【事件】

公司發(fā)布22年半年度報(bào)告，22年上半年實(shí)現(xiàn)收入39.23億（YoY-6.73%），歸母凈利潤(rùn)11.37億元（YoY+341.51%），扣非后歸母凈利潤(rùn)6.71億元（YoY+1,653.68%），位于此前業(yè)績(jī)預(yù)告的中上區(qū)間。

(資料圖)

第二季度，實(shí)現(xiàn)收入17.95億元（YoY-9.14%），歸母凈利潤(rùn)2.97億元（YoY+243.87%），扣非后歸母凈利潤(rùn)2.56億元（YoY+191.58%）。

【簡(jiǎn)評(píng)】

1、游戲業(yè)務(wù)上半年增長(zhǎng)穩(wěn)健，影視業(yè)務(wù)有望維持平穩(wěn)發(fā)展。22年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入39.23億（YoY-6.73%），主要系海外游戲業(yè)務(wù)調(diào)整導(dǎo)致合并口徑不同，如扣除合并范圍變動(dòng)的影響，公司上半年收入同比增長(zhǎng)1.58%。分業(yè)務(wù)看：1）游戲業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入37.36億元（YoY+9.59%），公司對(duì)《夢(mèng)幻新誅仙》和《幻塔》等存量產(chǎn)品的長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，移動(dòng)游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入26.24億元（YoY+45.41%），如扣除合并范圍變動(dòng)的影響，上半年游戲業(yè)務(wù)收入為36.93億元（YoY+22.2%），扣非后歸母凈利潤(rùn)7.44（YoY+1958.2%）；2）影視業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入1.20億元（YoY-83.56%），主要系可確認(rèn)收入的劇目數(shù)量減少，目前公司劇目?jī)?chǔ)備豐富，且專注于開展定制劇業(yè)務(wù)，因此未來影視業(yè)務(wù)有望保持平穩(wěn)發(fā)展。

長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)策略保證存量游戲穩(wěn)健表現(xiàn)，《幻塔》海外版表現(xiàn)亮眼。公司旗艦IP手游《誅仙》和《完美世界》以長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)思路構(gòu)筑業(yè)績(jī)基石，其中《誅仙》已發(fā)行超過6年，流水依舊穩(wěn)健，去年上線的《夢(mèng)幻新誅仙》和《幻塔》已經(jīng)過多個(gè)版本迭代和活動(dòng)內(nèi)容更新，其中《夢(mèng)幻新誅仙》在6月的周年活動(dòng)推出后及《幻塔》更新2.1版本后均進(jìn)入iOS端游戲暢銷榜前10，公司對(duì)產(chǎn)品的長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)思路獲玩家認(rèn)可。新游方面，《幻塔》海外版由公司的海外發(fā)行團(tuán)隊(duì)和騰訊旗下的Level Infinite于8月10日推出，登頂近40個(gè)國(guó)家和地區(qū)的iOS免費(fèi)榜，注冊(cè)用戶數(shù)已超300萬(wàn)，預(yù)計(jì)將催化公司下半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

游戲儲(chǔ)備聚焦“MMO+”和“卡牌+”，有望受益于版號(hào)發(fā)放速度加快。國(guó)家新聞出版署于今年4、6和7月分別公布45、60和136個(gè)版號(hào)，審批速度加快，釋放積極信號(hào)，公司受益可期。關(guān)于近期上線的產(chǎn)品，端游《誅仙世界》已于8月19日首測(cè)，解謎類手游《黑貓奇聞社》已于6月獲得版號(hào)，并將于8月24日上線。建議關(guān)注以下產(chǎn)品的版號(hào)進(jìn)展情況：《天龍八部2》（自研/MMORPG/海外測(cè)試開啟）、《朝與夜之國(guó)》（自研/核心二次元/海外已部分授權(quán)）和3款日本手游代理產(chǎn)品《一拳超人：世界》《女神異聞錄5》《百萬(wàn)亞瑟王》。

此外，PC和主機(jī)游戲運(yùn)營(yíng)能力穩(wěn)健，大型游戲研發(fā)能力鋪墊未來元宇宙布局。2022年上半年，公司PC端網(wǎng)絡(luò)游戲及主機(jī)游戲的營(yíng)業(yè)收入分別為9.78億元和0.25億元，占總營(yíng)收的24.93%和0.64%，營(yíng)收能力保持相對(duì)穩(wěn)定，印證公司擁有豐富的大型游戲研發(fā)經(jīng)驗(yàn)和運(yùn)營(yíng)能力，為后續(xù)布局VR游戲提供基礎(chǔ)。

2、財(cái)務(wù)速覽：降本增效持續(xù)，期間費(fèi)用控制較好

1）盈利能力：2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)26.66億元（YoY+15.63%），毛利率67.96%（+13.14pct）；二季度，毛利潤(rùn)12.05億元（YoY+15.44%），毛利率67.14%（+14.30pct）。公司毛利潤(rùn)整體改善明顯，主要受益于公司存量移動(dòng)游戲的長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力提升。

2）費(fèi)用情況：降本增效繼續(xù)，期間費(fèi)用控制良好。2022年上半年，公司期間費(fèi)用率49.13%（較去年同期-2.16pct），二季度期間費(fèi)用率48.16%（較去年同期-13.53pct）。公司二季度期間費(fèi)用率大幅改善，其中銷售費(fèi)用大幅降低，研發(fā)費(fèi)用因重點(diǎn)項(xiàng)目的投資增加而有所上升，具體情況如下：

銷售費(fèi)用：2022年上半年，銷售費(fèi)用5.13億元（YoY-43.20%），銷售費(fèi)用率13.08%（較去年同期-8.40pct）；二季度，銷售費(fèi)用2.36億元（YoY-60.53%），銷售費(fèi)用率13.13%（較去年同期-17.09pct），主要系本期市場(chǎng)推廣費(fèi)用減少所致。

管理費(fèi)用：2022年上半年，管理費(fèi)用3.51億元（YoY+1.53%），管理費(fèi)用率8.94%（較去年同期+0.73pct）；二季度，管理費(fèi)用1.57億元（YoY+1.31%），管理費(fèi)用率8.75%（較去年同期+0.90pct），整體控制情況良好。

研發(fā)費(fèi)用：2022年上半年，研發(fā)費(fèi)用10.52億元（YoY+24.95%），研發(fā)費(fèi)用率26.82%（較去年同期+6.80pct）；二季度，研發(fā)費(fèi)用4.88億元（YoY+14.31%），研發(fā)費(fèi)用率27.19%（較去年同期+5.58pct），一方面公司為激勵(lì)研發(fā)人員而調(diào)高了總體薪酬水平，從而鼓勵(lì)創(chuàng)新和推動(dòng)精品化策略，另一方面公司對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目的研發(fā)投入增加，以及外包費(fèi)用上升，多因素導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用上升。

3、投資建議：短期內(nèi)，我們看好《幻塔》《夢(mèng)幻新誅仙》等產(chǎn)品在海內(nèi)外持續(xù)的版本迭代和活動(dòng)創(chuàng)行推動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)。長(zhǎng)期看，（1）公司游戲儲(chǔ)備豐富，隨著近期游戲版號(hào)發(fā)放增速，公司受益可期，建議關(guān)注《朝與夜之國(guó)》《天龍八部2》等手游的版號(hào)發(fā)放情況；（2）隨著海外發(fā)行團(tuán)隊(duì)的搭建，出?；虺傻诙鲩L(zhǎng)曲線；（3）公司PC和主機(jī)等游戲研發(fā)和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，未來元宇宙布局或可受益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品延期上線風(fēng)險(xiǎn)、版號(hào)獲取風(fēng)險(xiǎn)、游戲行業(yè)內(nèi)容監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、核心人才流失風(fēng)險(xiǎn)、存量游戲步入成熟期流水下滑風(fēng)險(xiǎn)、全球化發(fā)行團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)不足風(fēng)險(xiǎn)、影視項(xiàng)目減值風(fēng)險(xiǎn)、影視項(xiàng)目存貨積壓風(fēng)險(xiǎn)。

流媒體網(wǎng)出品報(bào)告合集如下圖所示，火速一鍵獲?。?/p>

責(zé)任編輯：侯亞麗

關(guān)鍵詞： 年上半年 銷售費(fèi)用 管理費(fèi)用