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東吳證券股份有限公司曾朵紅,黃細里,劉曉恬近期對比亞迪進行研究并發(fā)布了研究報告《2月銷量顯著恢復，出口再創(chuàng)新高》，本報告對比亞迪給出買入評級，認為其目標價位為363.30元，當前股價為263.99元，預(yù)期上漲幅度為37.62%。
比亞迪(002594)
投資要點
2月比亞迪新能源汽車銷量顯著恢復，出口創(chuàng)新高。比亞迪2月電動車銷量19.37萬輛，同環(huán)比+119%/+28%，其中新能源乘用車出口15002輛，環(huán)比+44%。1-2月累計銷量為34.50萬輛，同比增長90%，1-2月累計出口約2.5萬輛。23年推出仰望品牌貢獻增量，我們預(yù)計23年總銷量超300萬輛，同增60%+，出口超20萬輛。
插混、純電份額環(huán)比持平，騰勢品牌持續(xù)上量。2月比亞迪插混乘用車銷量為10.10萬輛，同環(huán)比+128%/+28%，占比52.7%，同比提升2pct，環(huán)比+0.2pct，1-2月累計銷量17.99萬輛，累計同比增長98%；純電乘用車銷量為9.06萬輛，同環(huán)比+110%/+27%，占比47.3%，同比下滑2pct，環(huán)比-0.2pct，1-2月累計銷量16.20萬輛，累計同比增長81%。王朝、海洋車型2月銷18.43萬輛，1-2月累計銷售32.81萬輛；騰勢品牌2月銷7325輛，環(huán)比增長13.8%，1-2月累計銷售1.38萬輛。
海外市場加速布局，貢獻出口增量。王朝網(wǎng)絡(luò)車型精簡向上，海洋網(wǎng)絡(luò)生物+軍艦兩大序列產(chǎn)品矩陣進一步豐富；騰勢及仰望高端車型發(fā)布上市。此外，公司積極推進海外市場布局，比亞迪正式進入日本、墨西哥乘用車市場，同時純電動大巴已正式進入印尼、毛里求斯等國，海外市場放量助力銷量增長，我們預(yù)計2023年比亞迪新能源車出口超20萬輛。
電池裝機量同比高增、全年出貨預(yù)計翻番以上增長。2月比亞迪動力和儲能電池裝機8.95GWh，同環(huán)比+94%/+10%，1-2月累計裝機17.10GWh，同比增長82%。受益于歐洲戶儲及全球大電站項目，預(yù)計23年公司電池產(chǎn)量超200gwh，同比翻倍以上增長，其中儲能電池出貨30gwh，同增150%。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮公司銷量持續(xù)高增，我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)期為168/302/401億元，同增451%/80%/33%，對應(yīng)PE46x/26x/19x，給予2023年35倍PE，目標價363.3元，維持“買入”評級。
風險提示：電動車銷量不及預(yù)期、原材料價格波動等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信建投證券陳懷山研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為68.34%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利165億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為46.83。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有35家機構(gòu)給出評級，買入評級28家，增持評級6家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為374.68。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，比亞迪（002594）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標1星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
