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華西證券股份有限公司劉澤晶近期對(duì)安科瑞進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《發(fā)力企業(yè)微電網(wǎng)EMS2.0，高增未來(lái)可期》，本報(bào)告對(duì)安科瑞給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為40.66元。
安科瑞(300286)
事件概述：
2023年2月27日，公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.19億元，同比增長(zhǎng)0.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.70億元，同比增長(zhǎng)0.02%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母經(jīng)利潤(rùn)1.54億元，同比下滑1.03%。
分析判斷:
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，Q4疫情影響項(xiàng)目推進(jìn)
22全年業(yè)績(jī)與21年基本持平，Q4受疫情影響較嚴(yán)重。公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.19億元，同比增長(zhǎng)0.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.70億元，同比增長(zhǎng)0.02%。根據(jù)推算，公司Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.46億元，同比下滑11.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3157.53萬(wàn)元，同比下滑7.7%。根據(jù)公司公告，受到第二季度和第四季度因物流管控與全域封閉管理等因素，導(dǎo)致多地項(xiàng)目暫緩或停工，對(duì)業(yè)務(wù)推廣產(chǎn)生較大阻力。
全速發(fā)力企業(yè)微電網(wǎng)EMS2.0，業(yè)務(wù)有望爆發(fā)
產(chǎn)品側(cè)：EMS2.0打通子系統(tǒng)數(shù)據(jù)，形成微電網(wǎng)平臺(tái)，并面向垂直細(xì)分行業(yè)提供企業(yè)微電網(wǎng)的整體解決方案。公司于2022年下半年推出EMS2.0產(chǎn)品，從1.0的模塊化向2.0的平臺(tái)化、數(shù)據(jù)化升級(jí)，打破了信息孤島，實(shí)現(xiàn)各子模塊的數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，是一個(gè)質(zhì)的飛躍。公司在過(guò)往項(xiàng)目中積累行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)不同行業(yè)的特點(diǎn)、共性需求與痛點(diǎn)，推出細(xì)分行業(yè)解決方案，并打造行業(yè)標(biāo)桿案例，更助于產(chǎn)品推廣并形成品牌效應(yīng)。
銷(xiāo)售側(cè)：創(chuàng)新銷(xiāo)售渠道，發(fā)力“微電網(wǎng)平臺(tái)+行業(yè)應(yīng)用”模式推廣。EMS2.0產(chǎn)品銷(xiāo)售的重點(diǎn)在挖掘行業(yè)頭部甲方客戶(hù)，以實(shí)現(xiàn)快速的教育市場(chǎng)和行業(yè)方案的快速?gòu)?fù)制和推廣。一方面，公司深挖行業(yè)頭部客戶(hù)（如春風(fēng)動(dòng)力、藥明康德等），打造行業(yè)標(biāo)桿案例，加深品牌影響力；另一方面，公司牽手行業(yè)設(shè)計(jì)院，推廣公司EMS2.0標(biāo)準(zhǔn)圖集，將方案植入新建項(xiàng)目，進(jìn)而快速“教育”市場(chǎng)。同時(shí)，為了保證落地，公司要大力發(fā)展系統(tǒng)代理商完成最后一公里的服務(wù)。根據(jù)公司公告，公司加緊銷(xiāo)售渠道下沉，重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)銷(xiāo)售員關(guān)于公司新產(chǎn)品EMS2.0的培訓(xùn)，全面部署銷(xiāo)售渠道，隨著疫情影響消除，公司將進(jìn)一步加緊落實(shí)銷(xiāo)售部署，把握發(fā)展良機(jī)，積極推動(dòng)公司發(fā)展。
企業(yè)微電網(wǎng)潛在空間極大，高增未來(lái)可期
根據(jù)我們的測(cè)算，企業(yè)微電網(wǎng)存量改造項(xiàng)目空間將不少于8000億元，每年新增項(xiàng)目業(yè)務(wù)空間達(dá)到150億元以上。新型電力系統(tǒng)加速推進(jìn)，分布式電源/儲(chǔ)能/充電樁加入使得企業(yè)微電網(wǎng)更加復(fù)雜化，催生可靠用電、數(shù)字化運(yùn)維管理需求；“雙碳”目標(biāo)+電價(jià)浮動(dòng)，催生企業(yè)的節(jié)能控耗、節(jié)省電費(fèi)需求。
我們認(rèn)為，公司目前已在產(chǎn)品、銷(xiāo)售、研發(fā)、生產(chǎn)四維度全面搶跑企業(yè)微電網(wǎng)市場(chǎng)。公司的產(chǎn)品迭代路徑順應(yīng)用電清潔化、電力市場(chǎng)化、管理數(shù)字化等趨勢(shì)，有望以供給帶需求，通過(guò)教育市場(chǎng)打開(kāi)巨大潛在市場(chǎng)空間。2022年為公司企業(yè)微電網(wǎng)新階段的元年，2.0產(chǎn)品推出+銷(xiāo)售策略改變，推廣效果需要一定的時(shí)間轉(zhuǎn)化；我們預(yù)計(jì)，2.0產(chǎn)品將在未來(lái)三年加速轉(zhuǎn)化為公司收入，高增可期。
投資建議
根據(jù)公司公告，我們調(diào)整了部分費(fèi)用率。我們將22年?duì)I收預(yù)測(cè)由10.64億元下調(diào)至10.19億元，維持23-24年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)不變，為15.13/20.81億元；將22-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由2.15/3.03/4.14億元下調(diào)至1.70/2.68/3.75億元，將22-24年每股收益（EPS）由1.00/1.41/1.93元下調(diào)至0.82/1.25/1.75元;對(duì)應(yīng)2023年2月27日收盤(pán)價(jià)40.98元，PE分別為52/33/23倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）市場(chǎng)份額被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D壓；2）新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；3）新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；4）分布式電源、用戶(hù)側(cè)電改不及預(yù)期；5）擬建項(xiàng)目、擬設(shè)子公司存在不確定性等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)盛證券何亞軒研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.42%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.95億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為45.03。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為36.78。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，安科瑞（300286）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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