(資料圖片僅供參考)
國(guó)金證券股份有限公司楊翼滎,陳屹近期對(duì)泰和新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《芳綸業(yè)務(wù)持續(xù)成長(zhǎng)，進(jìn)入涂覆元年》，本報(bào)告對(duì)泰和新材給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為21.96元。
泰和新材(002254)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2022年3月20日公司披露年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.50億元，同比下降14.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.36億元，同比下降54.86%。其中，Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.48億元，同比下降15.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.31億元，同比下降44.09%。
經(jīng)營(yíng)分析
2022年氨綸表現(xiàn)相對(duì)承壓，帶動(dòng)公司整體利潤(rùn)下行。2022年氨綸40D的價(jià)格同比下行了約37%，而由于同時(shí)受到原材料價(jià)格提振和終端需求不足的影響，氨綸40D的價(jià)差同比下行約90%，價(jià)差大幅縮窄使得行業(yè)整體明顯承壓，一方面需求受到疫情影響明顯不足另一方面21年新建的產(chǎn)能需要市場(chǎng)消化，行業(yè)整體盈利在三季度同時(shí)表現(xiàn)為價(jià)差收窄至最差，同時(shí)行業(yè)庫(kù)存大幅貶值，四季度雖然較3季度有所好轉(zhuǎn)，但整體依然表現(xiàn)為承壓態(tài)勢(shì)。
芳綸新增產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品維持較高盈利水平。公司是國(guó)內(nèi)唯一一家間位、對(duì)位雙產(chǎn)品布局的企業(yè)，2022年擁有1.5萬(wàn)噸有效產(chǎn)能，至年底已經(jīng)擁有2.1萬(wàn)噸產(chǎn)能，公司2023年還將繼續(xù)進(jìn)行對(duì)位芳綸的產(chǎn)能擴(kuò)建，煙臺(tái)提升產(chǎn)能0.35萬(wàn)噸，寧夏提升產(chǎn)能6萬(wàn)噸，為公司芳綸產(chǎn)銷進(jìn)一步增長(zhǎng)提供基礎(chǔ)。2022年公司實(shí)現(xiàn)芳綸銷售1.41萬(wàn)噸，單噸售價(jià)約為15.1萬(wàn)元/噸，公司通過(guò)持續(xù)優(yōu)化改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品盈利維持較好水平；
加大力度推進(jìn)芳綸涂覆等增量業(yè)務(wù)，提升發(fā)展空間。公司成立了控股子公司煙臺(tái)泰和電池新材料有限公司執(zhí)行芳綸涂覆項(xiàng)目，其中公司持股比例為50%，全資子公司泰和研究院持股10%，關(guān)聯(lián)團(tuán)隊(duì)員工持股10%，，控股股東旗下投資平臺(tái)持股20%。通過(guò)員工跟投的方式有利于加速促進(jìn)項(xiàng)目落地，加快項(xiàng)目進(jìn)程，公司目前在進(jìn)行3000萬(wàn)平中試線調(diào)試，今年有望可以實(shí)現(xiàn)和下游合作優(yōu)化生產(chǎn)，為公司在現(xiàn)有芳綸業(yè)績(jī)兌現(xiàn)后實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的發(fā)展空間的延伸。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
2023年公司加速芳綸產(chǎn)能釋放，推動(dòng)增量項(xiàng)目落地。預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為7.87、11.52、13.08億元，EPS預(yù)測(cè)為0.91、1.34、1.52元，公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為26.76、18.28、16.09倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
芳綸涂覆中試線建設(shè)不達(dá)預(yù)期；芳綸產(chǎn)銷不達(dá)預(yù)期；芳綸、氨綸產(chǎn)品價(jià)格大幅下落風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券周錚研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.66%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利8.17億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.68。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為34.52。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，泰和新材（002254）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關(guān)鍵詞：
