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華西證券股份有限公司崔文亮,支君近期對萬泰生物進行研究并發布了研究報告《公司業績持續高增長，HPV疫苗產銷兩旺》，本報告對萬泰生物給出買入評級，當前股價為129.2元。

萬泰生物(603392)　　事件概述：　　公司發布2022年中報業績。　　2022年H1，公司實現收入59.30億元，同比增長201.93%。實現歸母凈利潤26.93億元，同比增長273.24%。實現扣非歸母凈利潤26.50億元，同比增長282.68%。　　2022年Q2，公司實現收入27.59億元，同比增長141.98%。實現歸母凈利潤13.62億元，同比增長215.07%。實現扣非歸母凈利潤13.35億元，同比增長224.54%。　　分析判斷:　　公司業績高增長，HPV疫苗持續高速放量　　2022年上半年，公司業績持續高增長，中報業績超出業績預增公告中值。其中疫苗板塊實現收入43.63億元，實現凈利潤20.67億元，疫苗板塊營收和凈利潤均占整體比重約74%。2022年上半年，公司疫苗板塊凈利潤率為47.38%，相較于2021年疫苗板塊凈利潤率44.97%，提升了2.41個百分點。公司疫苗板塊中主要營收貢獻來自于二價HPV疫苗，我們根據公司疫苗板塊收入和公司二價HPV疫苗批簽發情況測算，2022年上半年，公司HPV疫苗銷量約為1300-1350萬支,公司二價HPV疫苗當前處于產銷兩旺的狀態，HPV疫苗持續高速放量。　　投資建議：　　考慮國內HPV疫苗當前仍處于供需不平衡狀態，公司二價HPV疫苗將快速放量增長，我們維持公司2022-2024年盈利預測，預計2022-2024年公司營業收入120.54/174.34/215.55億元；歸母凈利潤49.06/75.21/96.85億元；EPS5.57/8.54/11.00元，對應2022年8月25日股價129.20元/股，PE為23/15/12倍，維持“買入”評級。　　風險提示：　　公司二價HPV疫苗銷售不及預期風險；隨著國內其他國產HPV疫苗上市競爭加劇產品降價風險；公司體外診斷業務銷售不及預期風險；公司疫苗在研產品研發進展不及預期風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券孫煒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.76%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利44.71億，根據現價換算的預測PE為17.53。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為205.04。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，萬泰生物（603392）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關鍵詞： 華西證券