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天風(fēng)證券股份有限公司吳立,唐婕,林逸丹近期對新洋豐進行研究并發(fā)布了研究報告《原料價格波動影響短期銷量，看好公司磷復(fù)肥+新能源長期發(fā)展空間》，本報告對新洋豐給出買入評級，當(dāng)前股價為11.27元。
新洋豐(000902)
事件：新洋豐(000902.SZ)發(fā)布2022年三季報，該公司前三季度營業(yè)收入為122.81億元，同比增長28.75%；歸母凈利潤為12.01億元，同比增長14.36%。公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入26.64億元，同比下降6.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.80億元，同比下降19.99%。
上半年銷售順利，Q3原材料價格下跌影響經(jīng)銷商拿貨積極性，看好明年銷售景氣公司磷復(fù)肥業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，2022上半年公司實現(xiàn)常規(guī)復(fù)合肥銷售收入52.87億元，同比增長39%；新型復(fù)合肥銷售收入22.92億元，同比增長50%；磷肥銷售收入17.97億元，同比增長80%。Q3原材料價格明顯下挫，國內(nèi)鉀肥平均價格自6月5300+元/噸的高點跌至9月末的3930元/噸；國內(nèi)尿素平均價格自6月3000+元/噸的高點跌至9月末的2500元/噸。原材料市場價格的大幅變動影響下游經(jīng)銷商的拿貨積極性，對公司的短期經(jīng)營和盈利情況造成了較大擾動，導(dǎo)致公司第三季度收入和利潤均出現(xiàn)下滑。我們認(rèn)為，明年玉米等農(nóng)產(chǎn)品價格預(yù)計維持較高水平，農(nóng)民種植積極性較強，對優(yōu)質(zhì)肥料的需求保持旺盛，下游經(jīng)銷商拿貨積極性有望提升，公司經(jīng)營外部環(huán)境有望改善，利好公司磷復(fù)肥產(chǎn)品銷售。
公司競爭優(yōu)勢：磷資源優(yōu)勢突顯，復(fù)合肥主業(yè)現(xiàn)金流強支撐，磷酸鐵打開新空間
1）磷資源龍頭：公司擁有185萬噸磷酸一銨（含工業(yè)級磷酸一銨產(chǎn)能15萬噸/年），大股東磷礦預(yù)計未來陸續(xù)注入，在磷酸鐵鋰帶來的高需求增量下，公司整個磷資源價值或?qū)⑻嵘?br />2）切入磷酸鐵，全產(chǎn)業(yè)配套，成本優(yōu)勢顯著：2021年，公司成立全資子公司洋豐楚元新能源科技有限公司，先后在湖北鐘祥、湖北宜都投建磷酸鐵生產(chǎn)基地，預(yù)計投資60億元建設(shè)30萬噸磷酸鐵、15萬噸磷酸鐵鋰及相關(guān)配套項目。公司磷酸鐵項目大多捆綁下游客戶，有望在銷售上搶占先機。其中，公司位于湖北鐘祥的20萬噸/年磷酸鐵項目（以及上游配套項目）的一期5萬噸磷酸鐵項目已經(jīng)于今年上半年投入生產(chǎn)，截至公司2022年第三季度末，公司應(yīng)收賬款較去年同期增加45%，原因在于公司新能源項目逐漸步入正軌，拓展市場給予客戶一定賒銷政策支持。
3）復(fù)合肥主業(yè)提供現(xiàn)金流強支撐：公司自2017年底開始組建技術(shù)服務(wù)團隊，持續(xù)加碼新型肥研發(fā)和技術(shù)服務(wù)，新型肥料將成為復(fù)合肥行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化方向，有望進一步改善公司毛利率。截至2022三季報末，公司貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)達近20億元，為公司復(fù)合肥及新能源項目拓展奠定扎實基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測：考慮原材料出現(xiàn)較大波動，對公司產(chǎn)品價格和下游拿貨積極性產(chǎn)生影響，我們略微下調(diào)公司盈利預(yù)測。預(yù)計2022-2024年營業(yè)收入下調(diào)至130.46/176.82/199.60億元（22-24前值為150.08/192.49/219.75億元），同比增長10.54%/35.53%/12.89%；歸母凈利潤下調(diào)至13.52/19.68/25.17億元（前值22-24為16.76/21.89/27.03），同比增長11.76%/45.61%/27.87%。公司產(chǎn)業(yè)具備一體化優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：農(nóng)產(chǎn)品和原材料價格波動；政策風(fēng)險；成本測算局限性；競爭加劇
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風(fēng)證券林逸丹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達96.67%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利16.76億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為8.89。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為19.39。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，新洋豐（000902）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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