(資料圖片)

東吳證券股份有限公司李婕,趙藝原近期對偉星股份進行研究并發布了研究報告《2022年報點評：22年前高后低，看好國際化戰略穩步推進》，本報告對偉星股份給出買入評級，當前股價為9.89元。

偉星股份(002003)
投資要點
公司公布2022年年報：22年營收36.28億元/yoy+8.12%、歸母凈利4.89億元/yoy+8.97%，業績不及我們此前預期，主因Q4訂單疲軟+費用增多導致虧損、拖累全年業績。分季度看，22Q1/Q2/Q3/Q4營收分別同比+33.58%/+17.42%/+11.46%/-17.79%，歸母凈利分別同比+45.13%/+28.65%/+28.17%/虧損（3140萬元）。
下半年拉鏈收入承壓，國際市場保持增長。1）分產品看，22年拉鏈/紐扣/其他產品收入分別同比+9.25%/+5.59%/+19.30%、收入分別占比55%/40%/5%。其中22H1/H2拉鏈收入分別同比+29.2%/-6.5%，紐扣收入分別同比+13.08%/-0.53%，下半年拉鏈承壓，紐扣基本保持平穩，我們認為上半年拉鏈收入增速較快一定程度受益于同行YKK工廠受疫情+火災影響部分客戶訂單轉移至偉星，而下半年下游服飾行業普遍進入去庫期，導致訂單疲軟。2）分地區看，22年國內/國際收入分別同比+2.76%/+22.56%、收入分別占比69%/31%，其中22H1/H2國內市場收入分別同比+18.62%/-10.17%，國際市場收入分別同比+36.77%/+12.16%，下半年國內市場受疫情影響承壓，國際市場雖外需漸現疲軟、但在公司推進國際化戰略、持續拓展海外客戶帶動下仍保持增長。
毛利率、費用率均上升，凈利率持平略增。1）毛利率：22年毛利率同比+0.99pct至39.01%，其中紐扣/拉鏈毛利率分別同比-0.25pct/+1.68pct至41.19%/38.06%，拉鏈毛利率有所上升主因產品結構變化及智能制造下生產效率提升（如余數控制更加精準）、我們認為該趨勢有望延續。2）期間費用率：22年期間費用率同比+0.61pct至22.6%，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+0.83pct/+1.09pct/+0.04pct/-1.35pct至8.6%/10.4%/4.2%/-0.6%，銷售/管理費用增長較多、主因加大國際化投入相關銷售管理人員工資費用增多，財務費用率下降主要受益于22年人民幣貶值帶來匯兌收益。我們預計23年銷售及管理費用將在國際化投入戰略下保持一定規模擴張、財務費用可能因匯兌損益下降轉為上升。3）歸母凈利率：22年歸母凈利率同比+0.11pct至13.48%、較為平穩，我們判斷23年受財務費用因素影響凈利潤率可能出現短暫小幅回調。
盈利預測與投資評級：公司為國內服飾輔料龍頭，近年來持續推進智能制造+國際化戰略，在設計創新+快速反應優勢下拓展下游中高端客戶、逐步搶占全球輔料龍頭YKK的市場份額。22年受國內疫情和外需轉弱影響業績呈前高后低，全年維持穩健增長。公司正在加速布局海外營銷網絡及產能，越南工廠已完成廠房封頂、預計24年初開始供應越南市場，目前公司已有越南訂單、但使用國內產能供貨、預計越南產能釋放將對海外客戶開拓帶來較大便利。綜合考慮22年業績略低于預期、23Q1受下游客戶去庫影響訂單端延續22Q4疲軟態勢，我們預計23年業績呈前低后高特點，將23-24年歸母凈利潤從6.67/8.15億元下調至5.40/6.18億元，增加25年預測值7.2億元，對應23-25年PE分別為19/17/14X，看好公司長期穩健增長，維持“買入”評級。
風險提示：疫情反復、海外經濟衰退、匯率波動、地緣政治風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券孫海洋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.67%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.1億，根據現價換算的預測PE為16.76。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為12.88。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，偉星股份（002003）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關鍵詞：