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中郵證券有限責(zé)任公司李帥華近期對(duì)ST龍凈進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《儲(chǔ)能黑馬，環(huán)保+新能源雙輪驅(qū)動(dòng)》，本報(bào)告對(duì)ST龍凈給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為16.8元。
ST龍凈(600388)
投資要點(diǎn)
營收穩(wěn)步增長，華泰投資款計(jì)提減值影響凈利潤。2023年3月17日龍凈環(huán)保發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收118.80億元，同比增長5.16%，歸母凈利潤為8.04億元，同比下降6.52%。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營收44.02億元，同比增長43.86%，環(huán)比增長70.03%，歸母凈利潤為1.68億元，同比增長0.60%，環(huán)比下降33.86%。凈利潤下降主要原因在于2022年由于華泰保險(xiǎn)股權(quán)投資款被天盈投資非法轉(zhuǎn)讓，龍凈環(huán)保計(jì)提信用減值準(zhǔn)備9882萬元。
在手訂單充足，保留意見已消除。2022年公司簽訂工程合同共計(jì)97.87億元，期末在手工程合同達(dá)到185.26億元（不含運(yùn)營合同），在手工程訂單及運(yùn)營項(xiàng)目為公司持續(xù)的規(guī)模性盈利能力和業(yè)務(wù)規(guī)模快速提升奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2023年3月17日，容誠會(huì)計(jì)事務(wù)所對(duì)龍凈環(huán)保2021年度審計(jì)報(bào)告保留意見已經(jīng)消除，歷史問題得到解決，未來可期。
建設(shè)多寶山200MW風(fēng)光項(xiàng)目，加深紫金綁定。2023年3月10日公司繼續(xù)加大風(fēng)光項(xiàng)目投入，計(jì)劃投資10.93億元，用于建設(shè)黑龍江多寶山一期200MW風(fēng)光項(xiàng)目，其中光伏項(xiàng)目備案容量40MW，風(fēng)電項(xiàng)目備案容量160MW，同時(shí)還需配10%、2小時(shí)的電化學(xué)儲(chǔ)能，一期預(yù)計(jì)2023Q4建成投運(yùn)。多寶山銅礦是目前國內(nèi)探明可供開采的第三大銅礦，目前年用電量達(dá)9億度，同時(shí)紫金在國內(nèi)外擁有近30個(gè)在產(chǎn)礦山項(xiàng)目，風(fēng)光項(xiàng)目需求空間超過3GW。
布局儲(chǔ)能一體化，龍凈優(yōu)勢明顯。2022年10月份以來龍凈積極布局儲(chǔ)能項(xiàng)目：（1）投資20億元，在上杭新材料科創(chuàng)谷建設(shè)產(chǎn)能為5GWh磷酸鐵鋰儲(chǔ)能電芯項(xiàng)目；（2）與量道新能源合作建設(shè)年產(chǎn)6GWh鋰電儲(chǔ)能系統(tǒng)，其中一期工程產(chǎn)能為1GWh；（3）與蜂巢合作投資5億建設(shè)2GWh儲(chǔ)能PACK項(xiàng)目。憑借著紫金礦業(yè)在新能源金屬資源等優(yōu)勢，以及龍凈自身業(yè)務(wù)覆蓋電芯、PACK、系統(tǒng)，龍凈儲(chǔ)能一體化的盈利能力優(yōu)勢明顯。
盈利預(yù)測
預(yù)計(jì)2023-2025年龍凈環(huán)保歸母凈利潤為12.23/23.36/32.89億元，同比增長52.0%/91.1%/40.8%，對(duì)應(yīng)EPS為1.14/2.18/3.07元，對(duì)應(yīng)PE為15.0/7.9/5.6倍。考慮到公司處于兩大行業(yè)，給予2024年環(huán)保行業(yè)10倍估值，新能源業(yè)務(wù)20倍估值，對(duì)應(yīng)2024年市值約為360億元，對(duì)應(yīng)股價(jià)約為33.6元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，ST存在交易風(fēng)險(xiǎn)，回款情況不及預(yù)期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司曾韜研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.19%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.36億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為19.51。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為22.76。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，ST龍凈（600388）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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