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中銀國際證券股份有限公司鄧周宇近期對普洛藥業進行研究并發布了研究報告《三季度業績穩定增長，看好CDMO板塊前景》，本報告對普洛藥業給出買入評級，當前股價為20.49元。
普洛藥業(000739)
2022年前三季度公司總計實現營業收入75.51億元，同比增長18.00%，歸母凈利潤6.57億元，同比下降13.76%，扣非歸母凈利潤為6.63億元，同比下降1.49%。22Q3實現營業收入25.65億元，同比增長20.88%，歸母凈利潤2.20億元，同比增長5.54%，扣非歸母凈利潤2.45億元，同比增長44.21%。公司依舊維持高研發投入和產能建設，新產能落地后有望拓展業績增長空間。維持買入評級。
支撐評級的要點
三季度業績保持穩健增長，費用率有所下降。2022年三季度公司業績穩定增長，CDMO業務提供了主要助力，API和制劑板塊維持相對穩定增長。隨著國內疫情緩解和物流恢復，公司業績進入復蘇期，單季度來看，公司Q3實現扣非歸母凈利潤2.45億元，同比增長44.21%。此外，公司前三季度銷售費用率及管理費用率均有下降。總體看公司業績增速有較明顯提升，預期將保持穩健發展態勢。
推進原料藥制劑一體化進程，加快CDMO戰略轉型。公司繼續堅持原料藥制劑一體化戰略。截至2022年中報，從“起始原料藥+注冊中間體”到“注冊中間體+API”的轉型升級策略成果也較為顯著，共計API合作項目數48個，同比增長23%。此外，公司轉型CDMO程度已較為成熟，公司CDMO項目總計441個，同比增長24%，CDMO業務客戶中國外客戶大約九成，客戶黏性良好，預計項目增量較為可觀。
繼續加大研發投入，著力發展CDMO板塊。公司2022年前三季度研發費用達4.05億元，同比增長26.2%，占營業收入的5.36%。根據公司7月17日《投資者關系活動記錄表》，目前公司有數條新建生產線已經或即將投產使用。公司著力發展CDMO板塊業務，后續有高端藥物研發設計制造服務平臺CDMO多功能生產線、高活性API研發實驗室和產品生產線逐步落地，隨著CDMO產能逐漸落地，看好后續板塊競爭力增強，有望推進收入端增長。
估值
考慮到物流停滯和原材料漲價等因素的影響，我們調整了盈利預測。預期公司2022-2024年凈利潤分別為9.62億元、12.54億元、16.25億元，EPS分別為0.82元、1.06元、1.38元，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
新冠疫情反復風險，藥品研發進度不及預期風險，上游原材料漲價風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國海證券周小剛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.55%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利14.56億，根據現價換算的預測PE為16.52。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為25.75。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，普洛藥業（000739）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
