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浙商證券股份有限公司張雷,陳明雨,尹仕昕近期對錦浪科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《錦浪科技2022年半年報點(diǎn)評報告：儲能逆變器加速放量，海內(nèi)外業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)》，本報告對錦浪科技給出買入評級，當(dāng)前股價為257.98元。
錦浪科技(300763) 投資要點(diǎn) 逆變器業(yè)務(wù)延續(xù)高增長，22H1歸母凈利潤同比增長67.21% 2022H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.41億元，同比增長67.96%；歸母凈利潤3.98億元，同比增長67.21%；毛利率、凈利率分別為31.35%、16.31%。2022Q2，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.39億元，同比增長60.03%；歸母凈利潤2.34億元，同比增長77.04%；毛利率、凈利率分別為32.85%、17.46%。 儲能逆變器銷售占比大幅提升，國內(nèi)+海外業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū) 2022H1，公司逆變器銷量達(dá)到43.36萬臺；并網(wǎng)逆變器、儲能逆變器分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.10億元、2.98億元，同比分別增長39.78%、348.72%，毛利率分別為24.92%、30.82%。截至2022H1末，公司逆變器產(chǎn)能達(dá)到77萬臺/年，在建產(chǎn)能95萬臺/年。公司始終堅(jiān)持全球化布局，是國內(nèi)最早進(jìn)入國際市場的組串式并網(wǎng)逆變器企業(yè)之一，擁有多年的市場及品牌推廣經(jīng)驗(yàn)和眾多典型案例。憑借優(yōu)異的產(chǎn)品性能和可靠的產(chǎn)品質(zhì)量，公司在美國、英國、荷蘭、澳大利亞、墨西哥、印度等全球主要市場積累了眾多優(yōu)質(zhì)客戶。全球化業(yè)務(wù)布局有利于公司增強(qiáng)抗局部市場波動的能力，保障未來業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展。2022H1，公司中國大陸營業(yè)收入為11.48億元，同比增長76.29%，毛利率為32.04%；海外地區(qū)（含中國港澳臺）營業(yè)收入為12.94億元，同比增長61.21%，同比增長61.21%，毛利率為30.73%。 高度重視研發(fā)投入，產(chǎn)品性能行業(yè)領(lǐng)先 2022H1，公司研發(fā)投入達(dá)到1.19億元，同比增長85.80%，營收占比為4.89%。截至2022H1末，公司已取得專利證書的專利149項(xiàng)。公司高度重視技術(shù)投入，擁有一支從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并承擔(dān)了行業(yè)內(nèi)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的起草制訂工作。公司通過引進(jìn)SiC新型半導(dǎo)體材料、高效的磁性器件、性能優(yōu)異的DSP、高效控制算法，帶動逆變器效率不斷提升，目前錦浪逆變器最大效率已達(dá)到99.1%，公司并網(wǎng)逆變器轉(zhuǎn)換效率處于市場優(yōu)勢水平。公司注重產(chǎn)品和技術(shù)的原創(chuàng)性，并網(wǎng)逆變器產(chǎn)品擁有行業(yè)內(nèi)較寬的輸入電壓范圍和較多路的MPPT追蹤，使得新能源發(fā)電系統(tǒng)能夠更方便靈活的進(jìn)行系統(tǒng)配置，同時也能相應(yīng)延長每天的發(fā)電時間，提升發(fā)電量。 盈利預(yù)測及估值 上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級：公司是國內(nèi)組串式逆變器龍頭，光伏+儲能逆變器業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增。考慮儲能市場規(guī)模增速超預(yù)期，我們上調(diào)公司2022-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)歸母凈利潤分別為9.39、16.06、22.75億元（上調(diào)前分別為9.31、13.40、18.98億元），對應(yīng)EPS分別2.53、4.32、6.12元/股，對應(yīng)PE分別為104、61、43倍。 風(fēng)險提示：光伏裝機(jī)不及預(yù)期；原材料成本波動。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司蔣昕昊研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.03%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利9.34億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為68.43。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有20家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級10家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為270.63。根據(jù)近五年財(cái)報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，錦浪科技（300763）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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