【資料圖】
信達證券股份有限公司劉嘉仁近期對陽光諾和進行研究并發(fā)布了研究報告《仿制、創(chuàng)新兩翼齊飛,并購拓寬長期空間》,本報告對陽光諾和給出評級,當前股價為107.2元。
陽光諾和(688621)
事件:陽光諾和發(fā)布2022年年報。公司于2022年實現(xiàn)收入6.77億元(同比+37.06%),歸母凈利潤1.56億元(同比+47.59%),扣非歸母凈利潤1.42億元(同比+38.69%),經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為1.04億元(同比+17.80%)。2022年第四季度實現(xiàn)收入1.81億元(同比+18.89%),歸母凈利潤0.27億元(同比+31.73%),扣非歸母凈利潤0.21億元(同比+13.15%)。
點評:
疫情干擾下經營穩(wěn)定、盈利能力穩(wěn)中有升,高研發(fā)投入驅動創(chuàng)新發(fā)展。2022年公司綜合毛利率達56.49%(同比+2.08pp),歸母凈利率23.05%(同比+1.64pp),扣非歸母凈利率20.93%(同比+0.25pp),在疫情的多次擾動下,公司依靠服務和能力推升盈利能力小幅上升。從費用率角度看,報告期內公司期間費用率為30.18%(+2.64pp),其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為3.00%(-0.45pp)/13.38%(-0.51pp)/13.26%(+3.62pp)/0.55%(-0.01pp),公司不斷拓展新的技術平臺,持續(xù)加大對自主立項創(chuàng)新藥、改良型新藥、特色仿制藥的研發(fā)投入,拉升研發(fā)費用率。
產品矩陣豐富,能力建設全面。公司持續(xù)加大研發(fā)投入,完善能力建設,在藥學研究業(yè)務上,2022年實現(xiàn)收入4.42億元(同比+58.66%)、毛利潤2.95億元(同比+66.73%);公司持續(xù)推進創(chuàng)新藥(多肽和小核酸)、改良型新藥、仿制藥的研發(fā)管線布局,2022年共有8項新藥項目進入臨床試驗階段、60項藥品申報上市注冊受理。在臨床試驗和生物分析服務上,2022年實現(xiàn)收入2.34億元(同比+9.40%)、毛利潤0.80億元(同比+34.28%),疫情影響了業(yè)務的執(zhí)行,但總體仍保持增長;公司打造“臨床前+臨床”綜合服務模式,加強板塊內部協(xié)同效應,2022年啟動了多項新藥和器械臨床試驗和生物分析檢測項目,2023年2月2日,公司全流程服務的DPP-4抑制劑盛格列汀上市申請已受理,臨床試驗全流程服務能力得到進一步驗證。
充足訂單促增長,外延并購拓發(fā)展。2022年,公司實現(xiàn)新增訂單11.02億元(同比+18.62%),累計存量訂單19.94億元(同比+27.17%);產能方面,公司現(xiàn)有3.6萬m2的研發(fā)實驗室,其中2.99萬m2已投入使用,充足在手訂單和產能支撐業(yè)績增長。2022年11月8日,公司公告并購朗研生命,完善商業(yè)化生產和銷售的能力,全面打造“仿制藥研發(fā)生產銷售+創(chuàng)新藥研發(fā)生產”綜合服務平臺,繼續(xù)挖掘和擴大在仿制藥領域的優(yōu)勢,同時大力拓展創(chuàng)新藥領域的業(yè)務布局,有望為公司長期發(fā)展打開天花板。
盈利預測:我們預計2023-2025年公司營業(yè)收入為9.42/13.00/17.93億元,同比增長39.2%/38.0%/38.0%;歸母凈利潤分別為2.23/3.17/4.48億元,同比增長42.8%/42.2%/41.6%,對應2023-2025年PE分別為39/28/20倍。
風險因素:行業(yè)競爭加劇、國內國際政策變化、研發(fā)進度不及預期、核心技術人員流失等風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,國金證券王班研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達97.95%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.21億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為39.57。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有5家機構給出評級,買入評級5家;過去90天內機構目標均價為122.12。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,陽光諾和(688621)行業(yè)內競爭力的護城河良好,盈利能力優(yōu)秀,營收成長性優(yōu)秀。財務相對健康,須關注的財務指標包括:應收賬款/利潤率。該股好公司指標4.5星,好價格指標2星,綜合指標3星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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