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東亞前海證券有限責任公司李子卓近期對科陸電子進行研究并發布了研究報告《首次覆蓋報告：儲能行業高景氣，美的入主助力發展新階》，本報告對科陸電子給出增持評級，當前股價為9.0元。

科陸電子(002121)
核心觀點
公司是國內領先的能源領域的綜合服務商。公司主要以能源的發、配、用、儲產品業務為核心，從事智能電網、新能源及綜合能源服務三大業務。公司在國家電網2022年第一次電能表招標、南方電網2022年計量產品第一批框架招標活動中分別中標54,336.79萬元、8,322.19萬元，中標數量及金額排名靠前。
新能源帶動儲能需求，中國美國景氣度高企。儲能系統實現調峰調頻，是新能源電力系統發展過程中的關鍵性技術。中國方面，2021年我國新型儲能新增裝機為2.4GW，同比增加54%。我國政府密集出臺政策推動儲能行業發展，提出到2025年新型儲能裝機規模達3000萬千瓦以上的目標。美國方面，2022Q2美國表前儲能新增裝機量實現1.17GW，同比增長212%，表前儲能貢獻主要儲能裝機量。據WoodMackenzie預計，2022-2026年美國儲能新增裝機量的CAGR為40%。
儲能產能持續擴張，背靠美的協同效應顯著。2022年訂單數量持續突破，截至2022年9月，公司電池儲能系統獲得訂單量已超過1.4GWh。智能電網業務中標總金額達8.80億元，已高出2021年全年的7.44億元。公司儲能業務產能高速擴張，2022年7月宜春生產基地一期3GWh項目正式投產，同時二期項目簽約，計劃產能為5GWh。公司產能擴產幅度較大，電芯采購計劃彰顯儲能業務高速發展的決心。經前期權益變動完成后，公司的控股股東將由深圳資本集團變更為美的集團，美的集團持股將達到約29.96%。美的集團就新能源進行深度布局，未來依托于美的集團的產業協同，公司有望邁入發展快車道。
投資建議
伴隨產能釋放，公司未來業績將持續放量。我們預期2022/2023/2024年公司歸母凈利潤分別為1.36/2.10/5.23億元，對應的EPS分別為0.10/0.15/0.37元。以2022年10月11日收盤價8.65元為基準，對應PE分別89.86/57.98/23.31倍。結合行業景氣度，看好公司發展。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示
下游需求不及預期；定增進展不及預期；海外政策變動。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，科陸電子（002121）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務風險可能較大，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1星，綜合指標0.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關鍵詞： 科陸電子