自創(chuàng)業(yè)板注冊制以來，深交所已受理創(chuàng)業(yè)板IPO項(xiàng)目超1000單，而在注冊制改革當(dāng)年受理的項(xiàng)目基本都有了確定的結(jié)果——但有一家公司除外，這就是目前依舊處于問詢階段的重慶廣電數(shù)字傳媒股份有限公司(下稱“重數(shù)傳媒”)。

【資料圖】

重數(shù)傳媒于2020年12月29日申報獲受理，截至目前已過去了22個月，期間多次中止審核，披露了4版招股書，而幾乎于同一時間受理且業(yè)務(wù)模式相同的海看網(wǎng)絡(luò)科技(山東)股份有限公司(下稱“海看股份”)目前已提交注冊。

那么，重數(shù)傳媒的IPO進(jìn)程究竟是何原因止步不前？

再闖IPO

重數(shù)傳媒是一家以IPTV業(yè)務(wù)為主要業(yè)務(wù)模式的廣電新媒體運(yùn)營商。自三網(wǎng)融合政策實(shí)施以來，IPTV行業(yè)一直保持高速發(fā)展，廣電新媒體業(yè)務(wù)運(yùn)營商的上市步伐不斷加快。

目前，已上市的IPTV公司包括廣東的新媒股份、上海的東方明珠、湖南的芒果超媒等，其中，新媒股份是我國第一家主要業(yè)務(wù)為IPTV業(yè)務(wù)的IPO成功上市的新媒體企業(yè)。

另外，已經(jīng)過會的IPTV公司包括山東的海看股份，河北的無線傳媒等，而貴州的多彩新媒正處于問詢階段，這三家公司均擬創(chuàng)業(yè)板上市。

對于重數(shù)傳媒來說，這已不是其第一次闖關(guān)，2016年，重數(shù)傳媒首發(fā)申請創(chuàng)業(yè)板上市，不過，在第十七屆發(fā)審委2017年第56次會議上，重數(shù)傳媒被否。

2020年底，重數(shù)傳媒卷土重來，此次擬發(fā)行股票不超過1500萬股，預(yù)計(jì)融資金額7億元，保薦機(jī)構(gòu)為光大證券，目前審核狀態(tài)為中止，重慶廣播電視集團(tuán)(總臺)為重數(shù)傳媒的實(shí)際控制人。

在IPTV產(chǎn)業(yè)鏈中，由五方構(gòu)成，即內(nèi)容集成運(yùn)營商(牌照方)、內(nèi)容傳輸運(yùn)營商、內(nèi)容提供商(CP)、設(shè)備供應(yīng)商、終端用戶。

整體商業(yè)模式為：內(nèi)容提供商提供的節(jié)目內(nèi)容經(jīng)過內(nèi)容集成運(yùn)營商進(jìn)行集成為節(jié)目信號，再通過電信運(yùn)營商提供的專用網(wǎng)絡(luò)傳送至終端用戶進(jìn)行收看。

根據(jù)政策，只有持有相應(yīng)牌照的廣播電視機(jī)構(gòu)才能夠負(fù)責(zé)IPTV集成播控平臺的建設(shè)和運(yùn)營。

隨著中央及地方(省級)兩級IPTV播控制度的建立，省內(nèi)IPTV集成播控服務(wù)牌照均掌握在省級電視臺手中，因此電信運(yùn)營商在省內(nèi)開展IPTV業(yè)務(wù)需與省內(nèi)電視臺或其授權(quán)機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作。

而重數(shù)傳媒就是重慶廣播電視集團(tuán)(總臺)授權(quán)獨(dú)家運(yùn)營重慶市IPTV集成播控業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，在產(chǎn)業(yè)鏈中承擔(dān)內(nèi)容集成運(yùn)營商的角色。

兩大問題

但這種模式也產(chǎn)生了兩大問題：一是區(qū)域限制下的業(yè)務(wù)成長能力；二是在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價能力。

IPTV集成播控分平臺只能和本地電信運(yùn)營商合作，向本市用戶提供IPTV服務(wù)，不可跨區(qū)域經(jīng)營，因此，重數(shù)傳媒的IPTV業(yè)務(wù)總體用戶規(guī)模將受限于重慶市人口及家庭戶數(shù)的總規(guī)模。

IPTV業(yè)務(wù)形態(tài)必須依托家庭和寬帶，但隨著IPTV滲透率達(dá)到一定水平，行業(yè)發(fā)展反而受限。

據(jù)測算，截至2021年末，IPTV在我國的家庭滲透率達(dá)73.99%，在高滲透率之下，2020年開始IPTV用戶增速明顯放緩進(jìn)入增長瓶頸期。

重數(shù)傳媒在招股書中也表示，目前公司IPTV業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展成熟期，IPTV業(yè)務(wù)在重慶電信寬帶業(yè)務(wù)滲透率已經(jīng)較高，因此未來IPTV業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)會從提升用戶數(shù)量轉(zhuǎn)為維護(hù)現(xiàn)有用戶不流失以及提升單戶創(chuàng)收能力。

另外，在產(chǎn)業(yè)鏈中，對上，重數(shù)傳媒的集成播控系統(tǒng)管理權(quán)屬于實(shí)際控制人重慶廣播電視集團(tuán)(總臺)，重數(shù)傳媒需要向其支付播控費(fèi)，同時，根據(jù)廣電總局對IPTV總分兩級平臺架構(gòu)的設(shè)置，還需要向其購買相關(guān)視聽節(jié)目內(nèi)容版權(quán)，這會產(chǎn)生持續(xù)的關(guān)聯(lián)交易。

對下，IPTV業(yè)務(wù)收入主要采用與電信運(yùn)營商收入分成的方式進(jìn)行運(yùn)營，終端用戶直接面對的是電信運(yùn)營商。因此，電信、聯(lián)通、移動也成為重數(shù)傳媒的前三大客戶，掌握著下游的話語權(quán)，對此，重數(shù)傳媒也提示了未來電信運(yùn)營商利用其下游傳輸通道優(yōu)勢要求公司降低分成比例的風(fēng)險。

為了解決這兩大問題，已上市公司一方面提供更加豐富的增值服務(wù)，一方面進(jìn)行多元化經(jīng)營。

比如，新媒股份的IPTV業(yè)務(wù)除了經(jīng)營本省業(yè)務(wù)外，還代理經(jīng)營外省的IPTV內(nèi)容運(yùn)營。新媒股份還持有OTT集成播控業(yè)務(wù)牌照，經(jīng)營OTT業(yè)務(wù)以及少量有線增值業(yè)務(wù)。

東方明珠除經(jīng)營IPTV業(yè)務(wù)之外，還經(jīng)營有線電視業(yè)務(wù)、OTT業(yè)務(wù)等；芒果超媒以芒果TV會員體系為核心，通過IPTV、OTT、互聯(lián)網(wǎng)等全媒體渠道經(jīng)營視頻平臺業(yè)務(wù)。

業(yè)績下滑趨勢已現(xiàn)

但就目前來看，重數(shù)傳媒主要聚焦于IPTV業(yè)務(wù)，收入占比超過9成，可面向全國開展的互聯(lián)網(wǎng)電視內(nèi)容服務(wù)和手機(jī)等移動視聽運(yùn)營業(yè)務(wù)目前尚未形成大量活躍用戶和穩(wěn)定收入。

這與海看股份、無線傳媒、多彩新媒的業(yè)務(wù)最為接近，這3家公司分別獨(dú)家運(yùn)營山東省、河北省及貴州省IPTV業(yè)務(wù)，IPTV業(yè)務(wù)占比同樣超過9成。

但與這3家相比，重數(shù)傳媒無論是從用戶數(shù)量抑或IPTV業(yè)務(wù)收入來看，規(guī)模都更小。

2021年度，海看股份、無線傳媒、多彩新媒的PTV業(yè)務(wù)收入分別為9.46億元、6.59億元、5.39億元，同比增長14.12%、7%、27.56%，而重數(shù)傳媒僅為2.47億元，同比下滑了2.18%。

在用戶數(shù)量方面，海看股份、無線傳媒、多彩新媒2021年度的用戶數(shù)量分別為1546.07萬戶、1547.30萬戶、707.70萬戶，而重數(shù)傳媒僅為487.03萬戶，同比增長近2.84%，低于海看股份、多彩新媒。

另外，重數(shù)傳媒的IPTV業(yè)務(wù)單戶貢獻(xiàn)值也在下滑，報告期內(nèi)分別為53.11元/戶、53.22元/戶、50.63元/戶，對此，重數(shù)傳媒解釋稱，2021年下降主要系基礎(chǔ)業(yè)務(wù)單戶創(chuàng)收下降所致。

而且，非常關(guān)鍵的是，報告期，在上述兩大問題的掣肘下，重數(shù)傳媒的營收和盈利增速已經(jīng)出現(xiàn)明顯放緩的跡象。

招股書顯示：2019年-2021年，其營業(yè)收入增速為25.29%、1.25%、-0.41%；凈利潤增速為14.64%、1.45%、-1.81%。另外，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為46.41%、44.96%及42.79%，呈逐年下降的趨勢，其中，IPTV業(yè)務(wù)的毛利率分別為54.85%、51.86%及50.80%。

業(yè)務(wù)成長性和業(yè)績持續(xù)增長能力將成為重數(shù)傳媒IPO道路上無法規(guī)避的現(xiàn)實(shí)。

責(zé)任編輯：李楠

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