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天風證券股份有限公司吳立,陳瀟近期對溫氏股份進行研究并發布了研究報告《2月出欄量同、環比增長，出欄量創21年以來單月次新高》，本報告對溫氏股份給出買入評級，當前股價為18.26元。

溫氏股份(300498)
事件：
公司發布2月生豬板塊數據：【量】銷售量193.55萬頭，同比+81.06%、環比+21.95%；【收入】銷售收入33.72億元，同比+114.10%、環比+21.82%；【均價】銷售均價14.62元/kg，環比-0.75%；【均重】均重119.16kg。
公司發布2月肉雞板塊數據：【量】銷售量8,517.81萬只，同比+51.52%、環比-0.46%；【收入】銷售收入24.87億元，同比+43.84%、環比+4.67%；【均價】銷售均價12.66元/kg，環比+1.36%；【均重】均重2.31kg。
我們的分析和判斷：
1、生豬板塊：銷售天數逐步恢復正常&投苗量增加推動肉豬銷售數量同、環比增長。
1）銷售天數恢復正常&投苗量增加，2月出欄量同、環比大幅增加。隨著春節假期結束，銷售天數開始逐步恢復正常，疊加前期投苗量的穩步增長（2022M7投苗量提升至200萬頭，前期投苗量170-190萬頭），23M2公司生豬銷量增長至193.55萬頭，僅次于22M11出欄量（21-22年期間單月最高生豬出欄量），且我們估計隨著公司投苗量增加、上市率提升，后續單月出欄量或將繼續維持在較高水平，為今年全年2600萬頭出欄量奠定基礎。
2）產能充足，出欄高增長可期。截止23年1月，公司能繁數量已提升至146萬頭，為出欄量高增長奠定基礎。我們預計公司2023/2024年出欄量達到2600、3300萬頭，年均復合增速約36%，增速靠前。
3）短期影響因素不改降本長期趨勢。冬季疫情疊加銷售天數影響折舊攤銷，估計1-2月綜合成本或有所增高，但后續成本下降空間仍可期。截止22年8/9月豬苗成本已下降至370元/頭以下，為今年肉豬出欄綜合成本下降提供支撐。公司規劃今年全年肉豬綜合成本繼續向8元/斤以下目標邁進（2022年全年肉豬綜合成本8.6元/斤）。
2、禽板塊：生產成績行業領先，短期價格波動不改長期目標。
1）規劃出欄量繼續保持增長&養殖成本繼續保持優秀地位。公司逐步增加投苗量，對今年的肉雞出欄量規劃依然保持5%-10%增量，預計今年肉雞全年可銷售11.35-11.89億只，繼續保持行業龍頭低位；成本方面，在保持飼料成本不變的情況下，全年黃羽肉雞奮斗目標為7元/斤以下，繼續保持行業領先地位。
2）短期波動不影響長期景氣度。公司判斷黃雞行業今年依然處在合理的盈利區間。后續公司將豐富肉雞品種，穩步增加出欄量，適當提升市場占有率，特別是增加部分高價區和適合屠宰品種的產量，進一步推動禽板塊的轉型升級。
3、投資建議：
維持“買入”評級。基于：1）后續成本改善可預期；2）出欄量增速在千萬頭部企業中較高；3）當前市值對應2023年預估出欄量頭均市值2500-3000元/頭，處于歷史相對底部區間，且考慮到目前盈虧平衡線下行業產能或仍邊際去化，有望拉長盈利周期長度，年化頭均盈利有望支撐頭均市值空間進一步打開。我們預計2022-2024年公司營業收入為837.39/1039.79/1170.32億元，同比+28.90%/24.17%/12.55%；我們預計2022-2024年歸母凈利潤為52.20/127.04/135.12億元，同比+138.94%/143.37%/6.37%；對應EPS分別為0.80/1.94/2.06元/股。
風險提示：疫情風險；豬價不達預期；政策變動風險；出欄量不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安沈嘉妍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.6%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利63.91億，根據現價換算的預測PE為18.83。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級23家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為25.75。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，溫氏股份（300498）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標2星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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