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華安證券股份有限公司陳曉,牛義杰近期對寧德時代進行研究并發布了研究報告《盈利能力持續修復，市占提升深化海外合作》，本報告對寧德時代給出買入評級，當前股價為413.0元。

寧德時代(300750)
主要觀點：
業績
公司 2022 年前三季度實現營收 2103.4 億元，同比+186.72%， 實現歸母凈利 175.92 億元，同比+126.95%， 扣非歸母凈利 160.38 億元，同比+142.87%； 其中 22 年 Q3 實現營收 973.7 億元， 同比+232.5%， 環比+51.4%，實現歸母凈利潤 94.2 億元， 同比+188.4%， 環比+41.2%，實現扣非凈利潤 89.9 億元， 同比+234.7%， 環比+74%。 符合市場預期。
電池出貨持續增長，儲能電池毛利率修復，研發費用超百億布局新技術
我們預計公司 Q3 鋰電池出貨量約為 90GWh， 環比+55%， 其中動力電池約為 75GWh， 占比 83%， 儲能電池約為 15Gwh，均呈現穩步增長態勢。盈利方面， 公司 Q3 整體毛利率為 19.3%，環比-2.6pct， 主要原因或系 2季度漲價追溯了原本未調價部分，不完全可比， 排除追溯因素，三季度動力和儲能的毛利率相比二季度其實是環比向上的，其中 Q3 儲能毛利率恢復至 2 位數，預計儲能全年翻倍增長。 此外， 公司 Q3 研發費用為 48.1 億元，研發費用率為 4.9%，前三季度累計研發費用已超百億， 公司目前正全面推進鈉離子、 M3P、凝聚態、無鈷電池、全固態、無稀有金屬電池等電池技術布局。
裝機量持續提升市占創新高， 深化海外動力儲能項目合作
根據 SNE Research， 公司前 8 個月的總裝機量達 102． 2GWh，同比+114.7％，市占 35.5％，穩居全球第一，其中 8 月市占 39.3%，創單月歷史新高。 公司持續深化海外合作，動力方面， 與福特汽車建立戰略合作關系，合作內容涵蓋在中國、歐洲和北美的動力電池供應， 公司擬在歐洲匈牙利建設電池工廠；儲能方面，公司已與美國儲能技術平臺和解決方案供應商 FlexGen 達成合作協議，將在三年時間內為后者供應 10GWh 的儲能產品， 與美國公用事業和分布式光伏+儲能開發運營商 Primergy Solar LLC達成協議，為 Gemini 光伏+儲能項目獨家供應電池， 項目完成后，將成為美國最大的光伏儲能項目之一。 公司已經打造具有競爭力的供應網絡，原料來源包括但不限于長協、投資、自制、回收。 我們預計今年年底公司年產能將達到 400GWh， 預計 2025 年，公司產能規劃將超 700GWh。
投資建議：
公司是全球領先的動力電池和儲能供應商，競爭力不斷強化，考慮公司電池漲價預期順利兌現，盈利能力持續修復， 我們給予 22/23/24 年公司歸母凈利為 287/440/622 億元，對應 P/E 為 34/22/15，維持“買入”評級。
風險提示：
原材料漲幅超預期， 電池提價低于預期， 行業發展不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券張志邦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.1%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利287.05億，根據現價換算的預測PE為35.12。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有40家機構給出評級，買入評級35家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為638.2。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，寧德時代（300750）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關鍵詞： 華安證券