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中國銀河證券股份有限公司魯佩,范想想近期對(duì)埃斯頓進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《股權(quán)激勵(lì)促長期穩(wěn)健發(fā)展，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)銷有望正增長》，本報(bào)告對(duì)埃斯頓給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為25.16元。
埃斯頓(002747)
核心觀點(diǎn)：
事件：近日公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。此次激勵(lì)計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予的股票期權(quán)數(shù)量為1000萬份，約占公司股本總額的1.15%。其中，首次授予909萬份股票期權(quán)，占本計(jì)劃擬授予股票期權(quán)總數(shù)的90.90%；預(yù)留91萬份股票期權(quán)，占本計(jì)劃擬授予股票期權(quán)總數(shù)的9.10%。
長期激勵(lì)計(jì)劃第二期推出，公司穩(wěn)步扎實(shí)發(fā)展可期。為了吸引和留住優(yōu)秀人才，充分調(diào)動(dòng)公司高級(jí)管理人員、核心骨干員工的積極性，公司健全長效激勵(lì)約束機(jī)制，推出了長期激勵(lì)計(jì)劃第二期。此次激勵(lì)計(jì)劃首次授予的股票期權(quán)的行權(quán)考核年度為2023至025年，年度業(yè)績考核目標(biāo)為2023至2025年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別不低于3億元，5億元和8億元，股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為21.48元。根據(jù)公司公告，前三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1.28億元，若第四季度仍保持平穩(wěn)的生產(chǎn)銷售節(jié)奏，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤水平在2億元左右，則2023年至2025年公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤水平均能保持50%以上的增長。此次股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)彰顯了公司對(duì)機(jī)器人行業(yè)景氣度，對(duì)公司核心競爭力，對(duì)公司核心骨干人員的充足信心，因此我們認(rèn)為，未來公司的穩(wěn)健發(fā)展值得期待。
制造業(yè)PMI環(huán)比回升至52.6%，靜待工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)銷復(fù)蘇。2月份，制造業(yè)PMI為52.6%，環(huán)比上月提升2.5個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平繼續(xù)上升。其中，生產(chǎn)指數(shù)達(dá)到56.7%，環(huán)比提升6.9個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏明顯加快；新訂單指數(shù)也環(huán)比提升，制造業(yè)市場需求繼續(xù)回暖。從工業(yè)機(jī)器人的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，2022年全年生產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人臺(tái)套數(shù)達(dá)44.3萬臺(tái)，累計(jì)同比下滑約4.8%，但降幅有逐步縮窄的趨勢。隨著制造業(yè)PMI重回榮枯線以上，生產(chǎn)節(jié)奏的逐步加快，訂單需求的增加，我們認(rèn)為工業(yè)機(jī)器人全年產(chǎn)量也有望重回正增長區(qū)間，從而帶動(dòng)國產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人龍頭公司埃斯頓全年業(yè)績提升。
采取“通用+細(xì)分”戰(zhàn)略，堅(jiān)持多層級(jí)研發(fā)不動(dòng)搖。公司仍然會(huì)加大下游行業(yè)應(yīng)用開發(fā)，采取“通用+細(xì)分”戰(zhàn)略，擴(kuò)大下游行業(yè)覆蓋，重點(diǎn)市場應(yīng)用包括鋰電、光伏、新能源汽車等新能源行業(yè)以及焊接領(lǐng)域，同時(shí)也積極布局新興行業(yè)。著力構(gòu)建具有核心競爭力的全球研發(fā)布局和多層級(jí)研發(fā)體系，堅(jiān)持核心技術(shù)與供應(yīng)鏈自主可控的發(fā)展理念。報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)布了多款運(yùn)控及機(jī)器人新產(chǎn)，包括全系列ED3L驅(qū)動(dòng)器、EM3G系列中慣量電機(jī)、30/50Kg壓鑄機(jī)器人、600Kg六軸機(jī)器人等。公司在消化前期戰(zhàn)略并購布局的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步朝著“國家化研發(fā)+本地化優(yōu)質(zhì)制造+全球化市場營銷”的思路發(fā)展，我們認(rèn)為公司協(xié)同效應(yīng)良好，品牌力、產(chǎn)品力持續(xù)增強(qiáng)，長期仍具備廣闊發(fā)展空間。
投資建議：我們認(rèn)為公司產(chǎn)品具備核心競爭力，著力投入研發(fā)，打造機(jī)器人全產(chǎn)業(yè)鏈，品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大。基于自動(dòng)化市場的高景氣度，我們預(yù)計(jì)2022-2024年可分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.92/3.09/5.05億元，對(duì)應(yīng)對(duì)應(yīng)PE為119/73/45倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：自動(dòng)化市場不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券劉海博研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為77.6%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.86億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為124.38。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為26.49。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，埃斯頓（002747）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關(guān)鍵詞：
