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東吳證券股份有限公司湯軍,王穎潔近期對萊茵生物進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報點評：收入符合預期，植提業(yè)務穩(wěn)步增長》，本報告對萊茵生物給出買入評級，當前股價為9.51元。

萊茵生物(002166)
投資要點
事件：公司公告2022年實現(xiàn)營收14.01億元，同比增長32.99%，歸母凈利潤1.79億元，同比增長50.92%；22Q4實現(xiàn)營業(yè)收入4.22億元，同比增長23.72%，歸母凈利潤0.03億元，同比下降90.49%。
收入符合預期，天然甜味劑快速增長。受益于天然甜味劑需求增長，公司依托產(chǎn)能技改品控優(yōu)勢，植提業(yè)務保持快速增長，2022年全年植提業(yè)務收入為13.29億元，同比增長30.95%，其中天然甜味劑業(yè)務實現(xiàn)營收8.89億元，同比增長40.36%，增速快于整體，占營收比重提升至63.45%。
芬美意訂單順利履約，國內客戶合作陸續(xù)推進。分地區(qū)看，22年國內主營植提業(yè)務收入3.72億元，同比-1.88%，占營收比重約為26.53%，22年公司與數(shù)家國內主流新型食飲品牌達成業(yè)務合作，客戶涵蓋茶飲、休閑食品、乳制品等多領域，加速搶占國內新興市場份額；國外主營植提業(yè)務收入8.96億元，同比+47.49%，占營收比重提升至63.98%，2022年芬美意采購額為8954.53萬美元，同比+48.62%，合同履行進度累計達60.26%，未來仍有1.37億美元訂單額待加速釋放。（按保底合同計算）。
毛利率略有增長，成本管控能力穩(wěn)步提升。2022年公司銷售毛利率為30.80%，同比+1pct，其中主營植物提取業(yè)務毛利率同比+0.41pct至28.51%；銷售、管理、財務費用率分別為3.21%、10.61%、0.56%，分別同比-0.26pct、-1.47pct、-1.85pct，公司通過加強技術改造，持續(xù)提升成本管控能力，推動銷售凈利率同比+0.98pct至13.44%。
非公開發(fā)行落地，布局合成生物夯實長期優(yōu)勢。22年9月公司非公開發(fā)行完成，甜葉菊提取工廠建設持續(xù)推進鞏固產(chǎn)能優(yōu)勢，同時公司率先布局合成生物技術路線，與江南大學達成戰(zhàn)略合作，推動天然甜味劑微生物合成技術開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化落地，加強公司技術優(yōu)勢，提升長期競爭力。
盈利預測與投資評級：公司天然甜味劑快速成長，工業(yè)大麻正式量產(chǎn)，短期收入不及預期主系：1）客戶拓展進程緩慢；2）海外大麻供需階段性不平衡；未來伴隨推進拓展海外客戶有望帶來想象空間?？紤]到未來海外工業(yè)大麻供需不確定性，我們先下調2023-2024年歸母凈利潤分別為2.94、4.21億元（前值分別為3.29、4.78億元），同比+64%、43%（前值分別為54%、45%），預計2025年歸母凈利潤為5.8億元，同比+37%，當前市值對應2023-2025年PE分別為25/17/13X，維持“買入”評級。
風險提示：匯率波動風險、政策不確定性。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風證券吳立研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.48%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.56億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為29。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為11.57。

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