2022年8月26日天合光能（688599）發布公告稱安信證券、華福證券、景林資產、聚鳴投資、摩根士丹利、摩根大通、白犀資產、鮑爾太平、辰翔投資、高鑫投資、瓴仁投資、鴻道投資、華金證券、君和資本、高毅資產、亙曦資產、灃京資本、大巖資本、丹羿投資、汐泰投資、華杉投資、淡水泉投資、同犇投資、民生證券、頂天投資、固禾資產、趣時資產、富敦投資、鶴禧投資、源樂晟資產、遠望角投資、云禧投資、東方馬拉松投資、上海信托、平安證券、川投集團、中國人保資產、國華人壽、友邦保險、百年保險資管、交銀康聯、國任保險、國壽養老保險、平安養老保險、廣發資管、天風證券、平安資管、財通資管、國君資管、琛晟資管、鼎鋒資管、東方紅資管、中金資管、合眾資管、和諧匯一資管、國海資管、西部證券、工銀安盛資管、光大理財、興銀理財、中信資管、Polymer Capital、Carlyle Group、Citadel、First Manhattan、Neuberger Berman、UBS、興業證券、Y2 Capital、銀河證券、中金公司、中信建投證券、長江證券、浙商證券、招商證券、開源證券、中銀國際證券、華西證券、國海證券、國盛證券、東方證券、東興證券、西南證券、東吳證券、上海證券、國信證券、聯儲證券、瑞信證券、高盛高華證券、中信里昂證券、太平洋證券、廣發基金、富國基金、中歐基金、廣發證券、易方達基金、博時基金、匯添富基金、國投瑞銀基金、華泰柏瑞基金、華夏基金、南方基金、鵬華基金、天弘基金、諾安基金、國金證券、諾德基金、長城基金、海富通基金、嘉實基金、招商基金、上投摩根基金、上銀基金、中銀基金、申萬菱信基金、鵬揚基金、光大證券、平安基金、民生加銀基金、浦銀安盛基金、建信基金、中科沃土基金、匯安基金、融通基金、華寶基金、合遠基金、新華基金、海通證券、鑫元基金、信達澳亞基金、中信保誠基金、興業基金、華富基金、金鷹基金、東海基金、東吳基金、東興基金、華安基金、華泰證券、匯豐晉信基金、華商基金、恒越基金、博遠基金、風和基金、財通基金、安信基金、博道基金、方正富邦基金、創金合信基金、華創證券、富安達基金、淳厚基金、和諭基金、大成基金、九泰基金、德邦基金、高瓴資本、紅杉資本、紅土資產、混沌道然于2022年8月25日調研我司。
具體內容如下：
(資料圖片)
問：對于2023年的業績狀況有何展望？
答：2022年新增裝機約280-300GW，歐洲因俄烏戰爭對光伏產品需求大增。預計2023年新增裝機380-400GW之間，增幅在30%。
問：青海基地的硅片、硅料產業園預期投產進度如何？天合光能向上游拓展產業鏈進展如何？
答：青海基地是天合光能孕育較長時間的規劃，也是成功落地的項目（一期在青海西寧），現在來看項目各項進展非常順利。一期從工業硅（10萬噸）、多晶硅（5萬噸）開始，建設周期為12-16個月。硅片（20GW拉晶）項目2022年底和2023年初投產，電池、組件的進展也順利。
問：硅料價格預計如何變化？
答：預計硅料的供需關系在2023H1大幅改善，硅料價格下降，2023年有效硅料產能預計150萬噸左右，2024年有效產能預計250萬噸左右。
問：美國市場未來可能有何變化？對天合光能的經營業務有何影響？
答：美國市場的情況確實較為復雜，影響了市場需求、項目開發進度，2022年市場規模20-30GW。電站受到了較大阻礙，分布式系統業務稍好。預計2023年美國市場整體45GW左右，這源于總統令的發布和市場恢復。未來如果樂觀（3-5年），美國市場的需求可能達到70-80GW。公司在美國市場的主要挑戰是供應鏈、硅料可追溯問題，公司是第一家獲得美國海關認可的中國光伏企業，這得益于公司與合作伙伴的緊密合作。公司2022年下半年美國市場出貨恢復正常狀態，環比上半年大幅提升，全年預計2GW以上。預計2023年可以恢復公司在美國市場的正常市占率水平。
問：公司對于TOPCon技術路線的選擇？對于其他電池技術路線有何考慮？
答：LPCVD技術路線比較穩定，但石英耗材消耗較多。PECVD可以解決石英耗材消耗問題。公司對于兩種技術路線都進行了儲備。
綜合比較后，Topcon是當期最優的技術選項，HIT、IBC技術路線也進行了充分儲備，另外在鈣鈦礦方面，公司獲得了國家重點研發計劃的支持。后續如果這些技術成熟，能夠迅速推動產業化。
問：公司210R的出貨規劃如何？相對于此前210組件的優勢是什么？
答：210R在歐洲市場反饋較好，在手訂單3-4GW，價格超過0.30元/W。
問：上半年公司經營性現金流同比改善明顯的主要原因？
答：經營性現金流入方面，組件分銷的收款高于直銷，風險管控能力提升使得公司利潤和款能力增加。經營性現金流出方面，支付貨款更多地采用了銀承方式。總體來看同比增加了30多億的經營性現金流凈額。
問：分布式系統單瓦盈利升的原因？
答：主要原因是銷售結構的改變。去年主要是全款和貸款銷售，今年惠農寶比例提升，在產業鏈提供服務環節增加，盈利能力提升。
問：美國訴訟案件情況？
答：公司已經向美國已經提出了駁的申請，并在英國倫敦提起仲裁。當前雙方合同還處于有效期內，道達爾方未滿足終止合同的條件，也沒有履行終止合同的程序。倫敦國際商事仲裁通常在仲裁庭成員指定后的18個月至2年內完成仲裁裁決，耗時較長，未來3年對公司財務不會有影響。
問：跟蹤支架毛利率情況？
答：12%左右，預計2022H2毛利率有大幅改善空間。
天合光能主營業務：公司是一家全球領先的光伏智慧能源整體解決方案提供商,主要業務包括光伏產品、光伏系統、智慧能源三大板塊。光伏產品包括單、多晶的硅基光伏組件的研發、生產和銷售;光伏系統包括電站業務及系統產品業務;智慧能源包括光伏發電及運維服務、智能微網及多能系統的開發和銷售以及能源云平臺運營等業務
天合光能2022中報顯示，公司主營收入357.31億元，同比上升76.99%；歸母凈利潤12.69億元，同比上升79.85%；扣非凈利潤11.51億元，同比上升97.06%；其中2022年第二季度，公司單季度主營收入204.58億元，同比上升75.38%；單季度歸母凈利潤7.26億元，同比上升52.69%；單季度扣非凈利潤6.6億元，同比上升59.26%；負債率69.83%，投資收益-1910.5萬元，財務費用3.44億元，毛利率13.57%。
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為93.42。
以下是詳細的盈利預測信息：
融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流出6.48億，融資余額減少；融券凈流入10.47億，融券余額增加。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，天合光能（688599）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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