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華西證券股份有限公司崔文亮,徐順利近期對博騰股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績延續(xù)高速增長，Q4常規(guī)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長》，本報告對博騰股份給出買入評級，當(dāng)前股價為45.49元。
博騰股份(300363)
事件概述
公司公告2022年三季報：公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入52.2億元，同比增長157.05%、實現(xiàn)歸母凈利潤15.8億元，同比增長337.42%、實現(xiàn)扣非凈利潤15.8億元，同比增長346.93%。
分析判斷:
業(yè)績延續(xù)高速增長，Q4常規(guī)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長
公司2022Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.03億元，同比增長68.42%，其中原料藥CDMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)12.9億元，同比增長68.19%，我們判斷主要受益于前期大訂單的持續(xù)交付、另外制劑CDMO業(yè)務(wù)和CGTCDMO分別確認(rèn)收入917.43萬元和574.43萬元，呈現(xiàn)業(yè)績的加速確認(rèn)中。考慮到大訂單的陸續(xù)交付以及大訂單對公司產(chǎn)能的影響逐漸減弱，以及疊加前瞻指標(biāo)（引進(jìn)訂單新項目175個，同比增長67%、服務(wù)客戶數(shù)286個，同比增長28%、已簽訂項目數(shù)559個，同比增長約32%），我們整體判斷Q4常規(guī)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長。
CGT CDMO和制劑CDMO業(yè)務(wù)仍處于能力建設(shè)期，為公司中長期增長奠定基礎(chǔ)
公司22Q1-3CGTCDMO業(yè)務(wù)新引入項目35個,同比增長119%、新簽訂單約1.08億元，同比增長約3%，另外也完成新一輪5.2億元融資（此次投后估值19.2億元，21年的上一輪投后估值7.8億元），持續(xù)深耕新技術(shù)平臺和產(chǎn)能建設(shè)，同時2022年也將逐漸開始海外市場拓展，預(yù)期未來幾年將能持續(xù)貢獻(xiàn)核心業(yè)績增量。公司22Q1-3新引入制劑CDMO項目27個，同比增長29%、新簽訂單金額約0.46億元元，預(yù)期伴隨22Q4制劑中試車間的投產(chǎn)，公司基于DS+DP服務(wù)一體化服務(wù)將能持續(xù)提高公司價值鏈。
業(yè)績預(yù)測及投資建議
考慮大訂單收入確認(rèn)的變化以及其盈利能力的變化，調(diào)整前期盈利預(yù)測，即22-24年營收分別從70.47/64.09/77.30億元調(diào)整為65.66/55.32/68.16億元，EPS分別從3.57/3.06/3.69元調(diào)整為3.35/2.65/3.30元，對應(yīng)2022年10月25日43.94元/股收盤價，PE分別為13.10/16.56/13.32倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
核心技術(shù)骨干及管理層流失風(fēng)險、競爭加劇的風(fēng)險、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、新型冠狀病毒疫情影響國內(nèi)外業(yè)務(wù)的拓展、新冠訂單執(zhí)行低于預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安丁丹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.43%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利16.95億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為14.63。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有25家機構(gòu)給出評級，買入評級24家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為86.85。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，博騰股份（300363）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
