2023年2月23日皮阿諾（002853）發布公告稱公司于2023年2月17日進行路演，保利資本李文軒 麥廣田 朱峰 程書博、國泰基金智健、中泰證券資管冷雪源、博時基金林博鴻、先鋒基金張子姣、富榮基金張芷瀟、創金合信黃浩東、招商證券趙中平 趙可 王鵬 李盛天 區宇軒、大成基金齊煒中 黃濤、建信基金楊荔媛、中融信托董麗莉、寶盈基金呂功績、南方基金車育文、嘉實基金馬曉煜、景順長城孟禾參與。

具體內容如下：

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問：在利潤方面，包括毛利率或者產品的更迭上等方面，皮阿諾是如何考量的？

答：毛利率主要由產品的銷售結構決定，皮阿諾中高端產品的銷售比例每年都在上漲，基于前期的一些落地戰略，預計毛利率在大方向上將有所提升，且客單值還有較大的提升空間。

問：針對高端客戶，皮阿諾是怎么來整合裝修設計資源的？

答：渠道主要分兩方面，一是標配式家裝，二是品質家裝，公司將重點持續推進符合中高端定位的品質家裝業務，并為零售賦能。

問：今年零售業務中和保利協同的有哪些？

答：目前主要在工程端。在零售物業拎包業務上持續推進，首先要解決好投入與分利關系，未來希望能有較大提升。

問：去年 12 月的訂單交付中，有多少是來自保利內部？采購中包括城投的量有多少？保利對于皮阿諾 B端業務的預期是怎樣？

答：皮阿諾 2020年工程端業務收入為 7.12億元，2021年為 8.79 億元。保利目前在廣東有 5家平臺公司，前三年保利廣東區域在皮阿諾的訂單占比相對較高。皮阿諾和廣東保利地區存在較大合作基礎，未來可以進一步加強合作。

此外，保利資本向皮阿諾提供地方政府城投平臺的訂單機會，此類機會主要集中在華東區域，但廣東區域仍然是最重要的，對于公司來說，廣東區域內訂單效率更優，運輸半徑短，可提升利潤率。

問：裝配式裝修和新能源業務，后續是否有時間點上的規劃？

答：保碧新能源公司由保利資本與碧桂園創投發起，從工商業分布式光伏電站業務出發，致力于成為國內領先的綜合能源管理服務商。未來五年，隨著保碧新能源業務規模的擴大，皮阿諾將獲得更多新能源業務機會。

裝配式業務將以項目試點制進行招標，皮阿諾已具備優質的技術基礎，從技術和最終流程端配合保利進行高質量發展。從體量上說，保利裝配式的規劃將在今年年中以后，皮阿諾將先穩固基礎訂單，再配合保利進行高質量發展。

問：皮阿諾在項目承接上，會不會存在能力不足的情況？有相應措施去應對嗎？

答：皮阿諾在項目承接上暫時不存在能力不足的情況，因為已有三年集采合作經驗，彼此磨合較好。皮阿諾目前有四個生產基地，其中兩個基地是專門承接工程業務，在管理過程中降本與精細化管理將會持續提升。保利資本將會協助皮阿諾判斷各個業務機會。

皮阿諾（002853）主營業務：中高端定制櫥柜、衣柜、木門及其配套家居產品的研發、設計、生產、銷售、安裝與售后等服務,致力于通過獨創設計為消費者提供個性化、定制化的大家居解決方案,為客戶打造個性、時尚、完備,更舒適、更美好的居住環境

皮阿諾2022三季報顯示，公司主營收入9.81億元，同比下降25.55%；歸母凈利潤1.11億元，同比下降34.23%；扣非凈利潤8323.63萬元，同比下降47.86%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入4.06億元，同比下降14.16%；單季度歸母凈利潤5182.92萬元，同比下降27.74%；單季度扣非凈利潤4250.68萬元，同比下降37.99%；負債率47.89%，投資收益1205.05萬元，財務費用448.16萬元，毛利率29.51%。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。

以下是詳細的盈利預測信息：

根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，皮阿諾（002853）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標2星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關鍵詞： 國泰基金