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開源證券股份有限公司張緒成,陳晨,薛磊近期對(duì)電投能源進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司三季報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：Q3業(yè)績環(huán)比增長，新能源裝機(jī)有望持續(xù)放量》，本報(bào)告對(duì)電投能源給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.45元。
電投能源(002128)
Q3業(yè)績環(huán)比增長，新能源裝機(jī)有望持續(xù)放量。維持“買入”評(píng)級(jí)
公司發(fā)布三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32.6億元，同比+12.70%；扣非后歸母凈利31.9億元，同比+9.15%。單季度來看，2022年Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.3億元，環(huán)比+13.3%；扣非后歸母凈利潤9.0億元，環(huán)比+16.8%。結(jié)合三季報(bào)，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤47.9/49.6/51.3（前值51.1/54.1/55.9）億元，同比+34.6%/3.5%/3.4%；EPS為2.49/2.58/2.67元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為5.0/4.8/4.7倍。公司在煤鋁主業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)新能源業(yè)務(wù)，裝機(jī)規(guī)模有望持續(xù)放量，看好轉(zhuǎn)型增長潛力。維持“買入”評(píng)級(jí)。
煤鋁業(yè)務(wù)存在改善預(yù)期，四季度業(yè)績值得期待
公司煤炭長協(xié)銷售占比較高，長協(xié)售價(jià)與NCEI指數(shù)掛鉤，2022Q3NCEI指數(shù)均值為770.4，環(huán)比+0.1%。2022Q3通遼褐煤Q3600車板均價(jià)為308元/噸，環(huán)比-0.6%；長江有色A00鋁均價(jià)18393元/噸，環(huán)比-10.8%；內(nèi)蒙地區(qū)氧化鋁均價(jià)為2930元/噸，環(huán)比-1.3%。展望后市：煤炭業(yè)務(wù)：隨著土石方剝離工程結(jié)束，Q4煤炭產(chǎn)銷量有望顯著回升。同時(shí)供暖季即將到來，終端需求增加，煤價(jià)具備向上動(dòng)能，10月以來NCEI指數(shù)均值為774，環(huán)比+0.5%，四季度煤炭業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉砹績r(jià)齊升。電解鋁業(yè)務(wù)：電解鋁下游需求與地產(chǎn)息息相關(guān)，隨著二十大順利閉幕，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、保交樓政策有望加速落地，電解鋁需求存在改善預(yù)期，10月以來長江有色A00鋁均價(jià)18522元/噸，相較于Q3止跌反彈0.7%。
綠電規(guī)模持續(xù)放量，開辟第三增長曲線
根據(jù)9-10月公告，公司擬投資建設(shè)四個(gè)新能源項(xiàng)目（規(guī)劃裝機(jī)813.1MW）：霍林河露天煤業(yè)南露天煤礦排土場(chǎng)4MW（一期）分散式風(fēng)電示范項(xiàng)目、霍煤鴻駿電力分公司火電靈活性改造促進(jìn)市場(chǎng)化消納新能源試點(diǎn)項(xiàng)目300MW風(fēng)電項(xiàng)目、內(nèi)蒙古北方重工業(yè)集團(tuán)3.1MW分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目、錫盟阿巴嘎旗別力古臺(tái)500MW風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目。截至目前，公司共有約1.55GW新能源機(jī)組已并網(wǎng)，另有已獲批的在建項(xiàng)目裝機(jī)量2.35GW，待核準(zhǔn)的規(guī)劃項(xiàng)目4.14GW，合計(jì)達(dá)8.04GW。根據(jù)公司披露，阿拉善右旗20萬風(fēng)電項(xiàng)目預(yù)計(jì)年內(nèi)并網(wǎng)。考慮到綠電裝機(jī)建設(shè)周期較短，2023年并網(wǎng)容量有望集中增長。此外，公司還負(fù)責(zé)實(shí)施內(nèi)蒙霍林河首個(gè)兆瓦級(jí)鐵-鉻液流電池儲(chǔ)能（1MW）示范項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2022年底投產(chǎn)。公司背靠新能源裝機(jī)龍頭央企國電投集團(tuán)，轉(zhuǎn)型方向明確，率先布局綠電轉(zhuǎn)型且已具備先發(fā)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，有望在中長期形成高壁壘的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長放緩；煤鋁價(jià)格下跌超預(yù)期；新能源機(jī)組利用率不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國泰君安薛陽研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.09%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤為盈利44.22億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為5.41。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.12。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，電投能源（002128）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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