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東吳證券股份有限公司周爾雙,黃瑞連近期對奧普特進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年三季報點評：新能源持續(xù)快速放量，Q3業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長》，本報告對奧普特給出增持評級，當前股價為174.01元。
奧普特(688686)
事件：公司發(fā)布2022 年三季報。
新能源持續(xù)快速放量， Q3 收入實現(xiàn)穩(wěn)步增長
2022Q1-Q3 公司營收為 9.10 億元，同比+41.44%， 分行業(yè)來看： 1）新能源行業(yè)： 2022Q1- Q3 收入同比+102.20%，主要受益于 2021 年公司在新能源行業(yè)新簽訂單較多， 2022 年加快確認收入， 我們推測 2022Q1- Q 3 公司在新能源行業(yè)收入占比超過 30%。 2） 3C 行業(yè)： 2022Q1- Q3 收入同比增長 26.14%，我們預計 3C 收入占比降至 60%左右， 但仍是公司主要收入來源。在消費電子景氣度疲軟的背景下，仍取得不俗增長，主要系公司市場份額不斷提升，同時由組裝向模組等環(huán)節(jié)延伸，新品突破產生增量需求。2022Q3 公司實現(xiàn)營業(yè)收入 3.09 億元，同比+22.97%，基本符合預期。
3C 訂單具有季節(jié)波動性， Q2 確認訂單較多， 我們推測 2022Q3 公司 3C 收入環(huán)比出現(xiàn)較大幅度下降，同比略有增長。 新能源相關收入仍實現(xiàn)快速增長， 驅動 Q3 收入延續(xù)穩(wěn)步增長。 展望 2022 年全年，新能源訂單交付延續(xù)較快增長態(tài)勢， 3C 訂單需求平穩(wěn)， 公司全年收入端有望保持較快增長。
產品結構變化導致毛利率環(huán)比下降，股份支付壓制單季度利潤增速2022Q1-Q3 公司歸母凈利潤為 2.80 億元，同比+28.34%； 2022Q3 公司歸母凈利潤為 0.84 億元，同比+12.76%，銷售凈利率為 27.24%，同比-2.47pct，盈利水平出現(xiàn)一定下滑。 1）毛利端： 2022Q3 公司銷售毛利率為65.27%，同比+0.66pct，略有增長，環(huán)比-4.23pct，我們判斷主要系 2022Q3新能源收入占比較 Q2 提升明顯； 2）費用端： 2022Q3 期間費用率為 35.12%，同比+3.42pct，期間費用率提升是公司盈利水平下滑的主要原因。 2022Q3公司銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別同比+1.40、 -0.10、 +1.61、 +0.51pct，銷售費用率和研發(fā)費用率提升主要系相關人員增加、股份支付等所致，2022Q3 股份支付費用 809 萬元， 若剔除股份支付， 2022Q3 公司歸母凈利潤同比增長 21.97%， 與收入增速接近。
機器視覺是長坡厚雪賽道， 看好公司中長期成長邏輯
據(jù)中國機器視覺產業(yè)聯(lián)盟預測，機器視覺在中國的市場規(guī)模將從 2022年的 215.1 億元增長至 2024 年的 403.6 億元， 期間 CAGR 達到 37%，機器視覺是長坡厚雪賽道。 相較基恩士和康耐視，公司收入利潤體量較小，成長空間較大： 1） 公司擁有完善的硬件和軟件產品線，尤其軟件方面，具有獨立底層算法庫，有望成為重要看點。 2） 公司在鞏固 3C 行業(yè)優(yōu)勢的同時，將能力圈拓展至新能源、半導體、光伏等領域，成長空間進一步打開。
盈利預測與投資評級： 考慮到新能源業(yè)務持續(xù)擴張，我們維持 2022-2024年歸母凈利潤分別為 4.08、 5.65 和 7.51 億元，當前股價對應動態(tài) PE 分別為 52/38/28 倍，維持“增持”評級。
風險提示： 新能源放量不及預期，盈利能力下滑，行業(yè)拓展不及預期等
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券王華君研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.86%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.81億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為37.66。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級13家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為317.14。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，奧普特（688686）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關鍵詞： 東吳證券
