（原標題：金價攀升難解規模之痛 部分黃金ETF倒在黎明前）

證券時報記者 陳書玉

近期，隨著市場避險情緒不斷升溫，黃金價格持續攀升。3月20日，國際金價一度突破2000美元/盎司，逼近2020年約2090美元/盎司的歷史高點。同一天，上海黃金交易所官網顯示，黃金交易最高價已達每克466.72元，月內漲幅已超10%。黃金ETF凈值也迎來普漲，Wind數據顯示，目前市場上共有15只黃金ETF，年內回報率均超過6.6%。

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不過需要注意的是，強者恒強的馬太效應也愈演愈烈，目前規模最大的三只黃金ETF規模和流動性均遙遙領先，而規模較小的多只產品卻在清盤線邊緣掙扎，已有一只黃金ETF在3月23日進入清算程序。據悉，這也是國內商品型ETF面世以來，首現產品清盤。

黃金ETF呈現“強者恒強”

伴隨著黃金價格一路攀升，黃金ETF基金凈值不斷上漲。Wind數據統計顯示，目前市場上共有15只黃金ETF，大致可以分為兩類：一類以“黃金9999合約”為跟蹤標的，另一類以“上海金合約”為跟蹤標的的。今年以來，這15只黃金ETF回報率均超過6.6%，其中華安黃金ETF、博時黃金ETF回報率均超過7%。

目前黃金ETF總體呈現“強者恒強”的馬太效應。從基金規模來看，15只黃金ETF合計規模約210.69億元，其中規模最大的3只華安黃金ETF、博時黃金ETF、易方達黃金ETF規模分別為97.24 億元、63.85億元和32.84億元，合計占比高達92%。

從資金凈流入情況來看，3月以來，資金流入黃金ETF明顯加速。其中，目前規模最大的華安黃金ETF自3月以來資金凈流入8.96億元，易方達黃金ETF、博時黃金ETF3月以來資金凈流入分別為1.58億元和1.37億元。

國內首現商品型ETF清盤

值得注意的是，在黃金市場火爆行情之下，一些規模較小的黃金ETF卻面臨生存困境，其中一只已在3月23日起進入了清算程序。據悉，這也是國內商品型ETF面世以來，首現產品清盤。

公告顯示，某上海金ETF已于2023年3月22日連續50個交易日基金資產凈值低于5000萬元，觸發《基金合同》約定的基金合同終止情形。根據有關規定，基金合同將終止并進行基金財產清算，且無需召開基金份額持有人大會，基金最后運作日為2023年3月22日，自2023年3月23日起進入清算程序。

該ETF僅僅上市一年，首發規模超2億份，在清盤前夕，基金凈值還一度創出新高，不過仍未能逃脫因規模縮水引發的基金清盤。

同樣需要注意的是，就在3月，已有3只黃金ETF因基金資產凈值連續多個工作日低于5000萬元，可能觸發基金合同終止情形，發布提示性公告。另有1只黃金ETF因連續多個工作日基金份額持有人數不滿200人，可能觸發基金合同終止情形，發布提示性公告。其中一只目前來看已“自救成功”，規模回到5000萬元之上。

關于黃金ETF規模不均衡的原因，有業內人士稱，涉及因素是多方面的，包括產品成立的先后順序、基金經理的投資能力、投資策略的差異、市場競爭等因素。“其中先后順序影響還是比較大的，目前市場上規模較大的幾只黃金ETF均成立于2013年、2014年，而2020年后成立的普遍規模較小。”該業內人士表示。

另有基金經理表示，同類產品跟蹤的都是同質化合約，資金一般會更偏向規模大、流動性好的具體產品。

黃金資產仍可逢低配置

那么，站在當下來看，黃金是否仍具備較強投資屬性呢？

博時黃金ETF基金經理王祥認為，從2023年的整體情況看，全球金融市場風險呈現散發狀態。因為黃金資產獨特的風險收益特征，黃金主題基金應作為全年重點投資標的予以跟蹤關注。整體來看，黃金資產的長期回報較為穩健，過往20年中僅有4年出現負收益，且其中顯著回撤的僅有一年。2003年以來，人民幣黃金復合年化回報高于滬深300表現，且波動率也較權益市場明顯降低，體現了更好的收益風險比。黃金中樞隨信用貨幣規模而穩定抬升，以及其在資產組合中對沖尾部風險的作用依然是其最大的長期配置價值所在。

上投摩根基金首席市場策略師蔣先威認為，黃金和實質利率及美元指數一般呈負相關，在年內利率可能見頂，美元走弱的趨勢下，或將迎來較好的投資窗口；另外，世界黃金協會最新的數據顯示，2022年全球央行黃金凈購買量達1136噸，創有紀錄以來新高。今年1月又凈買入31噸，預計今年仍將持續凈買入，強勁的需求也有助黃金價格上行；最后，年內海外成熟市場經濟走弱概率上升。歷史數據顯示，在外部經濟衰退期間，黃金資產也有不錯的表現。

華夏基金數量投資部總監榮膺表示，拉長來看，美聯儲經過硅谷銀行事件后對待加息的態度已經出現一些變化，未來不排除降息的可能性。如果流動性進一步充裕，也有望推高黃金這類不生息的資產進一步上漲。所以，黃金整體上還是具備進一步上漲的條件的。從風險收益結構上看，黃金跟其他大宗商品和股票、債券這些資產類別有比較大的負相關性。如果沒有配置黃金，可以趁回調時候補上這部分配置，但也不建議作為唯一或者重倉投資。

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