2023年3月2日尚太科技（001301）發布公告稱公司于2023年3月1日接受機構調研，Springs Capital羅怡達、國海證券洪瑤、國聯證券管超、國盛證券林卓欣、合眾易晟虞利洪、厚新投資張志 田劉姝琪、華創證券何家金、華福證券鄧偉 游寶來、華金證券張文臣、華泰證券連楷昇 邊文姣、華西證券李唯嘉、博榮基金張羽、嘉合基金孫國萌、嘉實基金劉帥 吳振坤、開源證券沈成宇、蘭馨亞洲黃韜 劉天益、龍贏富澤顧雨夢、民生證券李孝鵬、磐澤資產張聲寶、平安養老張甡、榮冰投資劉一隆、睿億投資劉笑涵、財通電新程嘉琳、上海證券劉昊楠、慎知資產陸星挺、盛錦銘洋薛世雄 杜國洋、太平洋證券王興網、泰融基金薛彥杰、天弘基金盛賢、西部證券侯立森、汐泰投資何亞東、銀河證券劉蘭程、長安信托胡少平、誠旸投資尹競超、長江養老蔡晗煬、長江證券葉之楠、招商證券陳宇超、中庚基金王啊濤、中金公司劉爍、中金基金趙潔、中泰證券朱柏睿 王欣悅、中信證券張璟 米祖亮、中銀證券李揚、中郵證券虞潔攀、東方財富證券張增君 武珊 楊勁、東方證券楊雨濃、東吳證券岳斯瑤、固禾資產紀雙陸、觀富資產謝吉參與。
具體內容如下：
問：請介紹一下山西尚太三期和北蘇總部建設情況？公司目前產能規模？山西尚太四期進展情況？
【資料圖】
答：北蘇總部已于2022年6月開始逐步投產，山西尚太三期已于2022年第三季度開始逐步投產，截至目前北蘇總部和山西尚太三期均已投產，投入使用。因石墨化是鋰離子電池人造石墨負極材料核心和必選工序，所以公司以關鍵設備石墨化爐產能來計算公司負極材料產能，截至目前，公司（包含山西和河北所有生產基地）包含石墨化的全工序一體化有效年產能約24萬噸。山西尚太四期規劃年產能約30萬噸，截至目前，尚處于辦理前期手續階段，進展順利。公司根據目前市場情況，目前計劃2023年第二季度開工建設，2024年第二季度逐步投產。實際建設計劃和產能釋放時間也需要根據市場供需情況來決定，可能會提前或延遲。預計在未來幾年，公司將形成全工序一體化年產鋰離子電池人造石墨負極材料約50萬噸的產能規模，以適應持續增長的市場和客戶需求。
問：公司成本做到行業領先的原因？
答：公司成本做到行業領先關鍵是以石墨化為核心的高水平一體化生產基地的構建，隨著近期石墨坩堝價格的下降，目前公司石墨化工序單噸成本已經控制在6200元以內，石墨化成本處于行業較低水平。公司石墨化成本領先的主要原因為一是焙燒工藝的開創性應用。公司開創性的在石墨化工序前增加了焙燒工序，經過焙燒之后，物料的密度大幅提升60%以上，石墨化爐的裝爐產量大幅提升，同時經過焙燒之后，部分雜質、揮發分逸出，有利于后續石墨化工序的送電曲線控制，耗電量將有所下降；提高物料品質穩定性、均一性，同時減少污染物的排放，資源節約，環境友好，基本杜絕噴爐的安全事故風險。雖然目前同行業公司雖有所布局，但開發起步較晚，在工藝、設備掌握、送電曲線、溫度控制等方面不及公司；二是公司長期從事石墨化工序加工，生產管理、質量控制能力較強。公司轉型做負極材料前，在石墨化領域已經積累了豐富的生產管理經驗、工藝管控能力。在滿足品質要求的前提下，目前公司石墨化爐周轉率、單噸人工成本控制、石墨坩堝使用等方面在行業內均處于領先狀態，生產效率較高；三是公司對石墨化設備及工藝的充分掌握，不斷技術迭代更新。自公司創立起，已在河北和山西生產基地先后自行設計出七代石墨化爐，經過多次迭代更新，石墨化爐的尺寸越來越大，變壓器容量越來越高，產量快速提升的同時，規模效應顯現，單位生產成本快速下降，目前最新的石墨化爐在行業內處于工藝技術領先。四是公司生產基地布局合理適中，區位優勢顯著。公司主要生產基地坐落于華北地區，距離石墨化所需中硫煅后焦的主要供應商焦廠以及附屬產品石墨化焦主要客戶鋼廠的距離較為適中和平衡，與我國西南地區和西北地區相比，石墨化焦的經營效率較高，公司現有區位便利開展石墨化焦的生產經營。公司不僅在石墨化工序上成本和品質優勢突出，在其他如破碎、造粒、炭化等工序上，其裝備和產線的設計和布局也更為合理，工藝的開發、生產和經營的組織管理較為科學，人均產出等效率指標較高，構建了業內全工序成本領先的人造石墨負極材料一體化生產基地。
問：公司石墨化爐與廂式爐、連續化石墨化爐的比較？
答：連續化石墨爐是一種高度自動化的新型石墨化裝備，理論研究已經多年，在生產周期、清潔環保方面具有優勢，但是因石墨化爐需要承受近3000攝氏度的高溫，對石墨化爐耐火層的耗材要求極高，新材料，新裝備，兩者相輔相成，而在目前材料體系內，在高度自動化裝備下，尋求低成本、高效率、低維護、安全系數高的耐超高溫的受熱耗材，難度較大。在目前小爐子的試驗階段，熱效率低，電耗遠高于成熟的艾奇遜爐子，爐子放大試驗目前還難以開展，截至目前，連續化石墨化爐尚未規模量產應用。廂式爐目前在國內有部分廠商量產應用，具有能耗低、單爐加工量較大，不需要石墨坩堝，生產成本相比傳統艾奇遜石墨化低，但是石墨化度相比艾奇遜石墨化爐低些，無法滿足中高端負極材料石墨化要求，升溫、保溫和降溫慢，導致生產周期長，而且物料大批量集中于廂式爐腔內，送電曲線、溫度控制不好掌控，使得物料受熱不均勻，物料的穩定性、均一性差，尤其負極關鍵指標-比表面難以精確控制。公司全部是艾奇遜坩堝石墨化爐，經過多次迭代更新，作為行業艾奇遜坩堝爐優秀代表，在能耗、成本控制方面與領先的廂式爐不相上下，而且在物料石墨化度、產品穩定與均一性、比表面積控制、安全性等方面優于廂式爐，能夠滿足中高端負極材料的大規模交付要求，另外廂式爐的送電和冷卻周期較長，周轉效率遠低于艾奇遜坩堝石墨化爐。
問：公司產線單位產能資本支出較低的原因？
答：公司新建的山西一期、二期、三期和北蘇均為含石墨化工序的一體化生產基地，其中主要投資支出為石墨化生產線，石墨化生產線投資支出和石墨化工序的生產效率決定了單位產能資本支出。一方面，公司工程項目建設未采用常見總承包模式，而是采用平行發包，即“清包”模式，將工程項目拆分若干個子項目，主要工程材料由公司自行置辦，節省了工程支出，特別是主要投資支出的石墨化生產線，均為公司自行設計和建造，大大節省了石墨化產線建設支出；另一方面，公司石墨化爐已進行多次迭代更新，石墨化工序生產周轉效率相比同行較高，單爐產量較高，攤薄了產線的固定資產建設投資，導致單位產能資本支出較低。
問：請介紹一下公司的客戶結構和產品結構？
答：截至目前，公司負極材料產品主要應用于動力電池領域，部分應用于儲能電池領域，快充產品和儲能產品均已批量供貨量產。儲能電池是公司2023年重點開拓的產品領域。儲能電池因為其使用特性，整體能量密度和倍率性能要求低，下游客戶對成本的敏感性較高，總體的產品平均成本低于動力電池，這也是公司較為擅長的領域。公司目前最大客戶是行業龍頭寧德時代，除了寧德時代，公司目前主要客戶還有國軒高科、蜂巢能源、寧德新能源、瑞浦蘭鈞、欣旺達、遠景動力等。寧德時代為公司最早開拓的負極材料核心客戶，按負極材料收入統計，2019年超過90%，后由于公司持續開拓市場，到2022年低于70%。寧德時代為行業龍頭，公司基于下游市場占有率情況、客戶資質等，踐行優質大客戶戰略，與其保持長期的深度合作關系，預計未來對寧德時代負極材料銷售比重將較為穩定。公司目前為寧德時代和國軒高科非常重要的負極材料供應商。在2022年度，寧德時代供應商大會上，作為負極材料行業唯一獲獎企業，公司榮獲寧德時代最具分量的“年度優秀供應商”稱號，公司同時榮獲國軒高科負極材料供應商唯一的“2022年度鉆石供應商”稱號。
尚太科技（001301）主營業務：鋰離子電池負極材料以及碳素制品的研發、生產加工和銷售
尚太科技2022三季報顯示，公司主營收入35.36億元，同比上升148.94%；歸母凈利潤10.46億元，同比上升209.32%；扣非凈利潤10.39億元，同比上升208.44%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入13.39億元，同比上升95.82%；單季度歸母凈利潤3.54億元，同比上升116.8%；單季度扣非凈利潤3.53億元，同比上升117.19%；負債率52.63%，財務費用6922.96萬元，毛利率43.13%。
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為103.91。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，尚太科技（001301）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關鍵詞： 國海證券
