(資料圖)

華鑫證券有限責任公司孫山山,何宇航近期對涪陵榨菜進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：雙拓戰略為基礎，雙輪驅動謀發展》，本報告對涪陵榨菜給出買入評級，當前股價為25.12元。

涪陵榨菜(002507)
事件
涪陵榨菜發布2022年報：2022年實現營收25.5億元（+1.2%），歸母凈利潤9.0億元（+21.1%）。
投資要點
收入增速放緩，利潤彈性釋放
2022年營收25.5億元（+1.2%），歸母凈利潤9.0億元（+21.1%），收入增速放緩預計系疫情影響消費疊加提價致銷量下滑，同時公司費用縮減亦影響銷售端，但提價+縮費+降本使得利潤彈性得以釋放。2022Q4營收5.0億元（-10.8%），歸母凈利潤2.0億元（-15.1%），4季度營收下滑預計主要系11-12月停產所致；利潤下滑預計主要系產品結構調整疊加原材料青菜頭價格上漲拉低毛利率所致。2022毛利率53.2%（+0.8pct），凈利率35.3%（+5.8pct）。2022Q4毛利率47.3%（+11.2pct），凈利率40.3%（-2.0pct）。2022年銷售費用率/管理費用率/財務費用率14.3%/3.6%/-4.1%，同增-4.5/0.4/-0.3pct，2022Q4分別同增12.0/1.9/-2.1pct。
雙拓戰略為導向，雙輪驅動助發展
榨菜營收21.7億元（-2.3%），銷量11.8萬噸（-12.6%），噸價18462元/噸（+11.8%）。蘿卜營收0.8億元（+19.3%），銷量0.6萬噸（+30.4%），噸價13730元/噸（-8.5%）。泡菜營收2.4億元（+51.4%），銷量1.3萬噸（+25.2%），噸價18661元/噸（+20.9%）。2022H2經銷商凈增加357家至3127家。公司以榨菜為中心，“榨菜+”和榨菜親緣品類為一輪；川式復調和川渝預制菜業務形成另一輪，組成雙輪驅動發展。2023年營收增速目標18%望順利實現。
盈利預測
預計2023-2025年EPS為1.12/1.31/1.52元，當前股價對應PE分別為22/29/17倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、消費復蘇不及預期、渠道拓展不及預期、產品推廣不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券陳青青研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.21%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9億，根據現價換算的預測PE為27.6。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級10家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為33.19。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，涪陵榨菜（002507）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標4星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關鍵詞：