（原標(biāo)題：華西證券：啤酒消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù) 結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)）
智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報(bào)告稱，全面放開后，餐飲、娛樂(lè)等消費(fèi)場(chǎng)景逐步復(fù)蘇，餐飲消費(fèi)整體已恢復(fù)至疫情前水平。成本端來(lái)看，2023年成本壓力有望趨緩，主因大麥成本雖仍同比上漲，但其占啤酒總成本比例有限，且基本已在去年年末或今年年初完成鎖價(jià)，成本增幅可控，而占比較高的包材成本有所回落。該行認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加前期高端化布局，2023年仍將是啤酒行業(yè)全面高端化的一年，建議關(guān)注：基本面穩(wěn)健的華潤(rùn)啤酒(00291)、青島啤酒(600600.SH)，業(yè)績(jī)彈性標(biāo)的重慶啤酒(600132.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)。
華西證券主要觀點(diǎn)如下：
【資料圖】
現(xiàn)飲渠道復(fù)蘇+天氣轉(zhuǎn)熱，啤酒需求提升
全面放開后，餐飲、娛樂(lè)等消費(fèi)場(chǎng)景逐步復(fù)蘇，根據(jù)中國(guó)烹飪協(xié)會(huì)抽樣調(diào)查，今年春節(jié)假期期間受訪餐飲企業(yè)營(yíng)業(yè)收入較去年春節(jié)同期增長(zhǎng)24.7%，較2019年春節(jié)增長(zhǎng)1.9%，客流量與2019年持平，餐飲消費(fèi)整體已恢復(fù)至疫情前水平。該行認(rèn)為短期內(nèi)隨著全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，餐飲、娛樂(lè)等現(xiàn)飲渠道將快速?gòu)?fù)蘇，后續(xù)隨著氣溫升高，啤酒將迎來(lái)消費(fèi)旺季，疊加華東等地去年同期因疫情管控所致的低基數(shù)，啤酒銷量回升確定性高。
結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)，高端化仍有空間
2023年是各大啤酒企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要時(shí)點(diǎn)。今年是華潤(rùn)啤酒“3+3+3”中“后3年”的開局之年，青島啤酒成立120周年，重慶啤酒“揚(yáng)帆27”戰(zhàn)略的開局之年以及燕京啤酒新管理團(tuán)隊(duì)上任的第一個(gè)完整財(cái)務(wù)年度，高端化是各企業(yè)戰(zhàn)略的重要一環(huán)。對(duì)比歐美等成熟市場(chǎng)萬(wàn)元以上的噸價(jià)水平，我國(guó)啤酒市場(chǎng)高端化仍有巨大空間。該行認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加前期高端化布局，2023年仍將是啤酒行業(yè)全面高端化的一年。該行看好華潤(rùn)喜力、燕京U8等為代表的高端大單品繼續(xù)放量，帶動(dòng)各公司噸價(jià)與凈利率上行，全年行業(yè)平均噸價(jià)有望提升5%。
成本漲幅趨緩，提價(jià)釋放利潤(rùn)彈性或超預(yù)期
成本端來(lái)看，2022年因地緣政治等因素導(dǎo)致大麥等啤酒主要原材料價(jià)格上升，各廠商成本壓力加大。展望2023年，成本壓力有望趨緩，主因大麥成本雖仍同比上漲，但其占啤酒總成本比例有限(約10-15%)，且基本已在去年年末或今年年初完成鎖價(jià)，成本增幅可控，而占比較高(約50%)的包材成本有所回落。另一方面，各大啤酒企業(yè)自去年年末調(diào)整部分產(chǎn)品價(jià)格，對(duì)沖成本壓力。該行認(rèn)為在成本漲幅趨緩的背景下，調(diào)價(jià)所釋放的利潤(rùn)彈性有望超預(yù)期。
投資建議：
該行看好短期內(nèi)啤酒銷量在去年3-5月低基數(shù)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期利潤(rùn)率提升與估值提振值得期待。推薦基本面穩(wěn)健的華潤(rùn)啤酒(00291)、青島啤酒(600600.SH)，業(yè)績(jī)彈性標(biāo)的重慶啤酒(600132.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)。
華潤(rùn)啤酒：公司已于今年1月正式完成金沙酒業(yè)55.19%股權(quán)收購(gòu)，“啤+白”雙賦能戰(zhàn)略值得期待。僅考慮啤酒業(yè)務(wù)，該行維持公司22-24年?duì)I收369.77/395.88/419.87億元的預(yù)測(cè)，維持22-24年EPS1.30/1.58/1.90元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)57.55港元/股，PE分別為38.72/31.86/26.49倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
青島啤酒：預(yù)計(jì)23年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)，去年對(duì)部分產(chǎn)品提價(jià)已落地，噸價(jià)有望繼續(xù)上行，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，釋放利潤(rùn)彈性。該行下調(diào)公司22-24年?duì)I收329.21/351.27/374.10億元的預(yù)測(cè)至324.47/349.51/369.61億元，下調(diào)22年EPS2.62元的預(yù)測(cè)至2.52元，上調(diào)23-24年EPS2.91/3.22元的預(yù)測(cè)至3.01/3.43元，對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)106.55元/股，PE分別為42.28/35.40/31.06倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
重慶啤酒：據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)披露22Q4因疫情擾動(dòng)業(yè)績(jī)同比下滑。產(chǎn)品端，該行預(yù)計(jì)23年公司繼續(xù)推動(dòng)中高端單品全國(guó)化，延續(xù)產(chǎn)品升級(jí);價(jià)格端，去年末對(duì)部分烏蘇產(chǎn)品提價(jià);渠道營(yíng)銷端，公司重新劃分BU以適配不同市場(chǎng)，以上措施效果有待旺季驗(yàn)證。因去年業(yè)績(jī)承壓，該行下調(diào)公司22-24年?duì)I收143.08/164.80/186.97億元的預(yù)測(cè)至140.39/164.27/186.36億元，下調(diào)22-24年EPS2.75/3.41/4.13元的預(yù)測(cè)至2.61/3.35/4.04元，對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)134.79元/股，PE分別為51.64/40.24/33.36倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
燕京啤酒：中高端核心單品U8快速放量，22年銷量達(dá)40萬(wàn)噸，產(chǎn)品升級(jí)成效顯著。成本費(fèi)用端，新管理層多方面推行改革，優(yōu)化產(chǎn)能與人員結(jié)構(gòu)，降本增效，推動(dòng)整體盈利水平上行。公司預(yù)告22年凈利潤(rùn)同增51.31-62.27%，業(yè)績(jī)提升確定性大，且存在激勵(lì)預(yù)期。該行維持公司22-24年?duì)I收129.76/140.36/151.34億元的預(yù)測(cè)，維持22-24年EPS分別為0.13/0.19/0.28元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)13.41元/股，PE分別為103.15/70.58/47.89倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
關(guān)鍵詞： 華西證券
