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國金證券股份有限公司袁維近期對博雅生物進行研究并發(fā)布了研究報告《血制品業(yè)務穩(wěn)定增長，采漿量提升穩(wěn)步推進》，本報告對博雅生物給出買入評級，當前股價為35.6元。
博雅生物(300294)
業(yè)績簡評
2023 年 3 月 12 日，公司發(fā)布 2022 年業(yè)績快報，預計 2022 年實現(xiàn)收入 27.59 億元，同比+4%；歸母凈利潤 4.32 億元，同比+25%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 3.92 億元，同比+34%。
單季度來看，預計 2022Q4 實現(xiàn)收入 6.76 億元，同比+6%；歸母凈利潤 0.14 億元，同比-33%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 0.36 億元，同比扭虧。
經(jīng)營分析
血制品業(yè)務穩(wěn)定增長，產品毛利率持續(xù)增加。 根據(jù)業(yè)績快報， 2022年公司血液制品業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入 13.42 億元，比上年同期增長8.96%；血液制品業(yè)務實現(xiàn)凈利潤 4.98 億元，比上年同期增長29.45%。 公司Ⅷ因子于 2022 年 8 月獲批《藥品注冊證書》，預計于今年上半年獲批簽發(fā)，將進一步拓寬公司產品結構。
采漿量增長與行業(yè)整體水平接近，漿站拓展不斷推進。 根據(jù)公司投資者交流文件， 2022 年預計行業(yè)采集量同比增長 6%左右，公司2022 年采漿量增幅與行業(yè)增幅基本持平。公司未來將從挖掘存量漿站潛力和申請新設漿站兩方面著手提升采漿量，預計至十四五期末，力爭新增漿站數(shù)量不低于 16 個， 年采集量突破 1000 噸。
公司發(fā)展重心逐步戰(zhàn)略聚焦血液制品，非血制品業(yè)務影響有望逐漸淡化。 公司下屬部分子公司天安藥業(yè)、復大醫(yī)藥與華潤醫(yī)藥控股下屬華潤雙鶴、華潤醫(yī)商等存在一定同業(yè)競爭情況。華潤醫(yī)藥控股承諾將促成公司在定增發(fā)行完成后 24 個月內（即 23 年 11 月份之前）通過股權轉讓、資產處置等方式退出Ⅱ型糖尿病化藥業(yè)務和血制品流通等業(yè)務。未來公司戰(zhàn)略發(fā)展的重心將逐步聚焦于血液制品業(yè)務。隨著公司漿量擴張疊加效率提升，血制品業(yè)務遠期增長潛力值得期待。
盈利預測、估值與評級
我們維持盈利預期， 預計公司 2022-2024 年分別實現(xiàn)歸母凈利潤5.1（+48%）、 6.06（+19%）、 7.00 億元（+15%）。 2022-2024 年公司對應 EPS 分別為 1.01、 1.20、 1.39 元， 對應當前 PE 分別為 34、29、 25 倍。 維持“買入”評級。
風險提示
采漿拓展不達預期，產能落地不及預期，商譽減值風險，血液制品質量安全性風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國金證券袁維研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.91%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.1億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為34.47。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為41.11。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，博雅生物（300294）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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