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（以下內容從浙商證券《紡織服裝行業周報：政治局會議帶動運動服飾行情，海外龍頭季報連續超預期》研報附件原文摘錄）投資要點品牌服飾：政治局會議帶動運動服飾行情，繼續看好中報催化下的品牌服飾行情本周政治局會議再次強調推動促進體育相關消費，李寧、安踏、特步、361等龍頭反彈明顯，A股運動時尚方面比音勒芬本周完成員工持股購買也驅動行情上行，板塊總體表現亮麗。我們認為品牌服飾板塊當前具備：1）短期數據在基數效應下9-12月重新進入逐月加速期；2）8月底披露完整業績，部分龍頭收入不僅較22年低基數恢復、也超越21年同期水準，開店推進順暢；3）6-7月短期流水數據波動致估值再次回調至較低水位，三大因素聯合催化下看好品牌服飾8-9月行情，建議關注強基本面+高股息率兩條主線：1）運動時尚賽道：年初至今領漲板塊的運動時尚賽道龍頭比音勒芬、報喜鳥當前估值分別為20/14X，考慮開店加速邏輯主要在下半年驗證，疊加作為運動時尚賽道的中小品牌仍在快速成長期，估值仍具備上行空間，繼續作為當下首推板塊2）高股息率主線在消費數據波動背景下值得重視：紡服板塊典型高股息率資產包括海瀾之家（股息率%）、家紡線的富安娜（股息率%）、水星家紡（股息率%）、羅萊生活（股息率%）、地素時尚（股息率%）3）港股功能性龍頭：港股近期估值處于底部，安踏體育、李寧、特步國際估值具備吸引力；同時從高股息率角度，波司登（股息率%），滔搏（股息率%）值得關注4）高業績彈性標的：典型如錦泓集團（折扣收窄+積極拓展加盟渠道+利息負擔進一步降低），太平鳥（董事長親自操刀組織架構改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升帶動利潤彈性），男裝板塊中的九牧王（效仿波司登打造男褲品類龍頭形象，收入增長攤薄費用，盈利能力修復）。紡織制造：海外龍頭季報連續超預期，進一步調動制造端訂單修復預期本周Adidas及Puma公布超預期業績，進一步調動制造端訂單修復預期，其中：1）Adidas單季度業績超預期、上調全年指引Q2收入億歐元（-5%，剔除匯率持平），經營利潤億歐元（-55%），亮眼表現來自Yeezy存貨的重新啟動銷售以及Adidas品牌業務小幅度的超預期。公司同時上調2023全年業績指引，剔除匯率后預計全年收入下滑中單位數（此前為下滑高單位數），經營利潤（剔除Yeezy及一次性戰略投入）盈虧打平附近（和此前指引基本類似），Yeezy的存貨減值影響下降為4億歐元（此前5億），一次性戰略投入保持2億歐元左右不變，由此預計整體經營虧損整體在億歐元（此前為虧損7億）。2）Puma：鞋類收入高增，維持全年指引Q2收入億歐元（+%，剔除匯率+%），分品類看剔除匯率收入增速，鞋+%，服+%，配+%；分區域看歐洲及亞太市場表現好于北美，EMEA+25%，北美-%，亞太+%，EBIT利潤億歐元（-%）；存貨方面，為止存貨億歐元，同比+8%，環比持平微降，總體符合預期。公司維持全年預期，預計2023全年剔除匯率影響收入增長高單位數，EBIT利潤在億歐元，同比-%至+%，疊加前期Nike6/29年報發布中表示庫存清理符合預期，Lululemon也在6月表示下半年預計收入及存貨增長匹配度提升，總體來看制造龍頭需求拐點預計下半年出現，雖多數中報業績仍然承壓，但下半年基本面逐季改善趨勢基本確認，疊加大部分制造龍頭估值仍在偏低狀態，繼續提示出口鏈的左側機會，首推新澳股份、申洲國際、華利集團，同時根據各自訂單修復情況關注偉星股份、臺華新材。投資建議：1）A股品牌服飾：繼續推薦運動時尚賽道的比音勒芬、報喜鳥，戰略改革后有望釋放高業績彈性的九牧王，降本增效成果逐漸體現的休閑龍頭太平鳥、建議關注錦泓集團，以及高分紅低估值的家紡龍頭水星家紡、羅萊生活、富安娜，男裝龍頭海瀾之家。2）港股品牌服飾：繼續推薦運動服飾龍頭安踏體育、李寧、特步國際；同時繼續提示波司登機會。3）紡織制造：重視出口鏈左側機會，推薦新澳股份，根據訂單修復情況建議關注申洲國際、華利集團、偉星股份、臺華新材。風險提示：終端銷售不及預期；品牌間競爭加劇；

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