稅）2307.61元/噸（同比-15.51%，環比+6.28%）。公司50萬噸焦爐煤氣制甲醇項目于9月20日正式投產，帶動四季度甲醇產銷環比大幅上漲，同時銷售價格環比走強，實現量價雙升。
盈利預測、估值及投資評級：考慮下游需求復蘇緩慢，煤炭及焦炭產品價格弱穩運行，我們下修2023到2024年盈利預測。預計公司2023-2025年營業收入分別為716.34、746.89、763.53億元，實現歸母凈利潤分別為72.28、76.86、80.29億元（2023到2024年原預測值為99.58、105.02億元，新增2025年盈利預測），每股收益分別為2.91、3.10、3.24元，當前股價13.04元，對應PE分別為4.5X/4.2X/4.0X，維持“買入”評級。
風險提示：新投產礦井產能利用率不及預期、煤化工項目投產進度不及預期、煤炭及化工品價格大幅下跌、資本支出超預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安薛陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.04%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利69.22億，根據現價換算的預測PE為4.67。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為20.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，淮北礦業（600985）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康。該股好公司指標4星，好價格指標4.5星，綜合指標4星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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