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開源證券股份有限公司張緒成近期對寶豐能源進行研究并發布了研究報告《公司2022年報點評報告：業績底部區間驗證完成，新項目帶來高成長》，本報告對寶豐能源給出買入評級，當前股價為15.41元。

寶豐能源(600989)
業績底部區間驗證完成，新項目帶來高成長。維持“買入”評級
公司發布年報，2022年實現營收284.3億元，同比+22.0%；實現歸母凈利潤63.0億元，同比-10.9%；實現扣非凈利潤67.2億元，同比-8.4%。其中Q4實現歸母凈利潤9.3億元，環比-31.5%，扣非凈利潤9.7億元，環比-33.8%。2022Q4煤價高位，烯烴、焦炭弱勢下，公司盈利保持韌性，根據年報業績及項目進展情況，我們適當下調2023-2024年盈利預測并新增2024年預測，預計2023-2025年實現歸母凈利潤92.7/130.3（前值103.4/144.0）/185.3億元，同比+47.1%/40.6%/42.2%；EPS分別為1.26/1.78/2.53元，對應當前股價PE為12.2/8.7/6.1倍。油價高位下，公司煤制烯烴具有成本優勢，隨著疫情緩解，消費復蘇，下游需求存在改善預期，公司業績底部區間驗證已經完成，新項目有望帶來高成長，維持“買入”評級。
原料上漲&產品價格弱勢拖累業績，經濟復蘇帶來下游需求改善
聚烯烴：2022年聚乙烯/聚丙烯銷量分別為70.4/66.0萬噸，同比-4.6%/+5.7%，銷售均價分別為7463/7395元/噸，同比+1.8%/-3.4%；氣化原料煤均價762元/噸，同比+15.2%，差價同比下降9.6%（絕對值下降466元/噸），原料煤價格同比上漲，烯烴價格表現弱勢致烯烴盈利能力下降。焦炭：2022年焦炭銷量621萬噸，同比+36.7%，銷售均價2042元/噸，同比+3.9%，煉焦精煤采購均價為1657元/噸，同比+39.9%，價差縮窄拖累焦炭業績釋放，但300萬噸焦化多聯產項目投產，產量增長對沖盈利下滑。展望后市：2022年業績位于底部區間，經濟復蘇帶來需求改善。2023年以來布油維持84美元/桶高位，支撐烯烴價格，國內經濟復蘇及需求改善，聚烯烴景氣度有望上行。2023年以來，上海螺紋鋼均價4188元/噸，相比2022Q4上漲8.0%。新增專項債務限額3.8萬億元，同比+4.1%，基建仍將支撐鋼鐵需求，同時，房地產預期改善有望帶動煤焦鋼產業鏈需求改善。
新項目穩步推進，公司高成長性凸顯
焦炭：300萬噸/年煤焦化多聯產項目已于2022年6月投產，2023年將貢獻全年利潤。寧東三期：100萬噸/年煤制烯烴及C2-C5綜合利用制烯烴項目（含25萬噸EVA）進展順利，甲醇工段已具備投產條件，烯烴將于2023年年內投產。寧東四期：50萬噸/年烯烴項目正在完善審批手續。內蒙烯烴：一期300萬噸烯烴已于2023年3月開工建設，預計2024年投產。布局上游煤炭資源：產業鏈向上游延伸，有志于在內蒙布局煤炭資源，有望形成煤炭-煤化工一體化模式。綠氫：目前已形成3萬標方/小時產能，未來公司擬每年計劃以新增3萬標方/小時綠氫的速度擴大產能，形成百萬噸綠氫產業，有望實現氫能全產業鏈一體化發展。
風險提示：產品價格下跌風險、原材料價格上漲風險、新建項目不及預期風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券楊翼滎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.19%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利80.51億，根據現價換算的預測PE為14.03。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為20.69。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，寶豐能源（600989）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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